科創板從7月22日開市(shi)以來，目前(qian)已(yi)有(you)28家(jia)(jia)上市(shi)公司登(deng)臺亮相，主要屬于新一(yi)代信息(xi)技術(shu)、高端裝備、生物醫藥、新材料四個(ge)領域，節(jie)能(neng)環(huan)保(bao)作為科創板重點支持的六大領域之一(yi)，至今還處于缺(que)席狀態(tai)。不(bu)僅如此，在152家(jia)(jia)被(bei)受理(li)的企(qi)業(ye)(ye)中(zhong)，節(jie)能(neng)環(huan)保(bao)類企(qi)業(ye)(ye)僅7家(jia)(jia)，占所有(you)受理(li)企(qi)業(ye)(ye)數量的5%，7家(jia)(jia)公司打算(suan)從科創板募資49.97億元，并且全(quan)部選擇市(shi)值門檻最(zui)低的上市(shi)標準一(yi)。募資不(bu)多，標準不(bu)高，但是到目前(qian)為止(zhi)，還沒有(you)一(yi)家(jia)(jia)通過上交所審核。

科創板(ban)(ban)是一道(dao)(dao)金光閃閃的龍門，但是要通過這(zhe)道(dao)(dao)門，對于環保企業(ye)來(lai)講，似乎還(huan)存在著一些(xie)挑戰。從行(xing)業(ye)格局來(lai)看，哪些(xie)細(xi)分領域(yu)更容易產生(sheng)科創板(ban)(ban)的潛力企業(ye)?環保企業(ye)又該如(ru)何運(yun)籌帷幄(wo)，順利搭上科創板(ban)(ban)這(zhe)輛“東方(fang)快車”呢(ni)?

一、我國環保產業(ye)還有沒有上升空間?

環保(bao)產(chan)業(ye)在(zai)國(guo)(guo)民(min)經濟(ji)(ji)結構(gou)中，是一個解決生(sheng)產(chan)生(sheng)活(huo)中環境污染、生(sheng)態(tai)破壞和(he)資源浪(lang)費等(deng)問(wen)題(ti)的實用(yong)行業(ye)。環保(bao)產(chan)業(ye)發展(zhan)離不開國(guo)(guo)民(min)經濟(ji)(ji)大背景(jing)，評估(gu)環保(bao)領域的總(zong)體(ti)發展(zhan)階段，可(ke)以回顧下我(wo)國(guo)(guo)經濟(ji)(ji)周(zhou)期與環保(bao)行業(ye)發展(zhan)。

圖1. 1978年(nian)以后(hou)中國經濟周期(qi)表現(xian)

數據來源：wind，華夏幸福(fu)產業研究(jiu)院整(zheng)理

改革開(kai)放以后，我國經濟進入(ru)高速(su)(su)發(fa)展(zhan)階段。大致(zhi)可以分(fen)為1978-2012年(nian)的高速(su)(su)發(fa)展(zhan)階段，2012至今(jin)的中(zhong)高速(su)(su)發(fa)展(zhan)階段。1978-2012這(zhe)34年(nian)，我國GDP增速(su)(su)平(ping)(ping)均15%，高峰年(nian)出(chu)現(xian)在(zai)1978、1984、1987、1992、2007年(nian)、2010年(nian)，平(ping)(ping)均經濟周期5.8年(nian)左右。2012至今(jin)，我國GDP平(ping)(ping)均增速(su)(su)9%，2015年(nian)以后GDP增速(su)(su)低于7%，沒有出(chu)現(xian)負(fu)增長。

我國環保產業的發展歷(li)史，大(da)致可(ke)以分(fen)為4個階段。

第一(yi)個(ge)(ge)階段是1978-1990年，這(zhe)個(ge)(ge)時期(qi)我國(guo)的環境(jing)(jing)法(fa)(fa)律(lv)體(ti)系、環境(jing)(jing)管理體(ti)系開(kai)始建(jian)(jian)立(li)(li)，環保法(fa)(fa)、大氣(qi)污(wu)染(ran)防治(zhi)法(fa)(fa)、水(shui)污(wu)染(ran)防治(zhi)法(fa)(fa)相繼發(fa)布發(fa)布，國(guo)務(wu)院于1974年設立(li)(li)一(yi)個(ge)(ge)環境(jing)(jing)保護(hu)領導小組，1982年在城鄉(xiang)建(jian)(jian)設環境(jing)(jing)部里設了一(yi)個(ge)(ge)環境(jing)(jing)保護(hu)局(ju)，1988年成(cheng)立(li)(li)了獨(du)立(li)(li)的環境(jing)(jing)保護(hu)局(ju)(副部級)，但在這(zhe)個(ge)(ge)時期(qi)，“發(fa)展是第一(yi)要務(wu)”，我國(guo)工業化、城鎮化快速(su)推進(jin)，環保問題基本沒有(you)得到應有(you)的認識(shi)。

第二個階段是1990-2005年(nian)，石油(you)危(wei)機影響下，各國(guo)開始(shi)重(zhong)視節能(neng)和環(huan)保(bao)問(wen)(wen)(wen)題(ti)，我(wo)國(guo)的酸雨(yu)、流域污染問(wen)(wen)(wen)題(ti)也開始(shi)出現，環(huan)保(bao)問(wen)(wen)(wen)題(ti)開始(shi)得到(dao)重(zhong)視，國(guo)家出臺(tai)了一(yi)些針對(dui)重(zhong)點流域、重(zhong)點區域的污染防控措施。1998年(nian)國(guo)家環(huan)保(bao)局(ju)升格為國(guo)家環(huan)保(bao)總(zong)局(ju)(正部級)。

第三個階段是2006-2012年，這(zhe)個階段處(chu)于我國產業(ye)結構(gou)調整和經濟增速(su)換擋(dang)時期，我國開(kai)始大規模的投資(zi)環境(jing)基礎(chu)設(she)施，比如污(wu)水垃圾處(chu)理設(she)施、企業(ye)節能改造(zao)、燃煤電廠脫硫脫硝(xiao)，環保產業(ye)快(kuai)速(su)發展(zhan)。

第四(si)個階段是(shi)2012年(nian)至今，環保產(chan)業被市(shi)場(chang)廣為(wei)接受，以(yi)解決環境整體(ti)效益為(wei)目標的綜合環境服務(wu)業開始興(xing)起。

環(huan)境(jing)(jing)(jing)庫茲涅次曲線定(ding)律表明，當一個國家經(jing)濟發(fa)展(zhan)水平較(jiao)低的(de)時候，環(huan)境(jing)(jing)(jing)污(wu)染(ran)(ran)程度較(jiao)輕，隨(sui)(sui)著人(ren)均(jun)收入的(de)增(zeng)加，環(huan)境(jing)(jing)(jing)污(wu)染(ran)(ran)程度逐漸增(zeng)加;當經(jing)濟發(fa)展(zhan)到臨界點或者(zhe)“拐(guai)點”以后，受產業結構(gou)調整和環(huan)境(jing)(jing)(jing)規(gui)制加強等影響(xiang)，環(huan)境(jing)(jing)(jing)污(wu)染(ran)(ran)又由高(gao)趨低。一般認(ren)為，通常情況下人(ren)均(jun)GDP1萬(wan)美元大致是(shi)環(huan)境(jing)(jing)(jing)庫茲涅次曲線的(de)拐(guai)點，美國達(da)到這個拐(guai)點是(shi)在1978年左(zuo)右，而我國當前人(ren)均(jun)GDP大約9000美元，仍處(chu)于環(huan)境(jing)(jing)(jing)污(wu)染(ran)(ran)程度隨(sui)(sui)經(jing)濟發(fa)展(zhan)水平增(zeng)高(gao)而增(zeng)高(gao)的(de)階段，治污(wu)需求仍將進一步擴大。也(ye)就是(shi)說(shuo)，我國環(huan)保行(xing)業仍然處(chu)于發(fa)展(zhan)的(de)上升(sheng)周期。

二、從當前(qian)行業(ye)格局看，環(huan)保領域和(he)科創板(ban)的交(jiao)集主(zhu)要(yao)在哪里?

環保行業(ye)總體仍然(ran)處于上升(sheng)區間，進(jin)一(yi)步(bu)評估其高速增(zeng)長(chang)賽道(dao)，可以從(cong)兩大邏(luo)輯出發，一(yi)個是存量污染治理(li)，一(yi)個是增(zeng)量需求(qiu)滿足。

從(cong)存(cun)量污染治理看(kan)，藍天、碧水、凈土三大保(bao)衛戰進(jin)程過半，2018年中國(guo)環境狀(zhuang)況公報顯示，我國(guo)環境狀(zhuang)況總體上在改善，但(dan)還(huan)遠遠不(bu)夠。

在大氣治(zhi)理(li)(li)(li)領域，全國(guo)338個(ge)(ge)地級市(shi)(shi)中(zhong)，121個(ge)(ge)城(cheng)市(shi)(shi)環境空氣質量(liang)達標，占全部城(cheng)市(shi)(shi)數(shu)的35.8%，比2017年上(shang)升(sheng)6.5個(ge)(ge)百(bai)分點(dian);燃煤機組超低排放比例達到80%;藍天保(bao)衛(wei)戰(zhan)初戰(zhan)告(gao)捷(jie)，但非電領域的煙氣治(zhi)理(li)(li)(li)、汽車尾氣排放治(zhi)理(li)(li)(li)、VOCs治(zhi)理(li)(li)(li)技術仍然期待著優質高效(xiao)的解決方案出現。

在(zai)水(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理(li)(li)領域(yu)，全(quan)(quan)國(guo)監測地(di)表水(shui)(shui)(shui)(shui)Ⅰ~Ⅲ類占(zhan)比達(da)到71%，地(di)下(xia)水(shui)(shui)(shui)(shui)Ⅰ~Ⅲ類占(zhan)比僅13.8%，地(di)下(xia)水(shui)(shui)(shui)(shui)超標嚴重。目前(qian)全(quan)(quan)國(guo)城(cheng)市污水(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理(li)(li)率(lv)已(yi)達(da)到94.54%，縣城(cheng)污水(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理(li)(li)率(lv)達(da)到90.21%，全(quan)(quan)國(guo)36個城(cheng)市1062個黑臭水(shui)(shui)(shui)(shui)體(ti)，1008個消(xiao)除(chu)或基(ji)本消(xiao)除(chu)黑臭，消(xiao)除(chu)比例達(da)95%;村(cun)莊污水(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理(li)(li)率(lv)49.35%，城(cheng)市污水(shui)(shui)(shui)(shui)設施建(jian)設已(yi)經基(ji)本布局(ju)完成，鄉村(cun)污水(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理(li)(li)還有較大(da)的潛(qian)力可挖;在(zai)工(gong)業水(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理(li)(li)領域(yu)，雖然(ran)全(quan)(quan)國(guo)97.8%的省級及以上工(gong)業集(ji)聚區建(jian)成了污水(shui)(shui)(shui)(shui)集(ji)中處(chu)理(li)(li)設施并安裝自(zi)動在(zai)線監控裝置，但高難度廢水(shui)(shui)(shui)(shui)處(chu)理(li)(li)仍然(ran)在(zai)等待著效率(lv)更高、成本更低的處(chu)理(li)(li)方(fang)式(shi)出現(xian)。

在固廢(fei)處理(li)領域，當前全國(guo)城市垃圾(ji)(ji)處理(li)率(lv)已達到99%，縣城垃圾(ji)(ji)處理(li)率(lv)達到91%，村莊垃圾(ji)(ji)處理(li)率(lv)51.17%。今年(nian)火熱推行的(de)(de)垃圾(ji)(ji)分類和“無(wu)廢(fei)城市”建設，必將(jiang)催生一撥新的(de)(de)行業契機。而在危廢(fei)領域，鋰電(dian)池回收處理(li)已經成為資本看好的(de)(de)熱門賽道。與(yu)此同時，凈土保衛(wei)戰則剛(gang)剛(gang)拉開大幕，31省份完成了農用地土壤污染狀(zhuang)況(kuang)詳查，家底摸清后(hou)，相應的(de)(de)治理(li)工(gong)作(zuo)將(jiang)全面啟動。

從(cong)增量需求(qiu)上來看(kan)，從(cong)資源循環利用和綠色發(fa)展的角度來說，技術不斷迭代(dai)，以(yi)可持續、健康、智能為潮流的新(xin)興領域(yu)方興未艾，與信息技術、新(xin)材料、終端消費等(deng)領域(yu)跨(kua)界結(jie)合，市場空間難以(yi)量化。

綜上(shang)，簡單的(de)歸納一下，環保(bao)領域的(de)熱門賽(sai)道將聚(ju)焦于(yu)“攻(gong)堅克難(nan)”和“綠(lv)色新興”兩大主(zhu)題：

圖2. 環保領域科創板(ban)登陸企業聚集賽道

圖片(pian)來(lai)源：華夏幸福產業研(yan)究(jiu)院整理(li)

三(san)、我國環保企業還能在資本市場上走(zou)多遠(yuan)?

說起來，第一(yi)家在(zai)大陸(lu)敲鐘的上(shang)(shang)市(shi)公司(si)(si)(si)是一(yi)家環保公司(si)(si)(si)，公司(si)(si)(si)名叫世紀星源(yuan)，股(gu)票(piao)代碼000005，于1990年(nian)12月10日在(zai)深(shen)交所上(shang)(shang)市(shi)。該(gai)公司(si)(si)(si)從(cong)事的主要(yao)業務為(wei)交通、清潔能源(yuan)、水資源(yuan)基礎設(she)施經營性(xing)項目的開發投資，目前市(shi)值28.9億元。與它(ta)同時(shi)登陸(lu)的公司(si)(si)(si)有的已經悄(qiao)悄(qiao)退出舞臺，另(ling)外(wai)一(yi)些則成長為(wei)A股(gu)巨(ju)頭(tou)，比(bi)如(ru)平(ping)安銀行(000001)、萬(wan)科A(000002)。

這仿(fang)佛是(shi)一個隱喻(yu)，環(huan)保類公司在(zai)中國(guo)資(zi)本市場上從(cong)未缺席(xi)，但也(ye)不曾大(da)紅大(da)紫。

今天，滬(hu)深兩市共(gong)有上市公(gong)(gong)司3639家，新(xin)三板掛牌(pai)公(gong)(gong)司有9980家，在這(zhe)一萬多(duo)家公(gong)(gong)司里(li)面，環保(bao)公(gong)(gong)司不過屈(qu)屈(qu)139家，數量(liang)占(zhan)(zhan)比1%;從市值上看，139家環保(bao)公(gong)(gong)司總市值大(da)約3180億(yi)元，占(zhan)(zhan)比僅(jin)0.61%。市值平均30億(yi)元，市值中位(wei)數6億(yi)元——規模普(pu)遍偏小，新(xin)三板企業(ye)占(zhan)(zhan)60%。重點是，當前正處于(yu)環保(bao)板塊(kuai)的(de)“波谷”時期，在二級(ji)市場如(ru)此清(qing)冷的(de)背(bei)景(jing)下，顯然當前并非環保(bao)企業(ye)上市的(de)良好時機(ji)，這(zhe)或許也是科創板受理企業(ye)中環保(bao)企業(ye)占(zhan)(zhan)比如(ru)此之少(shao)的(de)一個原因。

圖3. A股環(huan)保行業近年市(shi)場表現(xian)

數(shu)據來源：wind，華夏幸福產業(ye)研究院

行至低谷就該(gai)上坡了(le)。個人傾向于看好環(huan)(huan)(huan)(huan)保(bao)行業(ye)(ye)在接下(xia)(xia)來(lai)資本(ben)市場(chang)(chang)的(de)表現，特別(bie)(bie)是科(ke)創板為環(huan)(huan)(huan)(huan)保(bao)行業(ye)(ye)帶來(lai)的(de)增量(liang)(liang)改革(ge)力量(liang)(liang)。過去(qu)，節能環(huan)(huan)(huan)(huan)保(bao)作為多(duo)學科(ke)底層技(ji)(ji)術(shu)(shu)在環(huan)(huan)(huan)(huan)境修復場(chang)(chang)景下(xia)(xia)的(de)創新(xin)式(shi)和集(ji)成(cheng)式(shi)應用，自身技(ji)(ji)術(shu)(shu)的(de)發(fa)展更依(yi)賴于基礎科(ke)學或(huo)其他學科(ke)。在大工業(ye)(ye)體(ti)系下(xia)(xia)，節能環(huan)(huan)(huan)(huan)保(bao)或(huo)許還是一個“成(cheng)本(ben)中(zhong)心”，進(jin)入后工業(ye)(ye)時代，污染防治(zhi)進(jin)入深水區，綠色化、健康化、智能化需求(qiu)進(jin)入生(sheng)產生(sheng)活(huo)的(de)全方位(wei)場(chang)(chang)景，節能環(huan)(huan)(huan)(huan)保(bao)或(huo)成(cheng)為引(yin)領(ling)科(ke)技(ji)(ji)前(qian)沿潮(chao)流的(de)“創新(xin)中(zhong)心”。科(ke)創板的(de)獨特之處，將是給予勇于解(jie)決當前(qian)環(huan)(huan)(huan)(huan)境治(zhi)理難點且擁有(you)核心技(ji)(ji)術(shu)(shu)競(jing)爭(zheng)力的(de)企(qi)業(ye)(ye)更多(duo)機會，這將有(you)別(bie)(bie)于過去(qu)借助(zhu)傳(chuan)統(tong)商業(ye)(ye)模式(shi)的(de)便利進(jin)行規模擴(kuo)張(zhang)的(de)環(huan)(huan)(huan)(huan)保(bao)企(qi)業(ye)(ye)。

四(si)、環保企業(ye)如何搭上科(ke)創板快車?

在(zai)科創(chuang)(chuang)板(ban)這道“龍門(men)”跟前，環(huan)(huan)保公(gong)司(si)(si)似乎還(huan)面臨(lin)不少挑戰。先來看看環(huan)(huan)保公(gong)司(si)(si)在(zai)科創(chuang)(chuang)板(ban)的審核進度情況。截止目前，上(shang)交(jiao)所受理的節能環(huan)(huan)保類(lei)企業(ye)僅7家(jia)：金達萊、萬德(de)斯、三達膜環(huan)(huan)境、金科環(huan)(huan)境、德(de)林海、奧福環(huan)(huan)保和京源環(huan)(huan)保，目前有兩家(jia)因為(wei)財務報表有效期(qi)過期(qi)，審核狀態為(wei)中止，須在(zai)3個月內(nei)重新提交(jiao)有效材料，審核狀態才(cai)可(ke)能繼續。其他5家(jia)都獲(huo)得了上(shang)交(jiao)所詢(xun)問(wen)。

表1. 上交所受理(li)環保企業審核(he)進度(du)一覽表(截止2019.8.29)

數據來源：上(shang)證(zheng)所(suo)，華夏幸福產業研究(jiu)院(yuan)整理(li)

產新君翻看了一(yi)下(xia)各家上(shang)報企業(ye)(ye)回(hui)復(fu)上(shang)交(jiao)(jiao)所問(wen)(wen)詢的(de)材料。上(shang)交(jiao)(jiao)所首輪問(wen)(wen)詢一(yi)般40個問(wen)(wen)題(ti)(ti)左(zuo)右，第二輪問(wen)(wen)詢20個左(zuo)右。在(zai)發(fa)行人(ren)這一(yi)邊，回(hui)復(fu)材料動輒(zhe)兩三百頁(ye)，仿(fang)佛不長不足以夠分(fen)量、示(shi)誠意。從(cong)上(shang)交(jiao)(jiao)所對環保公司(si)的(de)問(wen)(wen)詢情況來(lai)看，問(wen)(wen)題(ti)(ti)主要集中(zhong)于股(gu)權與高管、核心技術(shu)、業(ye)(ye)務產品、公司(si)治(zhi)理(li)、財會信息、風險揭示(shi)六大類，非常詳盡和(he)全(quan)面(mian)，體現了要“問(wen)(wen)”出一(yi)家真公司(si)的(de)架(jia)勢。從(cong)發(fa)行人(ren)的(de)回(hui)復(fu)中(zhong)，投資者也(ye)可以比較清晰的(de)分(fen)析和(he)判(pan)斷這家公司(si)的(de)真實價值(zhi)。

從(cong)問詢(xun)問題(ti)來看(kan)，在(zai)(zai)股(gu)權架(jia)構上(shang)，企業需(xu)對存在(zai)(zai)的(de)(de)“三類股(gu)東”進行說明，歷次增資及(ji)(ji)股(gu)權轉讓(rang)是否(fou)存在(zai)(zai)糾紛或潛在(zai)(zai)糾紛問題(ti);在(zai)(zai)核心(xin)技(ji)(ji)(ji)術(shu)上(shang)，涉及(ji)(ji)到核心(xin)技(ji)(ji)(ji)術(shu)的(de)(de)起源(yuan)及(ji)(ji)研(yan)發過(guo)程、自應(ying)用的(de)(de)主要(yao)產品及(ji)(ji)產業化(hua)時間、是否(fou)存在(zai)(zai)技(ji)(ji)(ji)術(shu)壁壘、是否(fou)屬于通(tong)用技(ji)(ji)(ji)術(shu)、是否(fou)存在(zai)(zai)快速迭代風險;關于奧福環保(bao)的(de)(de)問詢(xun)中，也涉及(ji)(ji)核心(xin)技(ji)(ji)(ji)術(shu)產品的(de)(de)性(xing)能，技(ji)(ji)(ji)術(shu)先進性(xing)，獲獎及(ji)(ji)參與政(zheng)策(ce)標準(zhun)起草的(de)(de)情(qing)況(kuang)(kuang)，在(zai)(zai)會計差錯(cuo)、財務(wu)數據、主要(yao)客戶(hu)(hu)性(xing)質及(ji)(ji)來自各性(xing)質客戶(hu)(hu)的(de)(de)收入(ru)占比情(qing)況(kuang)(kuang)、付(fu)款(kuan)條件、信用政(zheng)策(ce)情(qing)況(kuang)(kuang)等(deng)問題(ti)上(shang)都有詳細(xi)的(de)(de)詢(xun)問。

與制造業相對清晰的(de)業務方式不多，以工程類(lei)、服務類(lei)為主的(de)環保(bao)(bao)企(qi)業在(zai)A股(gu)IPO市場就(jiu)一直受到“特別照(zhao)顧”。環保(bao)(bao)公司在(zai)資質、工程分(fen)包、用工、招投標、收入確(que)認等方面，確(que)實存在(zai)著(zhu)不少容(rong)易掉(diao)進去的(de)“坑”，這也是環保(bao)(bao)公司在(zai)A股(gu)IPO一直走得比較艱難的(de)原因。

表2. 近年環保類公司在(zai)A股IPO情況(kuang)匯(hui)總

數據來源(yuan)：華夏幸(xing)福(fu)產業(ye)研究院整理(li)

從IPO過往(wang)遇到的難點(dian)來(lai)看，結合科(ke)創(chuang)板的特點(dian)，環保(bao)公司要想登上(shang)科(ke)創(chuang)板這輛東方快車，需要在以下幾個方面做好儲備：

第一， 關于核心技術的領先性和“護城河”問(wen)題(ti)。

科(ke)創板(ban)(ban)強調技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)創新(xin)(xin)，區別于其(qi)(qi)他板(ban)(ban)塊環保類公(gong)司(si)，科(ke)創板(ban)(ban)更看(kan)重企業(ye)(ye)擁有技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)的(de)(de)領(ling)先性以及迭(die)代風險，如金達(da)(da)萊(lai)公(gong)司(si)收到的(de)(de)兩輪(lun)問(wen)詢中，上(shang)交所都(dou)對其(qi)(qi)核(he)心技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)FMBR表現出(chu)濃厚(hou)的(de)(de)興趣。首次問(wen)詢要(yao)(yao)求金達(da)(da)萊(lai)就核(he)心技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)的(de)(de)起源及研發(fa)過程、自應用(yong)的(de)(de)主要(yao)(yao)產品及產業(ye)(ye)化(hua)時(shi)間、是(shi)否存在技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)壁(bi)壘、是(shi)否屬(shu)于通(tong)用(yong)技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)、是(shi)否存在快速迭(die)代風險等(deng)(deng)問(wen)題做(zuo)出(chu)解(jie)答。第(di)二輪(lun)問(wen)詢，上(shang)交所直接(jie)要(yao)(yao)求金達(da)(da)萊(lai)說(shuo)明“FMER技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)是(shi)否為傳統主流技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)(活性污泥法(fa)及其(qi)(qi)衍生(sheng)技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)和(he)MBR技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu))不(bu)同的(de)(de)新(xin)(xin)技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)，還是(shi)主流技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)的(de)(de)衍生(sheng)技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)”、“進一步(bu)分析核(he)心技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)是(shi)否存在技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)壁(bi)壘”，以及“自2010年經江(jiang)西省科(ke)學(xue)技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)廳鑒(jian)定后(hou)的(de)(de)發(fa)展情況，是(shi)否仍為國(guo)際領(ling)先水平”等(deng)(deng)。相較于其(qi)(qi)他環保公(gong)司(si)，金達(da)(da)萊(lai)的(de)(de)技(ji)(ji)(ji)(ji)術(shu)(shu)(shu)(shu)實(shi)(shi)力算是(shi)比(bi)較厚(hou)實(shi)(shi)的(de)(de)，這些(xie)問(wen)題也可謂切中要(yao)(yao)害。

第二， 關于(yu)合法(fa)合規問題。

是(shi)(shi)(shi)的，就是(shi)(shi)(shi)合法合規。在業務資(zi)質(zhi)方(fang)面，公(gong)司是(shi)(shi)(shi)否(fou)具有(you)(you)開展業務所需(xu)的全部資(zi)質(zhi)認(ren)證(zheng)，是(shi)(shi)(shi)否(fou)有(you)(you)超出資(zi)質(zhi)范(fan)(fan)圍的情況，以及(ji)是(shi)(shi)(shi)否(fou)構(gou)成重大(da)違(wei)法違(wei)規?由于工(gong)程公(gong)司通常會存(cun)在分(fen)包，需(xu)關注分(fen)包商是(shi)(shi)(shi)否(fou)存(cun)在專業和(he)資(zi)質(zhi)問題(ti)(ti)，項目(mu)管理、質(zhi)量和(he)進度控(kong)制是(shi)(shi)(shi)否(fou)有(you)(you)效，分(fen)包上是(shi)(shi)(shi)否(fou)存(cun)在關聯(lian)關系或其他利(li)害(hai)關系，采購價(jia)格(ge)是(shi)(shi)(shi)否(fou)公(gong)允等;招投標(biao)程序是(shi)(shi)(shi)否(fou)合法合規?是(shi)(shi)(shi)否(fou)存(cun)在法律糾紛(fen)，以及(ji)在安全生產、用工(gong)規范(fan)(fan)等方(fang)面的問題(ti)(ti)。

第(di)三， 關于(yu)財務(wu)問題。

雖然科(ke)(ke)創板放寬了企(qi)業上(shang)(shang)(shang)市門檻，從盈(ying)利要(yao)(yao)求轉變為預計(ji)市值(zhi)(zhi)門檻，預計(ji)市值(zhi)(zhi)與很多企(qi)業在(zai)上(shang)(shang)(shang)市前(qian)接(jie)受最近一輪投資(zi)者入股的(de)(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)(zhi)還不(bu)是(shi)同樣的(de)(de)(de)(de)概(gai)念，預計(ji)市值(zhi)(zhi)是(shi)要(yao)(yao)在(zai)IPO定價(jia)時候接(jie)受檢驗的(de)(de)(de)(de)。尤其是(shi)在(zai)一二(er)級市場(chang)估(gu)值(zhi)(zhi)容易出現(xian)倒掛的(de)(de)(de)(de)行(xing)業，計(ji)劃(hua)要(yao)(yao)申(shen)請科(ke)(ke)創板的(de)(de)(de)(de)企(qi)業需要(yao)(yao)在(zai)申(shen)報之前(qian)再審(shen)視一下自身估(gu)值(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)合(he)(he)理(li)(li)性。在(zai)估(gu)值(zhi)(zhi)方面最有力的(de)(de)(de)(de)辦(ban)法就是(shi)做到充分的(de)(de)(de)(de)信(xin)息(xi)披露(lu)，讓投資(zi)者能(neng)夠充分理(li)(li)解公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)價(jia)值(zhi)(zhi)，以使得并非科(ke)(ke)技專(zhuan)家但是(shi)具(ju)備正常資(zi)本市場(chang)知識和經驗的(de)(de)(de)(de)投資(zi)人(ren)(例(li)如(ru)機(ji)構(gou)投資(zi)者)，能(neng)夠通過(guo)閱讀招股書(shu)的(de)(de)(de)(de)信(xin)息(xi)披露(lu)具(ju)備判斷(duan)發行(xing)人(ren)的(de)(de)(de)(de)估(gu)值(zhi)(zhi)是(shi)否合(he)(he)理(li)(li)的(de)(de)(de)(de)基礎(chu)。在(zai)環保公(gong)司(si)申(shen)報科(ke)(ke)創板的(de)(de)(de)(de)過(guo)程中，多輪問詢直指(zhi)要(yao)(yao)害，如(ru)金達萊(lai)被質疑財務造假，金科(ke)(ke)環境的(de)(de)(de)(de)前(qian)五大(da)客戶占營收(shou)比例(li)60%以上(shang)(shang)(shang)，占比較高(gao)，以及存在(zai)應收(shou)賬款(kuan)風險等等。

科創板很(hen)美好，也必將給我(wo)國仍處于上升周期的環(huan)保行業(ye)帶來一些(xie)正能量(liang)的增量(liang)變革力量(liang)，期待早日在科創板看見環(huan)保公(gong)司的身影。