前言

繼2019年(nian)150.7億(yi)元(yuan)、2020年(nian)139.4億(yi)元(yuan)之后，2021年(nian)70家A股環(huan)保上市公司歸屬于上市公司股東(dong)的凈(jing)利潤總和(he)(he)再(zai)次收窄，為80.14億(yi)元(yuan)，同比分別下降46.82%和(he)(he)42.51%。其中，超(chao)四成公司歸屬于上市公司股東(dong)的凈(jing)利潤出現下滑(hua)。

除了(le)整體(ti)盈(ying)利(li)狀(zhuang)況不理想，21家(jia)環保上市公(gong)(gong)司出現營業(ye)收入(ru)和歸屬于(yu)上市公(gong)(gong)司股東(dong)的凈利(li)潤(run)“雙降”情況，增收不增利(li)的公(gong)(gong)司和2021年虧損(sun)的公(gong)(gong)司各(ge)有12家(jia)。

業績不理想是多重因(yin)素(su)共同作用的(de)(de)結果。面對不可(ke)控(kong)的(de)(de)外部因(yin)素(su)，如宏觀(guan)經濟(ji)下行(xing)(xing)壓力(li)加(jia)大、環(huan)保行(xing)(xing)業政策變(bian)化等，環(huan)保上市公司更(geng)需(xu)警惕潛在的(de)(de)自身(shen)內部管理風(feng)險，而這些風(feng)險又恰恰在一定程度上是整個環(huan)保行(xing)(xing)業企(qi)業普遍面臨的(de)(de)。

應收賬(zhang)款高企(qi)帶(dai)來的壞賬(zhang)風險

應(ying)收(shou)賬款在某種(zhong)程度上(shang)可(ke)以(yi)反映出一家環(huan)保(bao)上(shang)市公(gong)司在產業鏈條上(shang)的(de)議價(jia)能(neng)力，而過高的(de)應(ying)收(shou)賬款如果不能(neng)及時收(shou)回(hui)，就會形成壞賬，不僅會影響當期利(li)潤，甚至(zhi)可(ke)能(neng)會造成公(gong)司現金流斷裂(lie)。

據《環境經濟》統計，70家A股環保上市公司2020年和2021年應收賬款共計分別約為772.55億元和848.72億元，其中超七成環保上市公司應收賬款同比增加。當前，應收賬款高企已經成為整個環保行業普遍存在的共性問題。

維(wei)爾利(li)在2021年年報中寫道(dao)：“公司(si)客(ke)戶大部分為政府或者(zhe)大型(xing)環(huan)保投資企業，這類客(ke)戶一般具有良好的(de)信用，且公司(si)目前應收賬款的(de)賬齡(ling)較(jiao)短，但由于公司(si)目前應收賬款余額較(jiao)大，如果(guo)未來發(fa)生(sheng)無法及時收回的(de)情況(kuang)，公司(si)將面(mian)臨流動資金(jin)短缺和壞賬損失的(de)風險。”

今年全國兩會期間，據全國人大代表、廣州大學環境科學與工程學院副教授王筱虹介紹，根據廣東省環保產業協會抽樣調查統計數據，70%被調查的環保企業存在或出現過被拖欠款的情況，當中僅有1.92%的企業追討完成，其余69.23%的企業目前仍在追討欠款中。

王筱虹透露，調查數據顯示，2019年至2021年的3年間，參與調查的環保企業與企業客戶簽訂合同數量為16952個，合同總額為589393.3萬元，其中被拖欠款合同數和被拖欠金額占比分別為23.53%和7.4%。拖欠款主體單位類型主要是政府部門，占比高達55.77%；其余為包括國企、央企及私企在內的企業客戶，占比達44.23%。

這僅(jin)僅(jin)是(shi)廣東一(yi)省的(de)情況。環(huan)(huan)保(bao)行(xing)業的(de)客戶性質，讓款(kuan)項拖欠成了(le)整(zheng)個(ge)環(huan)(huan)保(bao)行(xing)業的(de)“老大難”問題。如果應收賬款(kuan)高(gao)企(qi)再疊加經營性凈(jing)現金流為負，對環(huan)(huan)保(bao)上市公司而言，這無(wu)疑增加了(le)其經營風險。

據(ju)《環(huan)境經濟》統計，在70家A股環(huan)保上市公(gong)司中，經營(ying)性凈現(xian)金流為(wei)負的企業數(shu)量有27家，比2019年和2020年分別增加了16家和11家。

以碧水源為例，2021年其應收賬款為96.85億元，較2020年增加23.19億元；其經營性凈現金流為-16.28億元，同比下降205.34%。

碧水源解(jie)釋稱，一(yi)方面，隨著業務(wu)規(gui)模(mo)與類(lei)型(xing)的(de)(de)擴大與增多，特別是(shi)EPC項目增加，以及(ji)國家宏觀(guan)形勢(shi)變化，特別是(shi)對地方政(zheng)府債務(wu)規(gui)模(mo)的(de)(de)控(kong)制和降(jiang)杠桿等融資(zi)政(zheng)策調控(kong)，公(gong)(gong)司(si)應收(shou)(shou)賬款(kuan)(kuan)出現(xian)增長態勢(shi)，但若(ruo)不(bu)能有效(xiao)管(guan)控(kong)應收(shou)(shou)賬款(kuan)(kuan)規(gui)模(mo)，做好(hao)項目公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)融資(zi)工作(zuo)及(ji)EPC工程款(kuan)(kuan)的(de)(de)清(qing)收(shou)(shou)工作(zuo)，并增強公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)經營性現(xian)金(jin)回收(shou)(shou)，將給公(gong)(gong)司(si)帶來經營性風險，特別是(shi)短(duan)期現(xian)金(jin)流(liu)短(duan)缺的(de)(de)風險。另一(yi)方面，為保障公(gong)(gong)司(si)項目正常進度(du)，公(gong)(gong)司(si)正常支付下游相(xiang)關款(kuan)(kuan)項，導致相(xiang)關支出下降(jiang)幅度(du)不(bu)大。

環(huan)保行(xing)業是典(dian)型的(de)(de)政(zheng)策驅(qu)動型行(xing)業，也是資(zi)金(jin)密集型行(xing)業。特別是環(huan)保上(shang)(shang)市公(gong)司手(shou)握的(de)(de)特許經營項目，動輒以(yi)數十億元計，需要(yao)的(de)(de)資(zi)金(jin)體量龐大，而且(qie)這(zhe)類(lei)項目投資(zi)回報周期(qi)較長，這(zhe)在一定程度(du)上(shang)(shang)對環(huan)保上(shang)(shang)市公(gong)司的(de)(de)資(zi)金(jin)鏈提出了更高的(de)(de)要(yao)求(qiu)。

行業競爭(zheng)加(jia)劇帶來的技(ji)術創新風險(xian)

隨著2020年(nian)“雙碳(tan)”目(mu)標的(de)(de)提出(chu)(chu)，低碳(tan)經濟將為環保(bao)產業帶來長達數十年(nian)的(de)(de)投資機會(hui)和廣(guang)闊的(de)(de)市場(chang)空間，越來越多的(de)(de)市場(chang)參與主(zhu)體瞄準生態環保(bao)新賽道(dao)，這在一定(ding)程度上反映出(chu)(chu)環保(bao)產業作(zuo)為戰略(lve)性新興產業的(de)(de)地位(wei)。

當前，在政策利好刺激下，環(huan)(huan)保(bao)行業已經形成了(le)由(you)大型央企、地(di)方(fang)(fang)環(huan)(huan)保(bao)集(ji)團、民營環(huan)(huan)保(bao)企業、外資(zi)企業等(deng)多方(fang)(fang)主體共同參與的(de)市場競爭(zheng)格局。其中，地(di)方(fang)(fang)成立環(huan)(huan)保(bao)集(ji)團進軍環(huan)(huan)保(bao)行業，是(shi)近兩年來生態(tai)環(huan)(huan)保(bao)領域一個令(ling)人關注(zhu)的(de)現象(xiang)。

據《環境經濟》不完全統計，目前已有13個省份成立了省級生態環保集團，1個省份正在組建過程中，另有兩個省份擬準備成立省級環保集團。地方環保集團正在逐步成為環保產業的“新勢力”。

面(mian)對不斷涌入的跨界者(zhe)、競(jing)爭者(zhe)，不少環保(bao)上市公司在2021年(nian)年(nian)報中表示，行業競(jing)爭加劇或將給公司帶來技術創新風險(xian)和(he)人才(cai)流(liu)失風險(xian)。

博世科表示，雖(sui)然(ran)公司在技(ji)術(shu)研發方面(mian)的投入(ru)力度(du)較(jiao)大，但(dan)未(wei)來如果(guo)不(bu)能在技(ji)術(shu)創新方面(mian)繼續保持優勢，那么公司或將(jiang)面(mian)臨技(ji)術(shu)被淘汰(tai)或被趕(gan)超的風險，從而(er)導致公司在未(wei)來的市場競爭(zheng)中處于不(bu)利地位。

在(zai)(zai)70家A股環(huan)保上市公(gong)司(si)中，研(yan)發(fa)投入(ru)(ru)占營業收入(ru)(ru)比例(li)的情況(kuang)呈現(xian)(xian)兩極(ji)分化(hua)現(xian)(xian)象，超半數公(gong)司(si)低于平均水平。具(ju)體到公(gong)司(si)來看，2021年(nian)浙富控股研(yan)發(fa)投入(ru)(ru)高達6.79億元(yuan)，而聯(lian)泰環(huan)保在(zai)(zai)研(yan)發(fa)方面僅投入(ru)(ru)121萬元(yuan)。

在業內人士看來，環保企業本身是技術服務型企業，而技術是環保企業安身立命的根本所在。缺乏核心競爭力、缺乏技術創新，企業就會處于被動地位。

與技(ji)(ji)術創新(xin)并重(zhong)的是人才，而且人才引領技(ji)(ji)術創新(xin)。

在70家A股環保上市公司中，擁有博士學歷的公司有37家，其中碧水源擁有的博士最多，為30人。但碧水源在年報中披露，國內外同行業企業的人才競爭策略，可能會對其技術人才穩定產生一定影響，存在技術人才流失的風險。

即(ji)便是給(gei)出了豐厚的(de)條件，比如借助博士后工(gong)作站及(ji)院士工(gong)作站的(de)科研(yan)(yan)平(ping)臺培養、儲蓄核(he)(he)心(xin)技術(shu)人才，提供(gong)(gong)優良(liang)的(de)科研(yan)(yan)和辦公環(huan)境，提供(gong)(gong)充(chong)足的(de)科研(yan)(yan)經(jing)費，成立(li)合伙(huo)人制度(du)，設立(li)專利獎勵等(deng)，巴安水務(wu)仍然擔(dan)憂公司核(he)(he)心(xin)技術(shu)人員的(de)流失。

“一(yi)家優秀的環保企業必須具備技術、人才(cai)、管理、投資這4個條件(jian)。”在今(jin)年六(liu)五環(huan)境日國家主場(chang)活(huo)動現場(chang)，生態(tai)環(huan)境特邀觀察(cha)員、中國光(guang)大環(huan)境（集團）有(you)(you)限公司總裁(cai)欒祖盛告訴《環(huan)境經濟》，在這(zhe)4個(ge)條件中，有(you)(you)一項短(duan)板就(jiu)很累，有(you)(you)兩(liang)項短(duan)板就(jiu)很難做下去，有(you)(you)三項短(duan)板可能就(jiu)會退出環(huan)保行業。“未來(lai)就(jiu)是(shi)這(zhe)樣一個(ge)趨勢。”欒祖盛說。

全(quan)國(guo)工商(shang)聯環境商(shang)會(hui)秘書長馬輝(hui)接受《環境經(jing)濟》采訪時表示，當前環保產(chan)業正面(mian)臨要素競(jing)爭(zheng)、競(jing)合模(mo)式(shi)、利益再分配(pei)等諸(zhu)多新課(ke)題，更需要進一(yi)步強化(hua)市(shi)場在資源配(pei)置(zhi)(zhi)中的突出(chu)作(zuo)用，深(shen)化(hua)市(shi)場化(hua)改革，充分發(fa)揮資本、人(ren)力、技術(shu)、服務等要素的配(pei)置(zhi)(zhi)效(xiao)率，通過市(shi)場化(hua)方式(shi)為模(mo)式(shi)創新、技術(shu)產(chan)品創新、服務提(ti)升、產(chan)業價值鏈(lian)提(ti)升等留出(chu)空間(jian)。

業(ye)務規模擴(kuo)大帶來的管(guan)理風(feng)險

黨的(de)(de)(de)(de)十八大(da)以(yi)來，國家出臺了一系列和生態環(huan)(huan)境保(bao)(bao)(bao)護、環(huan)(huan)保(bao)(bao)(bao)產業(ye)發(fa)展相關的(de)(de)(de)(de)政(zheng)策文(wen)件，激發(fa)了環(huan)(huan)保(bao)(bao)(bao)產業(ye)市場的(de)(de)(de)(de)活力，振奮了環(huan)(huan)保(bao)(bao)(bao)企(qi)業(ye)家的(de)(de)(de)(de)信心(xin)，為環(huan)(huan)保(bao)(bao)(bao)產業(ye)發(fa)展插上了騰(teng)飛(fei)的(de)(de)(de)(de)翅(chi)膀。乘著(zhu)政(zheng)策東風(feng)，不少環(huan)(huan)保(bao)(bao)(bao)上市公(gong)司(si)擴大(da)業(ye)務規模，由(you)此也導致了潛(qian)在的(de)(de)(de)(de)管理(li)風(feng)險。

在70家A股環保上市公司披露的2021年年報中，超過三分之一的公司明確將“規模擴大導致的管理風險”列入年報“第三節管理層討論與分析”中，向投資者提示了公司經營中可能存在的風險以及應對措施。

瀚藍環境在2021年(nian)年(nian)報中寫道：“截至(zhi)2021年底，公(gong)司(si)全(quan)資或者控(kong)股的各級子公(gong)司(si)已(yi)超過一(yi)百(bai)家，未(wei)來仍將(jiang)持續獲(huo)取項目以(yi)實現(xian)業(ye)務(wu)擴張，公(gong)司(si)的運營管(guan)(guan)理(li)(li)項目數量將(jiang)進(jin)一(yi)步增長，從而(er)對公(gong)司(si)的管(guan)(guan)理(li)(li)能力(li)提出更高(gao)要求。公(gong)司(si)根據戰略規劃及(ji)時調整組織架(jia)構和(he)管(guan)(guan)控(kong)模式，但若公(gong)司(si)管(guan)(guan)控(kong)能力(li)的提升未(wei)能與業(ye)務(wu)規模的擴張保(bao)持一(yi)致(zhi)，或內部(bu)控(kong)制制度、約束機(ji)制不能得到有效執(zhi)行，將(jiang)給公(gong)司(si)帶來一(yi)定的管(guan)(guan)理(li)(li)風險。”

節能國禎則表示，公司(si)(si)下屬子公司(si)(si)眾多，承建的(de)(de)(de)項目(mu)遍布全國，眾多子公司(si)(si)的(de)(de)(de)經營效(xiao)益、安全運(yun)營等都直(zhi)接影響到(dao)公司(si)(si)的(de)(de)(de)聲譽，若不能加大(da)設備、技術等方面(mian)的(de)(de)(de)投入(ru)，加快培養(yang)與引進高級專(zhuan)業技術人才步伐，加強(qiang)項目(mu)成本和(he)隊伍管(guan)理(li)，公司(si)(si)可能面(mian)臨一定的(de)(de)(de)管(guan)理(li)風險。

通常情況下，為了提高(gao)經營(ying)管理(li)效率(lv)，企業(ye)(ye)一般會在(zai)項(xiang)目(mu)所在(zai)地成立項(xiang)目(mu)公司(si)，負責項(xiang)目(mu)的運營(ying)管理(li)，但這也(ye)加大了企業(ye)(ye)在(zai)項(xiang)目(mu)管理(li)、業(ye)(ye)務指導和(he)團(tuan)隊輸出方面的難(nan)度。

此外，企業并購整(zheng)合(he)同樣也會帶來(lai)管理風險。并購完成(cheng)后，企業需要(yao)對標的(de)公(gong)司進行全方位整(zheng)合(he)，使(shi)其(qi)與企業的(de)整(zheng)體(ti)發展戰略、經營目標協調一致。

永清環保近幾年加大(da)了對優質項(xiang)目的(de)(de)(de)并購(gou)力(li)度，但對于(yu)并購(gou)之后面臨的(de)(de)(de)人力(li)資源、財務管理、企業文(wen)化(hua)等(deng)方面的(de)(de)(de)整合(he)表(biao)示了擔憂。其認為，如(ru)果不能(neng)(neng)與標的(de)(de)(de)公司實現(xian)有(you)效(xiao)融合(he)，有(you)可能(neng)(neng)出(chu)現(xian)收(shou)購(gou)事項(xiang)對上市公司的(de)(de)(de)價(jia)值(zhi)低于(yu)預期(qi)的(de)(de)(de)風險。

據中國固廢網不完全統計，2021年環保產業收并購案達120起，涉及金額超500億元。在這120起收并購案中，多數收并購的目的是對細分領域的延伸和補充，擴大企業自身各業務板塊之間的協同效益。

和君咨(zi)詢(xun)資深(shen)合伙人李向群此前(qian)接受(shou)《環境(jing)經濟》采(cai)訪時(shi)分(fen)析說：“過去企業擁有的(de)項目(mu)(mu)(mu)數量少，對每(mei)個(ge)項目(mu)(mu)(mu)的(de)情況(kuang)了(le)如指(zhi)掌，依(yi)靠(kao)總部的(de)強大(da)輸出(chu)能力，可(ke)以對每(mei)個(ge)項目(mu)(mu)(mu)做到有效管控(kong)。但隨著項目(mu)(mu)(mu)數量的(de)累(lei)積(ji)，總部對跨細分(fen)領域、跨地(di)域的(de)百余個(ge)項目(mu)(mu)(mu)的(de)信息了(le)解深(shen)度、輸出(chu)能力就會出(chu)現捉襟見肘的(de)情形。地(di)域和數量這兩個(ge)要(yao)素使得總部對各個(ge)項目(mu)(mu)(mu)的(de)成(cheng)本(ben)控(kong)制越來越難。”

無論是(shi)成(cheng)立(li)項目公司，還(huan)是(shi)并購標(biao)的公司，隨著業務(wu)規模的擴大，企(qi)業的組(zu)織架構和管理體(ti)系將(jiang)趨于復雜，這(zhe)對企(qi)業的經(jing)營管理、內(nei)部控制、財(cai)務(wu)規范等提出(chu)了更嚴峻的挑戰。

環境監管(guan)和標準趨嚴帶來(lai)的政策風險

隨著中央(yang)生態環(huan)(huan)境(jing)保護(hu)督察(cha)和省級生態環(huan)(huan)境(jing)保護(hu)督察(cha)的開展以及污染(ran)排放(fang)標(biao)準的進一步提高，環(huan)(huan)保企業(ye)同樣也面臨污染(ran)治理不達(da)標(biao)帶來的環(huan)(huan)保風險。

在70家A股環(huan)(huan)(huan)保上(shang)市公司中，除了節能鐵漢未公布罰(fa)款(kuan)金(jin)額和(he)旺(wang)能環(huan)(huan)(huan)境(jing)未被處(chu)以罰(fa)款(kuan)，共(gong)有(you)19家公司及其子公司報(bao)告期內因環(huan)(huan)(huan)境(jing)問題(ti)受到行政處(chu)罰(fa)。

從企業被罰數量來看，啟迪環境旗下共有9家子公司因環境問題受到行政處罰，處罰金額總計232.18萬元；浙富控股旗下兩家子公司因環境問題分別受到兩次行政處罰；*ST博天、鵬鷂環保、通源環境、嶺南股份、盈峰環境旗下均有兩家子公司因環境問題受到行政處罰。

從罰款金額來看，浙富控股及其子公司被處以270.06萬元罰款，金額最高。其中，浙富控股子公司杭州富陽申能固廢環保再生有限公司和泰興市申聯環保科技有限公司分別被處以罰款152.2萬元和117.86萬元。盈峰環境旗下子公司僅被處以2000元罰款，金額最少。

如果僅從罰款金(jin)額的多(duo)少來(lai)(lai)看(kan)，幾百(bai)萬(wan)元(yuan)對一家環保上市公司(si)來(lai)(lai)說(shuo)并不多(duo)，但與之相關聯的稅(shui)收影響卻是巨大的，不僅不能享受稅(shui)收優惠，而且還要補繳稅(shui)收。

《財政部 國家稅務總局(ju)關于(yu)印(yin)發﹤資源(yuan)綜合利用產品(pin)和勞務增值(zhi)(zhi)稅優惠目錄﹥的通(tong)知》（財稅〔2015〕78號）（以下(xia)簡稱(cheng)78號文）規定(ding)(ding)：“已(yi)享(xiang)受(shou)本(ben)通(tong)知規定(ding)(ding)的增值(zhi)(zhi)稅即征即退政策的納稅人，因違反稅收、環境保護的法律(lv)法規受(shou)到處(chu)罰(fa)（警告或單(dan)次1萬(wan)元以下(xia)罰(fa)款除外(wai)）的，自處(chu)罰(fa)決定(ding)(ding)下(xia)達的次月起36個月內(nei)，不得享(xiang)受(shou)本(ben)通(tong)知規定(ding)(ding)的增值(zhi)(zhi)稅即征即退政策。”

在70家A股環保上市公司中，金圓股份旗下公司就曾因5萬元環保處罰需要補繳3655萬元增值稅。

2020年5月9日，金圓股份旗下青海宏揚水泥有限責任公司（以下簡稱青海宏揚）接到了國家稅務總局海西蒙古族藏族自治州稅務局第一稽查局的《稅務通知書》，被告知青海宏揚存在被格爾木市生態環境局行政處罰5萬元，不得享受78號文所規定的增值稅即征即退政策。

一紙稅務通知書直接影響青海宏揚是否需要補繳3665萬元的增值稅。在收到《稅務通知書》后，青海宏揚于2020年5月13日向法院提起行政訴訟，要求判令格爾木市生態環境局作出的行政處罰決定書無效。

2021年12月29日，金圓股份發布公告稱，青海省高級人民法院駁回了青海宏揚的再審申請。經過一審、二審、再審，青海宏揚的主張都沒有得到法律支持。這意味著格爾木市生態環境局作出的行政處罰有效，青海宏揚需要補繳3655萬元增值稅，直接影響了金圓股份2020年度的凈利潤。

企業(ye)發生(sheng)環境違法(fa)行為(wei)，除(chu)了不能享受增值稅即征即退政策(ce)，還(huan)有可能被取消高新技術企業(ye)資(zi)格。

《高新(xin)技術企(qi)業認(ren)定(ding)管(guan)理辦法(fa)》（國科發(fa)(fa)火〔2016〕32號）第十九(jiu)條規定(ding)，已(yi)認(ren)定(ding)的(de)高新(xin)技術企(qi)業，發(fa)(fa)生重(zhong)大安全、重(zhong)大質量事故或(huo)有(you)嚴重(zhong)環境違(wei)法(fa)行為(wei)，由(you)認(ren)定(ding)機構(gou)取消(xiao)其高新(xin)技術企(qi)業資格。對被取消(xiao)高新(xin)技術企(qi)業資格的(de)企(qi)業，由(you)認(ren)定(ding)機構(gou)通(tong)知(zhi)稅(shui)務(wu)機關按稅(shui)收(shou)征收(shou)管(guan)理法(fa)及有(you)關規定(ding)，追(zhui)繳其自發(fa)(fa)生上述行為(wei)之(zhi)日所屬年(nian)度(du)起已(yi)享受(shou)的(de)高新(xin)技術企(qi)業稅(shui)收(shou)優惠。

馬輝告訴《環(huan)境經濟》，企(qi)業(ye)發生環(huan)境違(wei)法行(xing)為，不(bu)僅面臨罰款、不(bu)能(neng)享受稅收減免的(de)優惠，而且還會影響企(qi)業(ye)的(de)融資(zi)、信用等，特(te)別是對上市公司來說，更關乎企(qi)業(ye)綠色(se)低碳(tan)發展的(de)形象(xiang)。

聲明(ming)：本文(wen)轉自環境經濟雜志(zhi)，作者雷(lei)英(ying)杰。本文(wen)版(ban)權(quan)歸原作者所有(you)，不(bu)(bu)代(dai)表(biao)本網站觀點，僅(jin)供學(xue)習交流之用(yong)，不(bu)(bu)做商業(ye)用(yong)途。如(ru)文(wen)中的內容、圖片(pian)、音頻、視(shi)頻等(deng)存在第三方(fang)的在先知(zhi)識產權(quan)，請及時聯系我們刪除。