導讀：一(yi)直以來，國資與民(min)企作為環(huan)保產(chan)業(ye)的重(zhong)要參與者，交織(zhi)前行，勾勒出一(yi)幅幅獨(du)具(ju)融合(he)意味的綠(lv)色(se)畫卷。對于當前的環(huan)保產(chan)業(ye)而言，無(wu)論是(shi)國資加速布局亦或民(min)企聯姻潮涌，回到真(zhen)正專注為污染治理(li)、環(huan)境改善，提供技術產(chan)品、解決方案和(he)優質服(fu)務將成為后風口(kou)時代環(huan)保企業(ye)的本(ben)質。

2020年，也許注定(ding)不(bu)平凡：這一年，污染治理攻堅戰迎來階段性考核節(jie)點(dian)，多領域不(bu)斷釋放重(zhong)大項目訂單，再加上愈發嚴苛精準的(de)監(jian)管力度，環(huan)保行業大環(huan)境持續向好。

對于(yu)從寒冬中走(zou)來的企業(ye)而言，這樣的春天格外值得珍視。進入2020年，國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)加速布局環保(bao)產(chan)業(ye)態勢(shi)依舊(jiu)強勁。僅在3月，碧(bi)水源(yuan)、國(guo)(guo)(guo)(guo)禎(zhen)環保(bao)先(xian)后加入“國(guo)(guo)(guo)(guo)家隊”，中交集團成為(wei)(wei)碧(bi)水源(yuan)第一大股東，國(guo)(guo)(guo)(guo)禎(zhen)環保(bao)實控人亦將變更為(wei)(wei)國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)委(wei)。而國(guo)(guo)(guo)(guo)資(zi)+民企的組合(he)還會成為(wei)(wei)產(chan)業(ye)新(xin)勢(shi)力嗎(ma)？

源(yuan)于“錢荒”的“瘋長(chang)”終(zhong)止符(fu)

2018年(nian)被認為是融(rong)(rong)資(zi)難易的(de)分水嶺。“降杠桿之后(hou)，‘缺錢’成為許(xu)多民營上市公司(si)面臨的(de)難題。”受到財政(zheng)部(bu)92號文的(de)影響，過(guo)去(qu)幾年(nian)運(yun)作了大(da)(da)量PPP項目的(de)企(qi)業(ye)資(zi)產負債率(lv)過(guo)高的(de)問題開始凸顯。這一年(nian)，PPP剎車，很多環保企(qi)業(ye)由(you)于“彈(dan)藥(yao)”匱乏而遭受重創。PPP項目清理整頓后(hou)，環保上市公司(si)融(rong)(rong)資(zi)難度增大(da)(da)，經營困難甚至出現債務違約等問題。強監管(guan)、緊信用(yong)、去(qu)杠桿的(de)金融(rong)(rong)大(da)(da)環境，則間接促(cu)成了一股對民營環保企(qi)業(ye)融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券的(de)冰風暴。

“缺錢”的(de)直接原因，總體而言是因部分環保企(qi)(qi)業(ye)主營業(ye)務的(de)強(qiang)墊資(zi)(zi)特性(xing)，融(rong)(rong)資(zi)(zi)壓力加大。而在(zai)市場融(rong)(rong)資(zi)(zi)環境持(chi)續收緊的(de)情況下，此前(qian)高速發展的(de)PPP項目(mu)業(ye)績(ji)下滑明顯(xian)，環保板塊整體重資(zi)(zi)產(chan)屬性(xing)顯(xian)著。民(min)營環保企(qi)(qi)業(ye)的(de)項目(mu)投入資(zi)(zi)金大、回款周期(qi)長(chang)，同時(shi)融(rong)(rong)資(zi)(zi)成本還比國企(qi)(qi)高。一般做環保項目(mu)個(ge)人自有資(zi)(zi)金占30%，其它(ta)向銀行借款70%，就差出(chu)很多利(li)息。

“融不到錢，你就(jiu)沒(mei)辦法玩”。特(te)許經營權一(yi)般20—30年，但銀行貸款(kuan)沒(mei)有匹(pi)配這(zhe)么(me)長周期的(de)(de)，這(zhe)就(jiu)意味著要(yao)短貸長投(tou)，這(zhe)對企(qi)業的(de)(de)融資(zi)能力是個重(zhong)(zhong)大的(de)(de)考(kao)驗。此外，重(zhong)(zhong)資(zi)產(chan)模式(shi)也意味著可能導致資(zi)金(jin)鏈極度緊張，一(yi)旦資(zi)本逃離(li)，企(qi)業背負的(de)(de)風險就(jiu)更大。

持(chi)續升溫的國資入局潮(chao)

對于多數環(huan)(huan)(huan)保民企(qi)而言，這種(zhong)“寒(han)冷”格外刺骨。引入國資(zi)已經成為環(huan)(huan)(huan)保企(qi)業(ye)走出寒(han)冬的(de)共同選擇。2018年至(zhi)今(jin)，已有近15家民營環(huan)(huan)(huan)保企(qi)業(ye)被國資(zi)接盤，包(bao)括啟迪桑德、東江環(huan)(huan)(huan)保、神(shen)霧環(huan)(huan)(huan)保、碧(bi)水源(yuan)、東方園林、清新環(huan)(huan)(huan)境(jing)、興蓉(rong)環(huan)(huan)(huan)境(jing)、三聚環(huan)(huan)(huan)保、中金環(huan)(huan)(huan)境(jing)、錦江環(huan)(huan)(huan)境(jing)等。

與(yu)前幾年(nian)業內參股合作、打通上下游生態鏈的(de)(de)模式相比，這(zhe)一(yi)輪國資(zi)入場多(duo)為接管(guan)控(kong)股權。其中有12家實控(kong)人授(shou)權方(fang)為國企(qi)(qi)(qi)，占(zhan)比高(gao)達80%。啟迪桑德、國潤環(huan)境(jing)(jing)、環(huan)能科(ke)技分別(bie)更名為啟迪環(huan)境(jing)(jing)、四川發展(zhan)環(huan)境(jing)(jing)投(tou)資(zi)集團和中建環(huan)能。截至2020年(nian)3月中旬，環(huan)保行業的(de)(de)前20強，曾經都(dou)是清(qing)一(yi)色(se)的(de)(de)民營(ying)企(qi)(qi)(qi)業，到現在只剩下3家民企(qi)(qi)(qi)。

對(dui)于(yu)他們(men)，這次“轉身(shen)”意味著將找(zhao)到另一(yi)個出(chu)(chu)(chu)口(kou)，一(yi)條不錯(cuo)的(de)出(chu)(chu)(chu)路。實際(ji)上，2019年外部融(rong)資(zi)環境(jing)一(yi)直都在改善(shan)，但是(shi)環保板塊的(de)超額收益依然為負。多家環保企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)引入(ru)國(guo)資(zi)后，融(rong)資(zi)改善(shan)跡象初步顯(xian)現，資(zi)源整合已見端倪。有(you)著運(yun)營類資(zi)產、EPC設備投資(zi)商業(ye)(ye)(ye)模式等(deng)的(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)則有(you)能力(li)等(deng)待融(rong)資(zi)環境(jing)好(hao)轉，通過借新還舊的(de)方(fang)式逐步走出(chu)(chu)(chu)資(zi)金(jin)緊張的(de)境(jing)地。從(cong)2019年業(ye)(ye)(ye)績(ji)快報來看，碧水源、永(yong)清環保等(deng)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)均出(chu)(chu)(chu)現了(le)不同(tong)程(cheng)度(du)的(de)盈(ying)利(li)，東方(fang)園林(lin)也在去年的(de)三、四季(ji)度(du)扭虧。

不僅要(yao)“活(huo)下去” 還要(yao)活(huo)得(de)好

與部分壟斷行業(ye)(ye)市場(chang)“壁壘”有所區別的(de)(de)(de)是，環(huan)(huan)保產業(ye)(ye)面臨的(de)(de)(de)準入(ru)門檻，并非牢不可破(po)。“大(da)部分國(guo)資(zi)(zi)喜歡(huan)并購以市政(zheng)特許經營為主(zhu)要業(ye)(ye)務的(de)(de)(de)重資(zi)(zi)產型公(gong)(gong)司(si)，如以污水廠(chang)、垃圾焚燒廠(chang)等投資(zi)(zi)運營業(ye)(ye)務為主(zhu)的(de)(de)(de)環(huan)(huan)保企業(ye)(ye)，這樣能(neng)夠保障其投資(zi)(zi)的(de)(de)(de)基本安全。”而國(guo)企融(rong)資(zi)(zi)能(neng)力強、現金流(liu)好(hao)，與政(zheng)府溝(gou)通有優勢，加上想要謀(mou)求(qiu)入(ru)場(chang)，二者一拍(pai)即合。2019年(nian)12月，全國(guo)工商聯環(huan)(huan)境商會(hui)主(zhu)辦的(de)(de)(de)公(gong)(gong)開活動披露，95家(jia)央企中(zhong)涉足生態環(huan)(huan)境產業(ye)(ye)的(de)(de)(de)已有53家(jia)，涵蓋了(le)環(huan)(huan)境產業(ye)(ye)的(de)(de)(de)所有細分領(ling)域。

民營(ying)企業有核(he)心(xin)技(ji)(ji)術(shu)(shu)和經營(ying)優(you)勢，國(guo)資(zi)(zi)(zi)有融資(zi)(zi)(zi)和政策優(you)勢。如果(guo)論資(zi)(zi)(zi)本、論施工能(neng)力，民企與央企、國(guo)企相(xiang)比(bi)(bi)并(bing)不具備(bei)優(you)勢，但從(cong)統計數據(ju)來看，目前技(ji)(ji)術(shu)(shu)類、設備(bei)類、解決方案類等技(ji)(ji)術(shu)(shu)型民營(ying)環(huan)保企業在環(huan)保領域占比(bi)(bi)達到90%以上。“一般而(er)言，國(guo)資(zi)(zi)(zi)舉牌(pai)背(bei)后(hou)的(de)邏(luo)輯不僅(jin)是(shi)為(wei)了獲得財務投資(zi)(zi)(zi)，讓國(guo)有資(zi)(zi)(zi)產保值增值，很可能(neng)是(shi)為(wei)了與公司后(hou)續合作(zuo)等目的(de)。”國(guo)資(zi)(zi)(zi)可以對接更多地(di)方政府資(zi)(zi)(zi)源，To G業務擺脫民企的(de)尷(gan)尬身份。

從整個環保行(xing)業(ye)來看，未來國(guo)(guo)企(qi)、央企(qi)會形成重(zhong)要(yao)的(de)(de)(de)中堅力(li)量。但首先要(yao)找準戰略定位(wei)，專(zhuan)注于自身(shen)核(he)心競爭力(li)的(de)(de)(de)打造，同(tong)時(shi)進行(xing)廣(guang)泛結盟(meng)，進行(xing)各種(zhong)資(zi)源(yuan)的(de)(de)(de)整合(he)。國(guo)(guo)企(qi)在項目資(zi)源(yuan)和(he)資(zi)金上具有優勢，未來將主要(yao)由其(qi)作為政府和(he)社會資(zi)本(ben)合(he)作和(he)大型(xing)項目的(de)(de)(de)投資(zi)主體(ti)，而民營(ying)企(qi)業(ye)則更(geng)適合(he)輕資(zi)產(chan)模(mo)式。也就是，國(guo)(guo)企(qi)更(geng)多是要(yao)做平臺，民企(qi)更(geng)多應該(gai)突破自己的(de)(de)(de)技術，獲取更(geng)大的(de)(de)(de)效益。

而在(zai)接下(xia)來一年(nian)里，以宏觀經(jing)濟轉型要(yao)求為背景，疊(die)加2020年(nian)“十三五”“水十條(tiao)”等節點(dian)要(yao)求的(de)(de)政(zheng)策驅動、加之基建需(xu)求提升為催化(hua)劑。長期看，由于新項目(mu)對成本控制(zhi)、運(yun)營效率要(yao)求更(geng)(geng)高，能力更(geng)(geng)強的(de)(de)環(huan)保企業(ye)的(de)(de)優(you)勢(shi)勢(shi)必得以進一步(bu)強化(hua)。