導讀：2019年，無論是(shi)行(xing)業(ye)巨頭亦或中小企業(ye)，對環保行(xing)業(ye)的(de)(de)狂熱(re)幻想被牢牢遏制。行(xing)至歲尾(wei)，盡管坐擁萬億級投資體(ti)量且前景(jing)向好，但業(ye)界期盼的(de)(de)翹尾(wei)行(xing)情仍未(wei)出現。戰場殘酷如斯，當下困境暫(zan)緩后，即將迎來的(de)(de)仍是(shi)寂(ji)靜長(chang)夜。

經歷了高(gao)速發展的中(zhong)國環保產業(ye)，逐漸開始降速變換(huan)“跑(pao)法”。以往(wang)依賴政策(ce)紅利+PPP模式快速擴圍的時代已經過(guo)去，本土環保企業(ye)正在不(bu)斷向效益要動能。

在尋求變(bian)化的(de)(de)(de)(de)過程中，以(yi)國資馳援為(wei)核(he)心的(de)(de)(de)(de)組織變(bian)革成為(wei)2019年(nian)環保企業的(de)(de)(de)(de)關鍵詞。今年(nian)以(yi)來，包括碧水(shui)源(yuan)、三聚環保、東方(fang)園林、興源(yuan)環境、錦江環境、北控(kong)水(shui)務等公司(si)不斷(duan)進行(xing)內(nei)部的(de)(de)(de)(de)組織架構調整。無論是主動亦(yi)或(huo)是被動進行(xing)變(bian)革，基本印證一個邏(luo)輯：舊的(de)(de)(de)(de)思路(lu)逐(zhu)漸無法適應新的(de)(de)(de)(de)環保競爭(zheng)業態，不變(bian)的(de)(de)(de)(de)就是變(bian)本身。

“至關(guan)重(zhong)(zhong)要的還(huan)是不斷激活(huo)內部(bu)要素，而當前(qian)重(zhong)(zhong)點(dian)在(zai)于(yu)逐(zhu)步加大(da)創新(xin)活(huo)力，給(gei)各(ge)級組(zu)織賦能，進(jin)而提(ti)升各(ge)環(huan)節的活(huo)力和(he)效(xiao)率(lv)(lv)。”相關(guan)環(huan)保(bao)企(qi)業負責人說。對于(yu)很(hen)多(duo)環(huan)保(bao)企(qi)業而言，由(you)于(yu)規模(mo)發展(zhan)需求，提(ti)升組(zu)織運轉的效(xiao)率(lv)(lv)是擁抱(bao)環(huan)保(bao)新(xin)常態的重(zhong)(zhong)要抓(zhua)手。

TA們攜手國資 協同進擊

想要提(ti)升(sheng)效能，首先得(de)從戰略選擇和(he)業務布局上著手。環保(bao)行業形勢日(ri)益嚴峻(jun)時，有(you)人節衣縮食過(guo)冬，也有(you)人抱(bao)團取暖。無(wu)獨有(you)偶，過(guo)去幾年(nian)高速(su)發(fa)展的(de)北控(kong)水務、碧水源、博天環境，同樣意識到(dao)規模(mo)擴(kuo)張之后(hou)，精(jing)細化的(de)管控(kong)將成為(wei)下(xia)一步的(de)重點工作：

年(nian)初，長(chang)(chang)江(jiang)(jiang)電(dian)力(li)、北(bei)控水(shui)(shui)務(wu)(wu)先(xian)后發(fa)布重要(yao)公告：“長(chang)(chang)江(jiang)(jiang)電(dian)力(li)將以(yi)(yi)全資(zi)子(zi)公司長(chang)(chang)電(dian)國際為主(zhu)體(ti)認(ren)購北(bei)控水(shui)(shui)務(wu)(wu)新(xin)發(fa)行(xing)的普通股(gu)4.7億股(gu)股(gu)份”。要(yao)知道(dao)，收購北(bei)控水(shui)(shui)務(wu)(wu)5%股(gu)份的三峽集團，在(zai)長(chang)(chang)江(jiang)(jiang)大保護(hu)國家戰略中(zhong)被視作發(fa)揮“骨干主(zhu)力(li)作用”的實(shi)施主(zhu)體(ti)。雙方(fang)將以(yi)(yi)長(chang)(chang)江(jiang)(jiang)中(zhong)下游城市(shi)為試點，協力(li)整合存量水(shui)(shui)務(wu)(wu)市(shi)場(chang)、開(kai)發(fa)水(shui)(shui)環境綜合治理(li)項目。合作領域也會(hui)從城市(shi)污水(shui)(shui)處理(li)逐(zhu)步(bu)延(yan)伸(shen)至固(gu)廢等(deng)更廣泛領域。

在與(yu)川(chuan)投“分(fen)道(dao)(dao)揚鑣”后，碧(bi)水(shui)源(yuan)(yuan)成(cheng)功牽手中(zhong)國交建(jian)。轉讓完成(cheng)后，中(zhong)國城(cheng)鄉將(jiang)成(cheng)為公(gong)(gong)司第二大股東，不會導致公(gong)(gong)司控股股東及實控人發(fa)生變化。未(wei)來，實際控制人為國務院國資(zi)委的中(zhong)交集團將(jiang)協(xie)助(zhu)碧(bi)水(shui)源(yuan)(yuan)業務及項目(mu)發(fa)展相(xiang)(xiang)應(ying)的融資(zi)安(an)排；進(jin)一步幫助(zhu)碧(bi)水(shui)源(yuan)(yuan)相(xiang)(xiang)關設備和(he)產(chan)品的銷售渠道(dao)(dao)，助(zhu)力維持并進(jin)一步鞏固(gu)碧(bi)水(shui)源(yuan)(yuan)行業地(di)位。自此，覆(fu)蓋污水(shui)處理全產(chan)業鏈(lian)的碧(bi)水(shui)源(yuan)(yuan)或(huo)將(jiang)扭轉不利局(ju)面。

博天(tian)環(huan)境(jing)(jing)亦如此。時(shi)至年底，引進誠通(tong)生態成(cheng)為公司的戰(zhan)略投(tou)資者，成(cheng)為博天(tian)環(huan)境(jing)(jing)的“過冬”優(you)選(xuan)。根據雙(shuang)方(fang)簽署公告，誠通(tong)生態利用(yong)其(qi)市場(chang)資源業(ye)務優(you)勢、博天(tian)環(huan)境(jing)(jing)利用(yong)其(qi)在高端工業(ye)水(shui)處理系統、城(cheng)市水(shui)環(huan)境(jing)(jing)、土壤(rang)修復和環(huan)保裝備(bei)等領域經驗，雙(shuang)方(fang)在股(gu)權、資產和業(ye)務拓展(zhan)等方(fang)面展(zhan)開多項合作(zuo)。

但與此前不同的(de)是(shi)，當環(huan)保(bao)市場預期無(wu)限下探時，沒人再為短期所獲而(er)歡呼，至少在項目投資上態度更(geng)為謹慎。環(huan)保(bao)上市企業加速并購背后(hou)，是(shi)對動輒(zhe)10萬億增(zeng)量市場的(de)激(ji)烈爭奪，也是(shi)搶食更(geng)多份(fen)額的(de)焦慮與渴(ke)望。

TA們通過“易主” 置換耐力

這也是一場“贏(ying)者通吃”的游戲。縱觀2019年環(huan)保(bao)企業的組織變革，一個相似的內核，是用實控權緩解資金之渴。“重(zhong)塑”更為常(chang)見：

1月(yue)，環能(neng)投資已將1.83億股(gu)轉讓給了中建(jian)啟(qi)(qi)明(ming)(ming)，后者因持(chi)股(gu)比例(li)達27%，成(cheng)為(wei)環能(neng)科技控股(gu)股(gu)東，而中建(jian)啟(qi)(qi)明(ming)(ming)母(mu)公司為(wei)央企中國建(jian)筑集(ji)團；

3月啟迪桑德發布公(gong)告稱，雄安新(xin)區管委會、中(zhong)國雄安集團(tuan)有(you)限公(gong)司將(jiang)與清華控股并列成為啟迪控股第一大股東；

5月，新希(xi)望成為興源環(huan)境控股股東。尋(xun)求與(yu)新希(xi)望集團(tuan)旗下農(nong)牧、地產等相關業務的(de)協(xie)同(tong)發展(zhan)，開拓(tuo)畜禽糞污處(chu)理及資源化循環(huan)利用、地產景(jing)觀(guan)綠化等項目；

6月，浙能集(ji)團收購中國綠能有限公司持(chi)有的(de)錦江(jiang)環(huan)境(jing)(jing)29.79%股(gu)權，成(cheng)為錦江(jiang)環(huan)境(jing)(jing)第一(yi)大(da)股(gu)東(dong)；

7月，清新(xin)環(huan)境(jing)發(fa)(fa)布公(gong)告，公(gong)司實際控制(zhi)人由(you)變更(geng)為四(si)川省國資委(wei)。而在入(ru)主后，四(si)川發(fa)(fa)展(zhan)旗下國潤(run)環(huan)境(jing)將把清新(xin)環(huan)境(jing)作為四(si)川發(fa)(fa)展(zhan)環(huan)境(jing)板塊的旗艦企業；

8月，東方(fang)園林發布更(geng)換“東家”的(de)(de)(de)公告：朝(chao)匯鑫(xin)成(cheng)為(wei)東方(fang)園林控(kong)股股東，北京市朝(chao)陽區人民政府國(guo)有(you)(you)資產(chan)監(jian)督(du)管理(li)委員會將成(cheng)為(wei)東方(fang)園林實際控(kong)制人。對于接連遭(zao)受發債遇冷(leng)，拖欠員工(gong)工(gong)資，發布上市以來首份巨(ju)虧半年度預告的(de)(de)(de)東方(fang)園林而言，此舉帶來強(qiang)有(you)(you)力(li)背(bei)書的(de)(de)(de)同時，也有(you)(you)望疏通(tong)PPP項目融資難(nan)題；

9月，國(guo)禎集團(tuan)(tuan)擬將其持(chi)有(you)的(de)國(guo)禎環保15%的(de)股(gu)份，以12.7元/股(gu)轉(zhuan)讓給(gei)長(chang)江(jiang)環保集團(tuan)(tuan)和三(san)峽資(zi)本，合計轉(zhuan)讓價為(wei)12.77億元；

……

前述動作并非個例，如今，環保(bao)民營上(shang)市企(qi)業聯手國資近乎滾(gun)滾(gun)洪流，向本就哄鬧(nao)的(de)市場席卷而來。公(gong)開數據顯示，截至12月底，2019年的(de)實際轉讓或簽署(shu)股權轉讓協議(yi)的(de)民營環保(bao)公(gong)司共計15家，其中12家實控人授權方為央企(qi)國企(qi)，占比高達80%。

無(wu)論(lun)哪個TA，不再一招嘗遍“鮮”

如果站(zhan)在(zai)被收(shou)(shou)購方，可能是(shi)另一番視角。作價購買的一方權(quan)衡如何深(shen)切(qie)環保并進而(er)站(zhan)穩(wen)腳跟，被收(shou)(shou)購標(biao)的面臨的卻是(shi)生死泥潭(tan)。更長遠的是(shi)，流動性危機使其難以備糧納儲。當下環境治理投資漲幅(fu)趨緩、融資成本上升，一些了民營環保企(qi)業不(bu)得已(yi)通過出(chu)讓(rang)企(qi)業“易主”度過難關。

實(shi)際(ji)上(shang)，環保(bao)PPP項目市場持(chi)續降溫，溢(yi)價率持(chi)續下(xia)降、出清(qing)率整(zheng)體(ti)上(shang)揚，環保(bao)民營企業對之“有心無力”。當下(xia)部(bu)分細分板塊市場處于“存量觸底”狀態，在PPP項目追求效(xiao)益、資(zi)本冷遇并未明顯回(hui)暖時，環保(bao)民營企業拿單盈利空間縮小(xiao)，便(bian)轉投被并購尋求曲線擴張。從過往(wang)案例分析，借收并購擴張規模、調整(zheng)戰(zhan)略，通常被視作(zuo)環保(bao)企業鞏固多元化成果、繞過資(zi)金壁壘快(kuai)速布局的(de)通途(tu)之一。

“尤其(qi)是水(shui)(shui)環(huan)境治理項(xiang)目回款周期(qi)更長，PPP項(xiang)目市(shi)場的門檻越(yue)來越(yue)高，很(hen)多以(yi)水(shui)(shui)處(chu)理業務為核心的民營(ying)上(shang)市(shi)企業通(tong)過牽手國(guo)資(zi)進入(ru)盛宴、補充糧草。”多位業內人士認(ren)為。從頭部(bu)企業北(bei)控水(shui)(shui)務、碧水(shui)(shui)源，再(zai)到風波不斷的中小(xiao)企業，均曾通(tong)過收并購(gou)實現(xian)擴(kuo)張。不僅如此，對于環(huan)保民營(ying)上(shang)市(shi)企業而(er)言(yan)，股權(quan)收購(gou)是投資(zi)行為，前述選手之所以(yi)愿(yuan)意出售股權(quan)，多因(yin)資(zi)金鏈承壓。如何(he)盤活資(zi)源不至于成(cheng)為負累，是頻頻入(ru)場的國(guo)資(zi)亟需解(jie)決的命題。

2019年(nian)以來，大部(bu)分環(huan)保(bao)企(qi)業(ye)(ye)開始降低成本杠桿，提升(sheng)管理效率。可(ke)以說，中國環(huan)保(bao)產業(ye)(ye)已經告別過去資金推動(dong)時(shi)代，轉而形成“政策+技術+資本”三者合一(yi)的(de)風險投資時(shi)代，環(huan)保(bao)企(qi)業(ye)(ye)的(de)內(nei)生驅(qu)動(dong)也將逐(zhu)步代替過去的(de)外部(bu)利好。而在(zai)行(xing)業(ye)(ye)集中度不斷提升(sheng)之時(shi)，中小環(huan)保(bao)企(qi)業(ye)(ye)的(de)求存之路只會愈發嚴峻。

未(wei)來(lai)的(de)競(jing)合時代，將不斷考驗所有環(huan)保選手的(de)“綜合素質”，而這一(yi)切，在2020年(nian)正式拉開序(xu)幕。