導(dao)讀：水(shui)處理江湖，為什么開始卷(juan)輕資(zi)產(chan)模式了(le)？簡(jian)單(dan)來說，因為這一(yi)領(ling)域在(zai)進入(ru)新階(jie)段(duan)。自水(shui)十(shi)條(tiao)等(deng)政策發布以來，水(shui)處理領(ling)域開啟將近(jin)十(shi)年的高(gao)速發展，如今已(yi)行(xing)至轉折點，市場狀況(kuang)和(he)行(xing)業格局均在(zai)發生變化。

最近有不(bu)少(shao)青友(you)找環保老兵和山(shan)少(shao)爺探討水(shui)處理龍(long)頭企(qi)業輕資產(chan)轉型的(de)(de)話(hua)題，大(da)家普遍感受今年以(yi)來業內掀起的(de)(de)輕資產(chan)轉型浪潮，希望了解背后的(de)(de)產(chan)業邏輯。

事實上，這(zhe)也是青(qing)山研究院在關注和研究的(de)一個現象，近幾年(nian)不少水處理龍頭開(kai)始旗幟鮮明地推出輕資產戰略，從目前動(dong)作來看都是玩真的(de)——水處理江湖(hu)，為什么(me)開(kai)始卷(juan)輕資產模式了？

簡單(dan)來說，因為這一(yi)領域在(zai)(zai)進入新階段。自水十條等政策(ce)發布以來，水處理領域開啟(qi)將(jiang)近十年的高速發展(zhan)，如今已行至轉(zhuan)折(zhe)點，市場狀(zhuang)況和行業格(ge)局(ju)均(jun)在(zai)(zai)發生(sheng)變化。

針對這(zhe)一話題，本文將結(jie)合市場表現和企業案例展開討論(lun)，希望(wang)給讀者朋友帶來(lai)有價值的參考。

一、

市(shi)場規(gui)模(mo)變大，企業(ye)業(ye)績減少

水處理江湖白(bai)熱(re)化(hua)、區域化(hua)加劇

青山研究院(yuan)每年都(dou)會對環保各領域(yu)的(de)億級訂(ding)單做統計分析，以輔助了解市場變化。

從億級訂單(dan)規模情況(kuang)看(kan)，到 2023 年，水處理頭部(bu)市場蛋糕仍然在(zai)變大。

2020 年 - 2023 年，水處理領域億級訂(ding)單的(de)數量(liang)分別是 409、414、605、801 個，億級訂(ding)單的(de)總體規模分別是 1049.54、1114.4、1608.79、2537.93 億。

這似乎與行業(ye)宏(hong)觀走勢(shi)和(he)企業(ye)的微觀境況不相(xiang)符(fu)，因(yin)為水(shui)處理企業(ye)的業(ye)績普(pu)遍在(zai) 2022 年(nian)即到達拐點，但進一(yi)步(bu)分析(xi)，則可(ke)以在(zai)更深(shen)層(ceng)面(mian)找到答案。

在億(yi)級訂(ding)單數量增長的同時，市場玩家(jia)數量也(ye)在逐年增加，且來(lai)路更多(duo)樣，分析歸(gui)納下(xia)來(lai)，主要呈(cheng)現三個顯著特(te)征：

一是 EPC 是最多的(de)項目模(mo)式，在青山研究院統計到的(de)過去 3 年 2229 條億級(ji)訂單中，EPC 項目占比 42.58%，PPP 項目和 BOT 項目合計占比 5.97%；

二是工程基建(jian)類企(qi)業是億級項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)主要(yao)中標單位，以江蘇省 2023 年(nian)水處(chu)理領(ling)域億級項(xiang)(xiang)目(mu)為例，59 個項(xiang)(xiang)目(mu)中有 55 個由(you)工程基建(jian)類企(qi)業中標；

三是各(ge)省市的(de)億級訂(ding)單大部分中(zhong)標者來自省內，2023 年水處(chu)理領域，浙江的(de)億級訂(ding)單有(you) 7 成(cheng)由本省企業中(zhong)標。

從中可見，水(shui)處理市場(chang)僧(seng)多粥少的(de)局面還在加(jia)劇，且市場(chang)仍然體現出極為明(ming)顯的(de)區域化。

這(zhe)種變化帶來的壓力在水(shui)處理上(shang)市公司(si)中也(ye)有明(ming)顯體(ti)現，如京源環保、萬(wan)德斯、金達(da)萊、華(hua)騏(qi)環保、維爾利、博世科等。

另一方面，地方性的水處理企(qi)業則表(biao)現出相對良(liang)好的業績狀況，如江南水務、重慶水務、國(guo)中水務、興蓉環境等。

在市場白熱化、區域化加劇之(zhi)下，行業競爭格局、市場需求(qiu)狀況、企(qi)業的處境均(jun)發生改變。

二、

百家爭(zheng)鳴時代將(jiang)開(kai)啟(qi)

重資產模式的瓶(ping)頸與突(tu)破(po)口

結合水(shui)處(chu)理領域(yu)近幾年億(yi)級訂單的情(qing)況以(yi)及上市公(gong)司公(gong)布的數據分(fen)析(xi)，水(shui)務領域(yu)在從(cong)龍(long)頭引(yin)領逐漸進(jin)入百(bai)家(jia)爭(zheng)鳴(ming)的時代。

1、水處理行(xing)業的區域性

水(shui)處理(li)行(xing)業經常提(ti)及政策性(xing)，與(yu)之(zhi)伴隨的另一個特性(xing)是區域性(xing)。

因為各地(di)水(shui)處理項目從源(yuan)頭(tou)到落地(di)過程(cheng)中(zhong)的規劃、投(tou)資、監管都是(shi)由地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)負責(ze)，當地(di)企業具有近(jin)水(shui)樓臺(tai)先得月(yue)的優勢，尤其(qi)是(shi)國企。

2、地方水(shui)處理企業的崛(jue)起

相對于全國性的(de)水(shui)龍(long)頭，地方水(shui)處(chu)理企(qi)業規模較小，但在當地市場的(de)優勢(shi)地位不容小覷(qu)。

其(qi)發展歷(li)程可謂是后(hou)來(lai)者居上，目(mu)前來(lai)看，不少地方(fang)地方(fang)都有了規(gui)模可觀的(de)水處理(li)平臺(tai)公司，其(qi)中一部(bu)分已(yi)經上市(shi)，更多是地方(fang)資(zi)產(chan)投(tou)資(zi)管理(li)平臺(tai)。

相(xiang)對而(er)言(yan)，這(zhe)是一(yi)個比(bi)全國(guo)性重(zhong)資(zi)產(chan)龍頭(tou)企業(ye)“更重(zhong)”的群體(ti)，注定要在(zai)重(zhong)資(zi)產(chan)模式(shi)中大卷特卷。

3、統(tong)一規劃(hua)到(dao)精準管控

環(huan)保行(xing)業包括水(shui)處(chu)理(li)領域從粗(cu)放(fang)到(dao)精細，一方面(mian)依(yi)賴產業發展升級，另一方面(mian)須依(yi)托于政府的管控。

中(zhong)國(guo)幅(fu)員遼闊，地(di)(di)形(xing)地(di)(di)貌、人口經濟等因(yin)素(su)差異很大，一個省堪比國(guo)際上很多地(di)(di)區(qu)的(de)一個國(guo)家，因(yin)此，因(yin)地(di)(di)制宜、因(yin)地(di)(di)施策是必要的(de)管控模(mo)式。

3月17日(ri)，兩辦公布《關于加強生態(tai)環境分區(qu)管(guan)(guan)控的意見》，提出“實施(shi)分區(qu)域(yu)差異化精準(zhun)管(guan)(guan)控的環境管(guan)(guan)理制度，是提升生態(tai)環境治理現(xian)代化水平(ping)的重要舉(ju)措。”

這意味著(zhu)環(huan)保政策(ce)監管從統一(yi)規(gui)劃到精準管控，屬地(di)化、差(cha)異化特征更(geng)加明顯，水處(chu)理(li)領(ling)域(yu)作為環(huan)保的重要板塊也(ye)會(hui)受(shou)到影響。

總體而(er)言，國情(qing)的(de)特(te)殊性(xing)主(zhu)導著水(shui)處理行(xing)業(ye)的(de)發展，未來這一(yi)領域將進入(ru)百家爭鳴的(de)時代(dai)，行(xing)業(ye)將呈現(xian)既有高山(shan)又有群(qun)峰(feng)的(de)格(ge)局，這是重資(zi)產(chan)模式下(xia)行(xing)業(ye)的(de)終(zhong)極狀態，而(er)其瓶頸(jing)的(de)突破(po)在于輕資(zi)產(chan)。

三(san)、

水龍頭輕資產轉型背后

產業鏈高地變遷，效(xiao)率戰爭拉開序幕

在(zai)水處理江湖的(de)風(feng)云巨變(bian)之下(xia)，一個微(wei)妙且關鍵的(de)現象是，近(jin)幾年水龍頭企(qi)業提出輕資產(chan)轉型(xing)戰(zhan)略并在(zai)極力推進(jin)有關舉措。

今年年初，光大水務宣布(bu)公司在(zai)境內外市(shi)場落(luo)實多(duo)項輕資產業(ye)務，成(cheng)功對外輸出工業(ye)廢水治理方面的技術與經驗，針對「工業(ye)+泛水」等(deng)領(ling)域探(tan)索布(bu)局取得良好(hao)進展。

近年來，光大(da)水務(wu)(wu)從業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)模式、業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)領域(yu)、業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)協同等(deng)角度(du)持續推動輕(qing)重(zhong)資(zi)產(chan)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)平衡發展(zhan)，在(zai)鞏固傳統(tong)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)陣地(di)與優勢的(de)基礎上，繼續加大(da)輕(qing)資(zi)產(chan)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)的(de)拓展(zhan)力(li)度(du)。2023 年上半年，光大(da)水務(wu)(wu)落實(shi)的(de)輕(qing)資(zi)產(chan)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)涉及合(he)(he)同金(jin)額超過人民幣 10 億元，是 2022 年全年輕(qing)資(zi)產(chan)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)合(he)(he)同總額的(de)近 2 倍，公司的(de)輕(qing)重(zhong)資(zi)產(chan)配比進一步優化。

北控水務(wu)更是(shi)將 2024 年(nian)定為集團正(zheng)式(shi)開啟(qi)輕資(zi)產轉型“元(yuan)年(nian)”。

2024 年 3 月，作為(wei)輕資產轉(zhuan)型的重要布局(ju)，北(bei)控水(shui)(shui)務(wu)集(ji)團(tuan)輕資產科技平臺(tai)公司在京揭牌成立，解決北(bei)控水(shui)(shui)務(wu)可持續發展(zhan)和二次增長的問(wen)題，標志著北(bei)控水(shui)(shui)務(wu)集(ji)團(tuan)輕資產轉(zhuan)型邁(mai)上新臺(tai)階。與此(ci)同(tong)時，北(bei)控水(shui)(shui)務(wu)也在清(qing)理設計(ji)院等工程時代的資產。

首創環保集(ji)團同樣在進入“十四五”以(yi)來，開啟了“輕重并舉”的發展之路，努力由傳(chuan)統(tong)的投資驅(qu)動(dong)向能(neng)力驅(qu)動(dong)轉型。

去年 7 月，首創環保集團(tuan)對外(wai)表示，集團(tuan)在依托多年來在運營(ying)、產品(pin)研發等方(fang)面(mian)的深厚積淀，積極(ji)拓(tuo)展修復、環衛(wei)、大(da)氣、智慧環保等新業務(wu)(wu)，并開展委托運營(ying)、工程、咨詢、EPC+O 等輕資產模式(shi)實(shi)踐，已斬獲各(ge)類(lei)輕資產項目超 30 個，輕資產業務(wu)(wu)貢獻占(zhan)總營(ying)收比例創歷史(shi)新高(gao)。

坦白說，如果完全從(cong)體量(liang)龐大和深(shen)入基(ji)因的(de)重資產(chan)模式向輕轉變并(bing)非易事，甚至聽(ting)起來不可思議，難以在產(chan)業邏輯上(shang)說得通。

事(shi)實上，水龍(long)頭(tou)(tou)們啟動輕資產轉型的本(ben)質是(shi)為(wei)了(le)繼(ji)續站穩在產業(ye)鏈的地位。所謂(wei)“龍(long)頭(tou)(tou)”，表面上是(shi)業(ye)績規模(mo)獨占鰲頭(tou)(tou)，本(ben)質上是(shi)產業(ye)鏈的地位和(he)對行業(ye)的影(ying)響力。

隨著行業發(fa)展(zhan)，水處理領域產業鏈的高地也在發(fa)生(sheng)轉變(bian)，頭部企業的核心優勢經(jing)歷了三(san)個發(fa)展(zhan)階段：

第(di)一階段是經驗，水處理領(ling)域(yu)發展(zhan)早(zao)期，專業(ye)企(qi)業(ye)并不多，外(wai)資企(qi)業(ye)具有較高(gao)市場(chang)地位，最早(zao)進入這(zhe)一領(ling)域(yu)的企(qi)業(ye)最先(xian)(xian)完成經驗的積(ji)累，形(xing)成先(xian)(xian)發優(you)勢，一批民(min)營企(qi)業(ye)最早(zao)參與(yu)到這(zhe)個階段，因此行(xing)業(ye)早(zao)期一部(bu)(bu)分頭部(bu)(bu)企(qi)業(ye)是名企(qi)。

第二階段(duan)(duan)是資(zi)本(ben)，隨著(zhu)市政(zheng)水務板塊投資(zi)的(de)加速，在經(jing)驗之上，資(zi)本(ben)優勢(shi)成(cheng)為企業(ye)競爭力的(de)核心驅動。這(zhe)個階段(duan)(duan)國企國資(zi)成(cheng)為行(xing)業(ye)主導，尤(you)其是地(di)(di)方(fang)性國企國資(zi)，同時一眾(zhong)水處(chu)理民營企業(ye)因(yin)為過度舉債發(fa)展陷入危(wei)機。在這(zhe)個階段(duan)(duan)，水龍(long)頭們(men)的(de)先發(fa)優勢(shi)有所(suo)降低，而(er)地(di)(di)方(fang)軍(jun)的(de)實力越來越強。

第三階(jie)段(duan)(duan)是(shi)運(yun)營(ying)(ying)，這是(shi)行(xing)業正在(zai)(zai)演變的(de)趨勢，也是(shi)上述水龍頭們諸多舉(ju)措的(de)核(he)心目標。因為，隨(sui)著行(xing)業進入運(yun)營(ying)(ying)階(jie)段(duan)(duan)，運(yun)營(ying)(ying)成為行(xing)業的(de)核(he)心競爭力，在(zai)(zai)這個階(jie)段(duan)(duan)，如果在(zai)(zai)運(yun)營(ying)(ying)上沒有顯著的(de)領先(xian)地位，就很難(nan)繼續(xu)穩(wen)坐龍頭。

因此(ci)，水(shui)龍頭(tou)們的輕資(zi)產轉(zhuan)型本(ben)質上是要通(tong)過技術創新、效率迭代在運營時代繼續保(bao)持(chi)龍頭(tou)地位，水(shui)處理(li)領域的效率戰爭(zheng)拉開序(xu)幕。

結語(yu)

輕(qing)資產是下半場的高地(di)

市場的(de)起伏、行業的(de)分合看(kan)似偶然(ran)，實則有(you)深(shen)層的(de)發(fa)展規律，現(xian)象背(bei)后暗(an)含(han)產業變革。

水處理龍(long)頭企(qi)業齊推輕資產戰略，是市(shi)場白熱化、區域化和行業進入運營時代(dai)的(de)典(dian)型(xing)現象(xiang)。

從整個行業的(de)發展來看，重資產是上半場的(de)高(gao)地，輕資產是下半場的(de)高(gao)地。

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