春(chun)節一過(guo)，意味著無論是從(cong)陽歷(li)還是農歷(li)，2021都正式翻篇(pian)。春(chun)節前一天也正式迎來上市公(gong)司(si)發布業(ye)績預告(gao)的最后一天。一般而言，上市公(gong)司(si)必(bi)須在(zai)1月(yue)31日前披露業(ye)績預告(gao)的主(zhu)要情況包括：

| 虧損

| 扭虧為盈(ying)

| 盈利且凈(jing)利潤同比增長或下降(jiang)50%以上

從(cong)這(zhe)個角度來(lai)看，業績(ji)預告對于上市公司(si)而言，就好(hao)比(bi)一(yi)(yi)場年度考試，成績(ji)特(te)別(bie)好(hao)或者(zhe)特(te)別(bie)差(cha)的往往都提前交卷，盡(jin)管他們(men)不能(neng)代表中(zhong)規(gui)中(zhong)矩的大多數，但(dan)研究分析(xi)提前交卷結(jie)果卻(que)能(neng)為這(zhe)個班的整體表現提供一(yi)(yi)些趨(qu)勢(shi)指(zhi)標。

2021年總計37家環保(bao)上(shang)市公司發布業(ye)績(ji)預告，本文試(shi)圖通過簡單梳理，從這一(yi)批典型代表提(ti)供一(yi)個觀察環保(bao)行業(ye)2021年整體表現的(de)視角。

總的來(lai)看，總計(ji)(ji)37家上(shang)市公司(si)提前交卷，其中持續盈(ying)利19家，扭(niu)虧(kui)為(wei)盈(ying)6家，持續虧(kui)損7家，由(you)盈(ying)轉虧(kui)5家。按照160家環保(bao)上(shang)市公司(si)樣本數量統計(ji)(ji)，

具體拆分來看(kan)，

一、市政環保(bao)：運營(ying)資產，表現(xian)平穩。

傳(chuan)統(tong)市政水(shui)務及市政固廢業務而(er)言，行業基本進入成熟(shu)階段，且作為運營性(xing)質為主，業績(ji)基本不存(cun)在(zai)大(da)起(qi)大(da)落，因而(er)除了首(shou)創環保(bao)（處置子(zi)公(gong)司股權）、三峰環境及圣元環保(bao)（一(yi)次(ci)性(xing)確認國(guo)補(bu)收入），業績(ji)大(da)幅增長之(zhi)外，其余水(shui)務、垃(la)圾焚燒、環衛(wei)公(gong)司均表現(xian)平(ping)穩。參照(zhao)前(qian)三季度表現(xian)，水(shui)務公(gong)司普遍在(zai)20%增速，垃(la)圾焚燒公(gong)司30%增速，環衛(wei)公(gong)司10%增速。

當(dang)然(ran)，這個平穩賽(sai)道也(ye)有(you)例外，啟迪環境受資產減值及(ji)信用減值損失(shi)等(deng)影(ying)響而持續大幅虧損。

二、環境工程：資產減值及信(xin)用減值較為集中。

環(huan)境工程(cheng)，尤其(qi)是水環(huan)境工程(cheng)方(fang)面，受業務模式(shi)及(ji)(ji)客(ke)戶結構影響(xiang)，資(zi)產減(jian)值(zhi)及(ji)(ji)信用減(jian)值(zhi)損失較(jiao)為集(ji)中（當然，這也(ye)有幸存者(zhe)偏(pian)差因素）。以(yi)巴安水務、博天環(huan)保、博世科、東(dong)方(fang)園林為代(dai)表，水處理工程(cheng)板塊資(zi)產減(jian)值(zhi)及(ji)(ji)信用減(jian)值(zhi)損失較(jiao)為明顯。

其中巴安水務(wu)、博天環(huan)保、東方園林算(suan)意料之中，令(ling)人略感意外的是一(yi)直(zhi)以來表現(xian)良好(hao)、剛剛投身廣環(huan)投的博世科，21年預(yu)計(ji)虧損1.7億元，主(zhu)要(yao)為水環(huan)境項目計(ji)提(ti)減(jian)值(zhi)損失(shi)約(yue)3.20億元。

三、循環經濟(ji)：大(da)(da)賽道，大(da)(da)競爭(zheng)，大(da)(da)獎勵，大(da)(da)分化(hua)。

循(xun)環(huan)經濟(ji)(ji)(ji)可同時提(ti)升資源利(li)用效率(lv)，降低碳排放，在(zai)碳中和的背(bei)景(jing)下(xia)，循(xun)環(huan)經濟(ji)(ji)(ji)成為景(jing)氣度快速提(ti)升的細分賽道，與(yu)此同時，循(xun)環(huan)經濟(ji)(ji)(ji)內涵(han)豐富，市(shi)場(chang)空間(jian)廣闊，但這并不意味(wei)企業可以輕易如(ru)魚(yu)得水(shui)。恰恰相反，作為較為純粹的2B市(shi)場(chang)，循(xun)環(huan)經濟(ji)(ji)(ji)作為類制(zhi)造業，對環(huan)保企業要(yao)(yao)(yao)求極高，甚至高于傳統制(zhi)造業。企業既(ji)要(yao)(yao)(yao)管原料(liao)收集采購，同時要(yao)(yao)(yao)抓精(jing)細化生(sheng)產，還要(yao)(yao)(yao)廣開銷路，以免(mian)最后搞成循(xun)環(huan)不經濟(ji)(ji)(ji)。

從(cong)業績預告來(lai)看，目前(qian)幾大細分賽道龍(long)頭優勢顯(xian)著，市場分化明顯(xian)：

1）在危廢(fei)/固(gu)廢(fei)資源化領域，龍(long)頭企業浙(zhe)富控股及高能環境業績增長強勁(jing)，預計21年分別(bie)增長71%及38%，但與此同(tong)時，金圓股份(fen)則受技(ji)改減(jian)產以(yi)及商譽減(jian)值等影(ying)響，業績顯(xian)著下降。

2）工業(ye)(ye)糟(zao)渣資(zi)源化(hua)領域(yu)，受(shou)益(yi)于工業(ye)(ye)糟(zao)渣資(zi)源化(hua)業(ye)(ye)務快速(su)增長(chang)，預計路(lu)德(de)環境21年歸母(mu)凈利增速(su)為(wei)52%。

3）廢(fei)催(cui)化劑再生領域：浩(hao)通科(ke)技與惠(hui)城環保21年歸(gui)母凈利增速分(fen)別約為(wei)105%、-56%。

四、產品(pin)設備：純(chun)產品(pin)公司持續提升，多元化業務公司表現不佳。

1）水(shui)處理藥劑方(fang)面，以(yi)清水(shui)源扭虧為盈，泰和科技歸母凈(jing)利預計提(ti)升43%。

2）通用裝備(bei)方面，以壓濾(lv)機為代表的(de)景(jing)津裝備(bei)受(shou)下(xia)游(you)應(ying)用不(bu)斷(duan)拓(tuo)寬的(de)影響，景(jing)津21年歸母凈利預計同比上(shang)漲約28%，興源環(huan)境壓濾(lv)機裝備(bei)也實(shi)現(xian)銷售規模(mo)提升25%，幫助(zhu)公司實(shi)現(xian)扭虧為盈。中環(huan)裝備(bei)則受(shou)主營(ying)業務下(xia)降及信用減值損失等影響，持續(xu)虧損，中金環(huan)境則受(shou)資產減值及信用減值等影響，持續(xu)虧損。

3）通用(yong)產品方面，津(jin)膜科技得益于(yu)項目竣工、資產減值損失(shi)及信(xin)用(yong)減值損失(shi)明顯減少、期間(jian)費用(yong)降(jiang)低，在經歷2年(nian)虧損之(zhi)后(hou)，終于(yu)扭虧為盈。

值得一(yi)提的(de)是，上(shang)述產(chan)品(pin)設(she)(she)備類(lei)企(qi)業中，嚴格(ge)的(de)說，只(zhi)(zhi)有(you)景津(jin)裝備及泰和(he)科技算(suan)真正(zheng)意義上(shang)的(de)產(chan)品(pin)設(she)(she)備類(lei)企(qi)業，其余企(qi)業均有(you)較(jiao)為明顯(xian)的(de)工程或投資相關(guan)業務，部分公司(si)甚至都已不(bu)能再算(suan)做產(chan)品(pin)設(she)(she)備類(lei)公司(si)。從今年業績表現來看，只(zhi)(zhi)有(you)景津(jin)和(he)泰和(he)業績表現最(zui)為穩(wen)定，可見多元拓展從來不(bu)易。

五(wu)、大氣治理：非電煙氣治理市場有待打(da)開(kai)，龍(long)頭公司(si)業務外延拓展順利(li)。

傳(chuan)統火電煙氣治理改造進入中后期，非電領域(yu)仍有待(dai)打開(kai)，大氣公司(si)紛紛布局水及(ji)固廢領域(yu)業務，以遠達環保(bao)及(ji)清新環境(jing)為例，兩(liang)家公司(si)21年歸(gui)母凈利預計(ji)分(fen)別同比上漲約100%、176%。

最(zui)后(hou)，需說明的是：

1）此(ci)次披露業績預告(gao)的環保上市(shi)公司數(shu)量(liang)僅占全行業上市(shi)公司數(shu)量(liang)的20%；

2）業績(ji)預告(gao)主要關注凈(jing)利(li)潤，而關注公司(si)長遠健康發展的還有現金流，負債率等重要指(zhi)標。此(ci)外，凈(jing)利(li)潤作為(wei)一項聲明（income statement），存(cun)在(zai)一定調節空間。

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