導(dao)語：環保(bao)行業(ye)業(ye)績分化背后的真相。

2023 年已過大半，這一承載了種種變革預期的歷史轉折年已經基本明朗，總體上可以概括為“復蘇在望，增長緩慢”。

就(jiu)上市(shi)企(qi)業上半(ban)年業績表現而言，環保板塊穩中有增，利率、費(fei)用(yong)率、成本、現金流等指標均有好轉，但在(zai)局部來看呈現出(chu)較大分化，不(bu)同(tong)細分領域情況不(bu)同(tong)，同(tong)一(yi)領域不(bu)同(tong)企(qi)業之間情況又不(bu)同(tong)。

環保企業業績(ji)激增(zeng)猛(meng)增(zeng)的時代已(yi)不復存在(zai)，取而代之的是大(da)分化(hua)，就今年上(shang)(shang)半(ban)年而言，環保上(shang)(shang)市企業中仍然有三成企業業績(ji)利潤雙降。

行(xing)業(ye)總體(ti)在逐漸復蘇，但與此同(tong)時(shi)進入了(le)增長近乎停滯的時(shi)代，一(yi)個真正的紅(hong)海時(shi)代到來(lai)。從行(xing)業(ye)多極分(fen)化(hua)的情形以及一(yi)些企業(ye)的經營狀(zhuang)況來(lai)看，這將是一(yi)個爆發新挑戰(zhan)的時(shi)代。

在青山研(yan)究院今年以(yi)來的(de)(de)調研(yan)中，有一個突出(chu)的(de)(de)問(wen)題(ti)集中顯現，即企業訂單變(bian)(bian)少了(le)(le)，但問(wen)題(ti)變(bian)(bian)多了(le)(le)。可(ke)以(yi)看到，行(xing)業內(nei)外(wai)因(yin)素的(de)(de)新(xin)變(bian)(bian)化對企業的(de)(de)戰略(lve)能(neng)力、市場能(neng)力和(he)管(guan)理水平形成了(le)(le)更高的(de)(de)挑戰。

本文將針對(dui)紅海時(shi)代環保行業 5 大挑戰展開剖析(xi)，希望在此多(duo)變時(shi)局下對(dui)讀(du)者朋(peng)友們的識局破局帶來有(you)益參考。

一、政策導(dao)向褪去，經濟導(dao)向漸強

階(jie)段(duan)性地(di)看(kan)，環保是一個政策驅動型(xing)行(xing)業，長期地(di)看(kan)，環保是一個經濟驅動型(xing)行(xing)業。

市場(chang)的(de)熱度(du)是(shi)波(bo)動的(de)，不會(hui)始終直線上升(sheng)，環(huan)保行業受(shou)到經濟(ji)形勢(shi)波(bo)動的(de)影響越(yue)來越(yue)重(zhong)。一些環(huan)保細(xi)分領域熱度(du)不及(ji)從前，如煤化工廢水處理、危廢處理等，其中一大原因(yin)是(shi)經濟(ji)下(xia)行趨勢(shi)下(xia)，相關領域的(de)投資(zi)活動下(xia)降，需求(qiu)減少。

近期一位環(huan)保(bao)從業(ye)者在朋友圈說，“經(jing)濟再不提振，環(huan)保(bao)企業(ye)就(jiu)沒飯(fan)吃了”，這句話講到(dao)了環(huan)保(bao)行業(ye)業(ye)績問題的一個關鍵(jian)點上(shang)了。

我們(men)之前分析(xi)到，“當前不(bu)只是環保行業進(jin)入(ru)了存(cun)量，整個(ge)經濟發展也進(jin)入(ru)了存(cun)量。”

環(huan)保服(fu)務于經(jing)濟增長(chang)，同時以(yi)經(jing)濟增長(chang)為(wei)基礎，二(er)者相(xiang)依相(xiang)存(cun)。市(shi)政類(lei)需(xu)(xu)求依(yi)(yi)賴政府投資，企(qi)業(ye)類(lei)需(xu)(xu)求依(yi)(yi)賴排污的(de)生產企(qi)業(ye)投資，這兩大類(lei)需(xu)(xu)求是(shi)環保(bao)市(shi)場的(de)主要構成，都受到經(jing)濟狀(zhuang)況影響。

當(dang)經濟形勢下行時，政府投(tou)(tou)資(zi)建(jian)設(she)和企業投(tou)(tou)產(chan)的投(tou)(tou)資(zi)力度勢必會減弱。

上半年中國國內生產總值 59.3 萬(wan)億元，同(tong)比增長 5.5%，但(dan)不及預期的 6%。從環比看(kan)，二季度的宏觀經(jing)濟實際上不如一(yi)季度，也低于預期，GDP 的增速明(ming)顯(xian)回落。

此外，國家在加(jia)強對地方政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)債務的(de)清查和整頓，相當一部分地方政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)減少了市政(zheng)(zheng)(zheng)基(ji)礎建(jian)設的(de)投資(zi)，這影響了一些公司的(de)收款進度。

在此宏(hong)觀(guan)環(huan)境下，一(yi)些環(huan)保企業(ye)主動采取謹(jin)慎(shen)策略，對于投資類項目(mu)、回款周期預期較(jiao)長的工程項目(mu)承接十分慎(shen)重，導致報告期內業(ye)績有一(yi)定程度的下滑，這不失為一(yi)種明智的選擇。

客觀來講，一家企業不(bu)會一直不(bu)停地(di)高速增(zeng)(zeng)長(chang)下去，適當的時(shi)候調(diao)整增(zeng)(zeng)長(chang)速度，尤其(qi)是在一種增(zeng)(zeng)長(chang)邏(luo)(luo)輯終結(jie)時(shi)，及時(shi)調(diao)整戰(zhan)略(lve)，構建第(di)二(er)增(zeng)(zeng)長(chang)曲線則更加(jia)符合長(chang)期發展的邏(luo)(luo)輯。

環(huan)保行業(ye)再往下走，將更大程度受到經(jing)濟周期的(de)影響，市場熱(re)(re)度取決于(yu)經(jing)濟景氣度，熱(re)(re)點市場來自熱(re)(re)點領(ling)域。

二、工程驅動變弱，運(yun)營驅動變強

環(huan)保行業(ye)本身(shen)的周期性(xing)變革是(shi)很多企業(ye)業(ye)績下(xia)滑的重(zhong)要(yao)原因之一。從(cong)幾家規(gui)模(mo)排在(zai)頭部的環(huan)保企業(ye)的業(ye)績情況看，收入(ru)、利潤均(jun)出現不同程度的下(xia)滑，其中一個原因是(shi)工程類業(ye)務下(xia)降。

工(gong)(gong)程時代的翻篇，既(ji)體(ti)現在中小型(xing)環保工(gong)(gong)程公司的覆(fu)滅，也體(ti)現在頭部企業業績的下滑乃至債(zhai)務(wu)暴(bao)雷(lei)。

在青山產業評論此(ci)前(qian)的(de)文章中，我(wo)們多次(ci)分析過(guo)，環保行業以周期(qi)性(xing)變革為內核的(de)工程時代已經終結，這種轉(zhuan)變之(zhi)下，重資(zi)產投運和工程類環保企業首當其(qi)沖(chong)。

有企業在半年報中寫(xie)到，“過(guo)去大(da)力投入建(jian)設(she)污染治理設(she)施的時代(dai)將一去不(bu)返，環保企業即將迎來的是精耕細作、以(yi)運營為主的新(xin)時代(dai)。”

行業(ye)(ye)的(de)周(zhou)期性變革是現(xian)階段(duan)環保企業(ye)(ye)面臨的(de)主要挑戰(zhan)(zhan)，由于其帶來(lai)的(de)影響(xiang)之大，頭部企業(ye)(ye)不(bu)得不(bu)做出戰(zhan)(zhan)略(lve)上的(de)調整(zheng)，梳理下來(lai)主要有以下方面：

一是(shi)穩(wen)固運營(ying)業務(wu)的基本盤(pan)，進入運營(ying)時代，存量運營(ying)成為很多(duo)(duo)企業業績的壓艙石，這一板塊(kuai)在(zai)上(shang)半場是(shi)做(zuo)大做(zuo)多(duo)(duo)，在(zai)下半場是(shi)做(zuo)穩(wen)做(zuo)精(jing)。

二是拓展新的(de)(de)市(shi)場(chang)和(he)賽道，這(zhe)一方向見(jian)效的(de)(de)探索主要是在新能源領域的(de)(de)應用場(chang)景(jing)拓展，另有企業在海外市(shi)場(chang)有所拓展，比如，上(shang)半年某設備龍頭企業在國外的(de)(de)銷(xiao)售(shou)收入實現同比增長約 60.6%。

三是科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)(xin)，顛覆式(shi)的技(ji)術(shu)型創(chuang)新(xin)(xin)短(duan)期內看不到，其中借助于互聯網技(ji)術(shu)的智慧環保是相對能出成果的方向，目前多有企(qi)業(ye)布局這一賽道(dao)，目的是提升(sheng)運營效率(lv)。

四(si)是(shi)(shi)管理效(xiao)率升級，這是(shi)(shi)一個急需做且(qie)可以做的(de)方向(xiang)，但(dan)很多(duo)企業的(de)認識尚不夠深刻，實質(zhi)的(de)行動大(da)多(duo)流于形式，但(dan)最終是(shi)(shi)不可避免的(de)。

工(gong)程項目的銳減對很多企(qi)業而(er)言極(ji)具沖擊力和(he)殺(sha)傷(shang)力，企(qi)業需要在(zai)整個的經營(ying)模式上進行調整。

三、增量(liang)空(kong)間變窄(zhai)，存(cun)量(liang)廝殺變狠

近兩年(nian)來，“存量”一(yi)詞(ci)是(shi)環保上市(shi)企業財報和各(ge)類行業報告中的高頻詞(ci)匯，之所以被頻繁提及，是(shi)因為存量帶來的殺傷力實在太大。

以危廢(fei)領域某(mou)頭部企(qi)業(ye)為例，在市場進入存量(liang)之后(hou)，其業(ye)績和(he)利潤均出現明顯下滑(hua)(hua)。這(zhe)背后(hou)的共性(xing)的原(yuan)因即僧(seng)多(duo)(duo)粥少，危廢(fei)處理市場行(xing)業(ye)本身參與主體眾多(duo)(duo)，一(yi)旦進入存量(liang)狀態，廝殺(sha)必然激烈，企(qi)業(ye)的業(ye)績和(he)利潤都有可能出現下滑(hua)(hua)。

以危廢行業的熱點區域廣東省(sheng)(sheng)為例，截至 2022 年末，廣東省(sheng)(sheng)已許可(ke) 153 家危廢經(jing)營企業，合計處置資質達到 1，107.85 萬噸/年，市(shi)場主體分散，產(chan)能大(da)幅(fu)過(guo)剩。

整個垃圾(ji)焚(fen)(fen)燒(shao)處(chu)理領域同(tong)樣如(ru)此，存量內卷已經成為行業的新(xin)常態(tai)。在過(guo)去的十年間，焚(fen)(fen)燒(shao)廠(chang)的數量從(cong) 2011 年的 130 座增加到(dao)了今(jin)年的 927 座，焚(fen)(fen)燒(shao)的處(chu)置能力在 2022 年底就超過(guo) 100 萬噸/日(ri)。隨著(zhu)全國垃圾(ji)焚(fen)(fen)燒(shao)發電(dian)處(chu)理能力提升，新(xin)增市場份額(e)持續收窄。

爆發(fa)式增長(chang)帶來的一(yi)個直接問題即產能過剩，大量的垃圾(ji)焚燒(shao)爐開始(shi)出現閑(xian)置(zhi)或者吃不(bu)飽的情況。

此外，一些地(di)區(qu)實(shi)施垃圾分類(lei)以來，改變了原(yuan)來的(de)垃圾處理(li)處置(zhi)路(lu)徑，流向(xiang)焚燒的(de)方向(xiang)呈現下(xia)降趨勢。以上海為例(li)，2021 年上海市垃圾焚燒處置(zhi)能(neng)力(li)是 765 萬(wan)噸/年，實(shi)際處置(zhi)量為 665.2 萬(wan)噸，焚燒能(neng)力(li)已超過實(shi)際需求量。

在此基礎上(shang)再(zai)加(jia)上(shang)國補退(tui)坡等因素(su)，固廢處理企(qi)業在未(wei)來一段時間內壓力將加(jia)重(zhong)。

可以(yi)說正(zheng)視存量并(bing)且(qie)相應(ying)地調(diao)整(zheng)策略，是環(huan)保(bao)企業(ye)現階段的首要挑戰，因(yin)為(wei)對很多企業(ye)而言，存量不僅僅意味著(zhu)業(ye)績艱難，更有(you)可能帶來(lai)毀滅(mie)性(xing)打擊。

四、賬期變長，回(hui)款變難

環保行(xing)業有很多弊(bi)病，常(chang)見的如(ru)門檻低(di)、秩序亂等(deng)等(deng)，但事實(shi)上，另有更加讓(rang)企業難(nan)受的方面，如(ru)付款條件差、回(hui)款難(nan)。

對于一些(xie)企業，最(zui)慘的(de)不是(shi)沒有(you)項(xiang)目可做，而(er)是(shi)項(xiang)目做完了款沒有(you)回來。

以環(huan)(huan)保上市公司 2023 年(nian)半(ban)年(nian)報的(de)情況看，應收賬(zhang)款已(yi)成為(wei)環(huan)(huan)保企業的(de)普(pu)遍性重大(da)風險：

“地方(fang)財政收支(zhi)平衡(heng)壓力加大，導致各污水廠運營費(fei)支(zhi)付困難，盡管公司采(cai)取多種措施(shi)督促回款，但仍然存在應收賬款難以收回的風險。”

“上半年新中標訂單轉化成產值(zhi)需要時間，且應收賬款按賬齡計(ji)提減值(zhi)影響(xiang)了利(li)潤”

“公司傳(chuan)統(tong)業務的投資(zi)(zi)方(fang)是地(di)(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府，雖然地(di)(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府信(xin)用(yong)等(deng)級較(jiao)高，但應收(shou)賬款(kuan)回收(shou)效(xiao)率(lv)不可避免(mian)地(di)(di)(di)受到(dao)地(di)(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府財政(zheng)(zheng)(zheng)預算、資(zi)(zi)金狀(zhuang)況、地(di)(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府債務水(shui)平等(deng)的影響，存(cun)在因結算延期導致(zhi)收(shou)款(kuan)延遲(chi)的風險(xian)。”

……諸如此類的表述(shu)在半年報中(zhong)很(hen)是多(duo)見，統(tong)計下來，應收賬(zhang)款占凈資產的比例高達(da) 30%～40%。

頭部(bu)做總包的公司回(hui)不(bu)了款(kuan)，壓(ya)力就會(hui)層(ceng)層(ceng)傳導，如(ru)提供設備等配套(tao)服(fu)務的企(qi)業(ye)也(ye)就很難回(hui)款(kuan)。

環保工程項目(mu)運作的一般周(zhou)期(qi)為(wei) 1-3 年左右，部分項目(mu)長(chang)達(da) 3-5 年，本身項目(mu)周(zhou)期(qi)久長(chang)，如(ru)果再加上漫漫討(tao)款歷(li)程，最終能順利盈利就(jiu)懸(xuan)了。

尤其是 PPP 項目，有些時候跨越(yue)幾屆政(zheng)府，存在(zai)極(ji)高的履約風險，且在(zai)與客戶(hu)的關系中，環保企業處在(zai)明顯的弱(ruo)勢(shi)地位。

近期(qi)國家在下半年經(jing)濟工作會議上，明確提出解決(jue)政府拖(tuo)欠(qian)企(qi)(qi)業賬(zhang)款問題，可見當前政府拖(tuo)欠(qian)賬(zhang)款的(de)問題是一(yi)個普遍問題，環(huan)保企(qi)(qi)業的(de)回款壓力在一(yi)段時間內或將加大(da)。

對此困境，很(hen)多公司將催款設立為接下來的(de)(de)一(yi)項(xiang)重要措施，如(ru)，“公司將繼(ji)續加強應(ying)收(shou)賬款的(de)(de)管(guan)理(li)(li)工(gong)作，制(zhi)定完善(shan)的(de)(de)應(ying)收(shou)賬款催收(shou)和管(guan)理(li)(li)制(zhi)度，實現(xian)應(ying)收(shou)賬款的(de)(de)及時回收(shou)，不斷改善(shan)公司經營性現(xian)金流，避(bi)免出現(xian)壞(huai)賬的(de)(de)損失”，這很(hen)有必(bi)要。

五、經營成(cheng)本變高，利潤空間變小(xiao)

從環(huan)保上市企業的數據看(kan)，成(cheng)本(ben)壓(ya)力(li)在(zai)加大，毛利率在(zai)下降。

一方面是企(qi)業經(jing)營成本在上升，比(bi)如原材(cai)料(liao)采(cai)購(gou)周(zhou)期(qi)過長，可能導致原材(cai)料(liao)采(cai)購(gou)價格因(yin)市場價格的劇(ju)烈波動而超出預(yu)期(qi)，從而造成公司盈利能力(li)下降。

以水處(chu)理(li)企(qi)業為例，在提質增(zeng)效的新趨(qu)勢下(xia)，藥(yao)劑(ji)及用電總量不(bu)斷增(zeng)加，同時受大宗原材料價格上漲(zhang)及國家(jia)宏(hong)觀調控政策影響(xiang)，藥(yao)耗和電耗持續(xu)上升，造成生產成本增(zeng)加。

另(ling)一方面，在環(huan)保(bao)行業(ye)競爭(zheng)白熱化(hua)的(de)趨勢(shi)下，利(li)潤空間被不斷(duan)壓縮，一些項目，貼著成(cheng)本價競標在業(ye)內(nei)已是常事。

在此狀況(kuang)下，環保企業在戰略(lve)、管理(li)、運營、市場各個(ge)維度的低效越來越難以應對新的競(jing)爭(zheng)格局，環保行業的效率(lv)戰爭(zheng)正在打(da)響。

很多(duo)環保企業長期處于粗放發展、粗放管(guan)理(li)的模式(shi)下，成本(ben)(ben)管(guan)理(li)上(shang)是一(yi)本(ben)(ben)糊涂賬，久而(er)久之成了(le)企業經營(ying)管(guan)理(li)過程中的一(yi)大隱患，當業績較好(hao)時問題還能兜(dou)住，當業績出(chu)現(xian)下滑，成本(ben)(ben)的問題就成了(le)包袱。

環(huan)保(bao)是社(she)會生(sheng)活、生(sheng)產的(de)成(cheng)本(ben)，環(huan)保(bao)產業的(de)一個發展宗旨就是不斷提升經濟性，降低全社(she)會的(de)環(huan)境(jing)治理成(cheng)本(ben)。

因此，成本意(yi)識的(de)淡薄和管理(li)上的(de)粗糙既不利于企業發(fa)展，也在(zai)一定(ding)意(yi)義上有違環(huan)保產業發(fa)展要義。

成本(ben)管理是(shi)企(qi)業(ye)發展(zhan)的(de)核心，無論(lun)是(shi)大企(qi)業(ye)還是(shi)中小(xiao)型企(qi)業(ye)，成本(ben)管理的(de)水平(ping)直接決定著企(qi)業(ye)的(de)生產規(gui)模和發展(zhan)道路。例如，有(you)上(shang)市公司初(chu)步優化三費管理，即帶(dai)來數(shu)千(qian)萬的(de)成本(ben)節省。

隨(sui)著運營時代的(de)深入(ru)，環保行業的(de)效率戰爭(zheng)將愈(yu)演(yan)愈(yu)烈，企業宜早進入(ru)精細化管理模式。

結(jie)語：紅(hong)海時代：效率比拼(pin)，硬實力較量

黃金十年之(zhi)后，環保(bao)行(xing)(xing)業進入效率(lv)戰爭(zheng)階段，環保(bao)企(qi)(qi)業面臨(lin)諸(zhu)多問(wen)題(ti)，處境(jing)普遍艱(jian)難。但所有這些都并不意味(wei)著(zhu)環保(bao)行(xing)(xing)業不是好行(xing)(xing)業，也并不意味(wei)著(zhu)一些環保(bao)企(qi)(qi)業不是好企(qi)(qi)業。

對環(huan)保企業而(er)言，這是(shi)一次考驗，也是(shi)一次集中排(pai)毒(du)，企業在管理(li)、風險、融(rong)資等方(fang)面意識(shi)水(shui)平將(jiang)得到提升，環(huan)保企業最(zui)終的發展還是(shi)會回到戰(zhan)略(lve)、管理(li)和(he)創新等硬實(shi)力上(shang)來(lai)。

舊時代翻篇，環(huan)保行業在過渡(du)至(zhi)新的階段，產(chan)業變革(ge)(ge)說到底是舊模式不(bu)再適應新產(chan)業，環(huan)保企業需要(yao)在戰(zhan)略戰(zhan)術、組織管理各個層面進行全(quan)面的革(ge)(ge)新。

聲明：本文轉自青(qing)(qing)山(shan)產(chan)(chan)業評(ping)論，作者青(qing)(qing)山(shan)研究院(yuan)，本文版(ban)權(quan)(quan)歸原作者所(suo)有，不代表(biao)本網站觀點，僅供學習交流之(zhi)用，不做商業用途。如(ru)文中的(de)內容、圖片、音頻、視頻等存在第三方的(de)在先知識產(chan)(chan)權(quan)(quan)，請及時聯(lian)系我們刪除(chu)。