導(dao)語：2024年，環保(bao)行業發生并(bing)購(gou)案例超(chao)過(guo)50起，交(jiao)易(yi)金額總額約(yue)400億元人民幣。從數量與金額來(lai)看，盡(jin)管并(bing)未形成全面的并(bing)購(gou)熱潮，但這些案例依然(ran)展現出(chu)行業整合的重要趨勢。

從(cong)地(di)域分布來看(kan)，2024年的(de)并購活(huo)動覆蓋了國(guo)內多個(ge)省份，其中廣東(dong)、河(he)南、北(bei)京、上海、重慶和浙(zhe)江等地(di)區表現尤為活(huo)躍。此外，東(dong)南亞等國(guo)際(ji)市場也(ye)逐漸成為中國(guo)環保企業拓展業務的(de)新焦(jiao)點。

從細分市場(chang)來看，污(wu)水處(chu)理與垃圾焚(fen)燒依然占據并購(gou)的主流(liu)，而資源循環、餐廚垃圾處(chu)理、環衛服務等新興領域逐漸成為并購(gou)焦點。

今年(nian)的(de)并購(gou)案(an)例呈(cheng)現出(chu)金額跨(kua)度(du)大、地域分布(bu)廣和細分領域多元化的(de)特點，充分說(shuo)明了環保行業(ye)正在通過(guo)并購(gou)尋(xun)求(qiu)高質量發展路徑。

無論是龍(long)頭企業(ye)的戰略性擴張，還(huan)是中(zhong)小企業(ye)的精準布局，這(zhe)些交(jiao)易背后都展(zhan)現了行(xing)業(ye)參與(yu)者在存量戰場上(shang)思考和實踐。

一、存量(liang)整合加速(su)  行(xing)業龍頭強化市場主(zhu)導地位

環(huan)保(bao)行業的(de)(de)這盤棋，正(zheng)從“跑(pao)馬(ma)圈(quan)地”邁向“精細化運營”。在增量市場趨于飽和的(de)(de)背景下，曾(ceng)經的(de)(de)擴張邏輯已不(bu)再(zai)奏(zou)效，取而(er)代之的(de)(de)是存(cun)量整合的(de)(de)時代。

企業(ye)(ye)間的競爭從(cong)“誰能拿更(geng)多項(xiang)目”轉向“誰能更(geng)高效(xiao)地盤(pan)活資源”。在這場以整合為核心(xin)的競爭中，頭部(bu)企業(ye)(ye)正在通過并(bing)購布(bu)局，掌握行業(ye)(ye)新賽點。

瀚(han)藍環境(jing)以119.5億港元收購(gou)粵豐環保，無疑是(shi)2024年(nian)環保行業(ye)中(zhong)最(zui)引人注(zhu)目的(de)(de)并(bing)購(gou)案(an)例。表面上，這是(shi)一場大手筆(bi)的(de)(de)資本交易，但深層次來看，它標志著行業(ye)從擴張(zhang)到(dao)整(zheng)合的(de)(de)轉型升級。這一交易讓瀚(han)藍環境(jing)鞏(gong)固了(le)其在垃(la)圾(ji)焚燒領域的(de)(de)龍頭地位，同(tong)(tong)時釋(shi)放了(le)運營(ying)協同(tong)(tong)的(de)(de)潛力——從技術共享到(dao)成本優化，優勢正(zheng)逐步顯(xian)現。

而另一代表性案例則是中(zhong)國資源循環(huan)集(ji)團。這家10月剛(gang)剛(gang)成立的(de)央企(qi)(qi)，通過并購擴張迅速引(yin)發行業關注。繼并購華潤環(huan)保、歐冶鏈金之后，近期又將國家電投旗下新源勁吾收入麾下，體現(xian)了央企(qi)(qi)在存量整合中(zhong)的(de)強大資源調配能力和戰略布局視野。

這一系列動作(zuo)不僅彰顯(xian)了中國資源循環集團在固(gu)廢資源化領(ling)域的擴(kuo)張雄心，也(ye)展現了存量整合時代央企主導(dao)格局的逐步形成。

通過這些案例可以看出，存量(liang)整(zheng)合并非單純的(de)(de)(de)資本運作，而是行(xing)業從(cong)增量(liang)擴張到精細化、高效化運營的(de)(de)(de)深(shen)刻變革。在存量(liang)戰場中，規(gui)模效應(ying)、協同能力和(he)資源整(zheng)合效率正成為企(qi)業取勝(sheng)的(de)(de)(de)核心因素(su)。

驅動存量整合背后的三大(da)邏(luo)輯

1. 政策引導：從增(zeng)量擴張到存(cun)量優(you)化(hua)

十(shi)多(duo)年來，政(zheng)策是(shi)環保行業(ye)發展的主引擎。無(wu)論(lun)是(shi)專項資(zi)金支持還是(shi)項目審(shen)批提速，都為企業(ye)帶來了(le)(le)“跑(pao)馬圈地”的機會。然而，隨著增量市場逐(zhu)漸趨(qu)于飽和，政(zheng)策重心(xin)已從(cong)“建得多(duo)”轉向“管得好”。“新國(guo)九條”的出(chu)臺，明確(que)釋放了(le)(le)整合資(zi)源的信號，各地政(zheng)府也開始推動區域內資(zi)源優化配(pei)置。

這一政策導向對(dui)企業的影響深遠。從青山研究院的調研來(lai)看，地方政府傾向于(yu)與規(gui)模化(hua)、專業化(hua)的企業合作(zuo)，通過并購整合實(shi)現“做精、做細(xi)”的目標(biao)。例如(ru)，重慶水務通過整合12個(ge)污(wu)水處(chu)理項目資產(chan)，避免(mian)了同業競爭，同時提升了整體運營效率(lv)。

2. 市場競爭：效(xiao)率與(yu)規模的較量

環保行業(ye)(ye)正處于競(jing)爭最(zui)為激烈(lie)的(de)階段(duan)。隨著(zhu)市場(chang)增速放緩，存量(liang)市場(chang)成為企業(ye)(ye)博弈的(de)主戰場(chang)。垃圾(ji)焚燒、污水處理等(deng)領(ling)域(yu)，已不再僅僅比拼項目(mu)數量(liang)，更要看誰(shui)能在規模(mo)和效率(lv)上勝出。橫向并購(gou)成為企業(ye)(ye)在市場(chang)中脫穎而出的(de)重(zhong)要手段(duan)。

以山(shan)高環(huan)能為例，2024年其通(tong)過收購株洲瑞賽爾環(huan)保科技、鄭州綠源（擬），強化了在(zai)(zai)餐廚垃圾處理(li)領域的(de)布局。這一并(bing)購不僅讓山(shan)高環(huan)能快速擴展了市場版圖，還在(zai)(zai)區域協(xie)同(tong)中找到成本(ben)優(you)化的(de)空間。企業通(tong)過橫向整合，突(tu)破了單(dan)打(da)獨斗的(de)局限，在(zai)(zai)規模(mo)化效應(ying)中贏得競爭優(you)勢。

3. 資本助力(li)：撬動(dong)資源的杠桿(gan)效(xiao)應

資本(ben)(ben)市場是(shi)存(cun)量(liang)整(zheng)合的(de)“加速器”。環保企業(ye)的(de)資本(ben)(ben)化程度不斷提高(gao)(gao)，上市公司和國企通(tong)過(guo)資本(ben)(ben)市場的(de)融(rong)資能力，為并購(gou)提供了強大支撐。相比于(yu)從零開始建(jian)設項目，資本(ben)(ben)驅動的(de)并購(gou)顯然更(geng)加高(gao)(gao)效，也(ye)更(geng)符(fu)合行業(ye)發展的(de)現實需求。

青山(shan)研究(jiu)院調(diao)研發(fa)現，許多頭部企(qi)業(ye)(ye)將并購視(shi)為快速(su)實現資源整合的(de)(de)抓手。通過資本市(shi)場的(de)(de)支(zhi)持，這些(xie)企(qi)業(ye)(ye)不僅擴大了市(shi)場份(fen)額，還補齊了產業(ye)(ye)鏈短(duan)板。泰達股份(fen)對廣東潤電環保的(de)(de)收(shou)購，便是一個鮮明的(de)(de)例子。這一交易(yi)讓泰達股份(fen)在(zai)生物質能領域(yu)建立了全面的(de)(de)競爭優勢，同(tong)時(shi)提(ti)高了上下游(you)資源的(de)(de)整合效率。

并購后的(de)整合：從資(zi)產轉(zhuan)移到(dao)價值創造

并購僅僅是(shi)起點，真正的(de)(de)挑戰在(zai)于整合能力。在(zai)環保行業(ye)的(de)(de)語(yu)境中，并購的(de)(de)核(he)心(xin)價值(zhi)在(zai)于資源的(de)(de)有效整合——不僅是(shi)物(wu)理資源的(de)(de)集中，更是(shi)技術、管理和文化的(de)(de)融合。

橫向并購強(qiang)調規模效應，企業可以通過(guo)集中資源(yuan)、降低成本實現利潤增長；而縱向整合則(ze)聚焦于(yu)打通產業鏈(lian)，從垃圾(ji)收集到資源(yuan)化利用，實現更高附加值。例(li)如(ru)，瀚藍環(huan)境(jing)與粵豐環(huan)保的協(xie)同，不僅(jin)體現在運營效率的提(ti)升(sheng)上(shang)，還在技術共(gong)享和(he)市場布(bu)局中展(zhan)現出深遠影(ying)響。

當然，我們(men)也應(ying)該看到，整合過程并非(fei)一帆風(feng)順。不同企業的文(wen)化差異、資產質量問題(ti)，甚至(zhi)可能隱藏的債(zhai)務風(feng)險，都(dou)可能成為“暗雷”。例如，一些(xie)民企與國企的并購在整合初(chu)期因管理模式差異而產生摩擦，甚至(zhi)影(ying)響并購后(hou)的運(yun)營(ying)效率。

因此，這不是一場(chang)關(guan)于速(su)度的比賽，而是一場(chang)關(guan)于智慧的較量(liang)。

二、跨(kua)境并購崛(jue)起  中國環(huan)保的國際(ji)化布局加速

環保(bao)行業(ye)(ye)的版圖正(zheng)在悄然(ran)延(yan)展，從國內(nei)走向國際。曾經，中國環保(bao)企(qi)業(ye)(ye)主(zhu)要聚(ju)焦于(yu)國內(nei)市(shi)場，以爭(zheng)奪(duo)垃圾焚燒(shao)、污水處理等項目(mu)為(wei)核心目(mu)標(biao)。

然而(er)，隨著(zhu)國內市場的競爭(zheng)愈發激(ji)烈(lie)，增量空間(jian)逐漸縮小，企業開(kai)始將目(mu)光投向國際市場。這(zhe)種轉變，既是(shi)國內存量市場壓力的產物，也是(shi)全球環境治(zhi)理需求快(kuai)速增長的必(bi)然結果。

康(kang)恒(heng)國際(ji)(ji)對(dui)泰國超級地球(qiu)能(neng)源1號有限公司(si)（SEE1）的(de)并購無疑是這(zhe)一(yi)趨勢的(de)典范。這(zhe)次(ci)交易(yi)(yi)不僅為康(kang)恒(heng)國際(ji)(ji)帶來(lai)了(le)日處(chu)理(li)垃圾1000噸的(de)核心項目，還讓其在泰國環保(bao)領域搶(qiang)占了(le)重要位置。從(cong)垃圾處(chu)理(li)到綠色能(neng)源發電，這(zhe)筆交易(yi)(yi)展現(xian)了(le)中國環保(bao)企業在國際(ji)(ji)市場上的(de)戰(zhan)略眼光。

更進(jin)(jin)一步來講，這并非一次簡單的(de)市場擴張，而(er)是中國環保企業在全球化過程(cheng)中主動出擊的(de)體現。通過SEE1項目，康(kang)恒國際不僅將中國先(xian)進(jin)(jin)的(de)垃圾焚(fen)燒技術(shu)帶到(dao)東南亞，還以此為橋(qiao)頭(tou)堡，探索更多(duo)合(he)作(zuo)機會(hui)。這一案例背后，凸(tu)顯了中國企業以技術(shu)和資本為支撐，在全球市場中尋找新增長極(ji)的(de)戰略邏(luo)輯。

跨境并購的驅(qu)動力：內(nei)外因交(jiao)織的戰(zhan)略選擇

跨境并購的興(xing)起，源自國內外市場(chang)的雙重驅(qu)動。

一(yi)方面(mian)，國(guo)內(nei)市場(chang)的(de)天(tian)花板愈加明顯(xian)。垃圾焚燒、污(wu)水(shui)處理等(deng)領域的(de)項目增速(su)放緩，企(qi)業不得不尋(xun)找(zhao)新的(de)增長空間。而海外市場(chang)，尤(you)其是東南(nan)亞(ya)、中東、拉美等(deng)新興經濟(ji)體，對環保(bao)技術和服務的(de)需求卻在(zai)快速(su)增長。例如，泰國(guo)等(deng)東南(nan)亞(ya)國(guo)家正面(mian)臨垃圾處理能力不足的(de)問題，為外資環保(bao)企(qi)業提供了巨(ju)大的(de)機會(hui)窗口。

另一方面，中(zhong)國(guo)環保企業(ye)經過多年(nian)的(de)積累，部(bu)分細分領域技術水(shui)平已(yi)經達到(dao)國(guo)際領先水(shui)平。在垃圾焚燒、污水(shui)處理、新能源(yuan)利用等領域，中(zhong)國(guo)企業(ye)不僅能提供(gong)高效解決方案，還能以更(geng)低的(de)成本實現規模化應用。此外(wai)，資(zi)本市場的(de)助(zhu)(zhu)力也為(wei)跨(kua)境并購提供(gong)了強(qiang)大支持。國(guo)企背景的(de)大型環保企業(ye)，借(jie)助(zhu)(zhu)融(rong)資(zi)渠(qu)道，具(ju)備(bei)了向國(guo)際市場擴張的(de)充足底氣。

機遇與挑戰：跨境并購背后的深層次考(kao)驗(yan)

然(ran)而，跨境(jing)并購并非一條(tiao)坦途(tu)。文(wen)化(hua)差異、政策壁壘以(yi)及(ji)市場的不確定性，都是企業必(bi)須直面的挑戰。

跨境并購的下一步將更加聚焦于技術輸(shu)出與(yu)模式(shi)創新。中(zhong)國環保企(qi)業不僅要帶(dai)著領先的技術“走出去(qu)”，還需(xu)要探索更適合(he)(he)本地市(shi)場的高效運營模式(shi)。這種(zhong)結(jie)合(he)(he)技術與(yu)模式(shi)的能力，將決定企(qi)業在國際市(shi)場中(zhong)的成敗。

以東(dong)南(nan)亞(ya)市(shi)場(chang)為(wei)例(li)，那些能夠提供經濟高效的(de)(de)垃圾處理(li)和資源化(hua)利用(yong)方案的(de)(de)企(qi)業(ye)，將在(zai)競爭中占據先機。同時，環保行業(ye)的(de)(de)國(guo)際(ji)化(hua)進程也要(yao)求企(qi)業(ye)具備(bei)更高的(de)(de)適應能力與抗風險能力。在(zai)未來，跨(kua)境并購(gou)不僅是(shi)市(shi)場(chang)擴張的(de)(de)手段，更是(shi)塑造全球化(hua)商業(ye)生態的(de)(de)重要(yao)工具。

中國環保(bao)行業(ye)的(de)(de)國際化大(da)幕才剛剛拉開。那(nei)些(xie)能(neng)夠(gou)在復雜(za)的(de)(de)全(quan)球環境(jing)中找到平衡點的(de)(de)企業(ye)，不(bu)僅將成(cheng)為區域市(shi)場的(de)(de)領導者，更有可能(neng)成(cheng)為定義全(quan)球行業(ye)規則的(de)(de)核心玩家。對于中國環保(bao)企業(ye)而(er)言(yan)，這不(bu)僅是一次擴張(zhang)，更是一場以創新(xin)和智慧書寫(xie)的(de)(de)新(xin)篇章。

三、從(cong)“橫(heng)向(xiang)(xiang)擴張”到“縱向(xiang)(xiang)延展”  上下游(you)產(chan)業鏈整(zheng)合(he)成為常態

在(zai)存量競爭日益激(ji)烈的(de)(de)環保行業(ye)，企(qi)業(ye)的(de)(de)成(cheng)長邏輯正從“橫(heng)向(xiang)擴(kuo)張(zhang)”轉向(xiang)“縱向(xiang)延伸”。如果(guo)說橫(heng)向(xiang)整(zheng)合(he)是企(qi)業(ye)擴(kuo)大市場份額的(de)(de)利器(qi)，那么(me)上下游產(chan)業(ye)鏈整(zheng)合(he)則(ze)是更深層次的(de)(de)戰略探索——通過覆(fu)蓋(gai)全(quan)產(chan)業(ye)鏈，從“點式(shi)服(fu)務”轉型為“一(yi)體化解決方案(an)”。

在政策驅動、市(shi)場升(sheng)級和競(jing)爭(zheng)加劇的多重背景(jing)下，縱(zong)向整合正在成為環(huan)保(bao)企業提升(sheng)競(jing)爭(zheng)力(li)的重要手段。

2024年，軍(jun)(jun)信(xin)股份(fen)收(shou)購(gou)(gou)仁(ren)和環(huan)(huan)(huan)境(jing)的案(an)例，是(shi)縱向整合趨勢的典型。這一收(shou)購(gou)(gou)幫助軍(jun)(jun)信(xin)股份(fen)延伸了固廢處(chu)理(li)產業鏈，將垃圾中轉、綜(zong)合處(chu)理(li)等環(huan)(huan)(huan)節納入其(qi)業務(wu)版圖(tu)，形成(cheng)高效運轉的閉環(huan)(huan)(huan)系統。通過整合上游(you)的收(shou)集環(huan)(huan)(huan)節與下(xia)游(you)的處(chu)理(li)能力，軍(jun)(jun)信(xin)股份(fen)不(bu)僅(jin)提升了整體協同效應(ying)，還增(zeng)強了企業對市場波動的抗(kang)風險能力。

這一(yi)動作的(de)(de)意義在于，它不僅是(shi)個案(an)，更是(shi)行業整(zheng)體發展(zhan)的(de)(de)縮影(ying)。青山研(yan)究院調研(yan)發現，越(yue)來越(yue)多的(de)(de)企(qi)業正在采取這一(yi)模式，通過打通上下游環節，構建完整(zheng)的(de)(de)產(chan)業鏈(lian)閉環，以更高效、更低成(cheng)本的(de)(de)方式應對市場(chang)與政策(ce)的(de)(de)挑戰(zhan)。

這種整(zheng)合趨勢的(de)背后，實際上與環保行業(ye)的(de)基本(ben)屬性息息相關。作為一(yi)個(ge)服務(wu)型產(chan)業(ye)，環保行業(ye)的(de)運營效(xiao)率和成(cheng)本(ben)控制直接取決(jue)于各環節的(de)協同程度。

然而，現實中許多企業的(de)業務鏈(lian)條(tiao)往往是割裂的(de)。上游環節的(de)收集和運輸可能由不同的(de)外部承包商(shang)完成，而下游的(de)處理和資源(yuan)化則依賴其他企業或(huo)地方政府的(de)支持(chi)。

這種“分段式”運(yun)營模(mo)式雖然在早期市場擴(kuo)張(zhang)階段行之(zhi)有(you)效，但隨著(zhu)競爭加劇和利潤空間的(de)壓(ya)縮(suo)，其弊端逐漸(jian)顯(xian)現(xian)。

在這種(zhong)情況下，上下游(you)整合成(cheng)為了企業提升效率、降(jiang)低成(cheng)本的重(zhong)要手(shou)段。通過將垃(la)圾收集、中轉和處理業務整合到一個體系內，企業可以顯著降(jiang)低資源浪費(fei)和溝(gou)通成(cheng)本，同時在服務交付上也(ye)能(neng)更好地滿足客戶需求。

以固廢處理領域為(wei)例，從(cong)前端的(de)(de)垃圾收集到(dao)中間的(de)(de)運輸，再到(dao)終端的(de)(de)焚燒發電(dian)或資源(yuan)化(hua)利用，這一(yi)系列環節(jie)本質(zhi)上是一(yi)個完整的(de)(de)閉環。而那(nei)些能夠在整個鏈條中實現整合的(de)(de)企業，無疑(yi)將在未(wei)來的(de)(de)競爭中占據更多優勢(shi)。

除此(ci)之外，上下游整合(he)還為企業帶來了更強的(de)抗風險(xian)能(neng)力。環保行業受政策影響(xiang)極大，單一業務模(mo)式往往意味(wei)著較高的(de)市(shi)場風險(xian)。

比(bi)如，過去很多(duo)企(qi)業(ye)(ye)只(zhi)專(zhuan)注于垃(la)圾焚燒(shao)或污水(shui)處理(li)這樣的(de)“處理(li)端”業(ye)(ye)務，一(yi)旦政(zheng)策變化或項目收益不(bu)及預期，整(zheng)個企(qi)業(ye)(ye)的(de)運營就會受(shou)到沖擊。而(er)通(tong)(tong)過整(zheng)合上下游，企(qi)業(ye)(ye)不(bu)僅能夠(gou)分散風險(xian)，還能通(tong)(tong)過業(ye)(ye)務的(de)聯動效應，提升整(zheng)體(ti)的(de)盈(ying)利(li)(li)水(shui)平和資源(yuan)利(li)(li)用效率(lv)。

當然，上下(xia)游整合(he)的核心價值還(huan)在(zai)于推動業(ye)務模(mo)式從“單(dan)點(dian)服務”向“全流程解(jie)決方案”轉型。比如(ru)，泰達(da)股(gu)份通過(guo)收購廣(guang)東潤電(dian)環保，構建(jian)了生物質熱電(dian)聯產的一體(ti)化模(mo)式。

這種模(mo)式的(de)優勢不(bu)僅在(zai)于擴大了業務覆蓋范圍，更在(zai)于形成了從原(yuan)料(liao)收集(ji)到發電輸(shu)出的(de)全鏈條能力。這種能力的(de)提升，讓(rang)企業能夠為客戶提供更高附加值(zhi)的(de)服務，同時也強化(hua)了其在(zai)市場(chang)中的(de)競爭壁(bi)壘。

然而，縱向整合也并(bing)非(fei)毫無挑戰(zhan)，最(zui)大的難點在于業(ye)務整合的復雜性。

上(shang)下游(you)(you)環(huan)節之(zhi)間的(de)技術標(biao)準(zhun)、管理(li)(li)流程乃(nai)至市場需求(qiu)可(ke)能存在顯著差異，這給整合后的(de)運營管理(li)(li)帶來了不小(xiao)的(de)壓力。例(li)如，如何(he)(he)讓(rang)上(shang)游(you)(you)的(de)垃(la)圾(ji)收集效(xiao)率與下游(you)(you)的(de)處理(li)(li)能力無(wu)縫對接(jie)，如何(he)(he)在資源化利用環(huan)節平(ping)衡(heng)成本與收益，這些問(wen)題如果處理(li)(li)不好，很(hen)可(ke)能導(dao)致整合效(xiao)果大打折扣。

此(ci)外，上(shang)下(xia)游整(zheng)(zheng)合(he)還對企業(ye)(ye)的資(zi)(zi)(zi)金和資(zi)(zi)(zi)源提出了(le)更(geng)高要求。相比橫向(xiang)并購，縱向(xiang)整(zheng)(zheng)合(he)往(wang)往(wang)需要更(geng)大的投資(zi)(zi)(zi)規(gui)模和更(geng)長的回報周期(qi)。對于資(zi)(zi)(zi)金實力較弱或(huo)技術儲(chu)備不足(zu)的企業(ye)(ye)來說，貿然(ran)進行上(shang)下(xia)游整(zheng)(zheng)合(he)，可(ke)能(neng)會陷入“資(zi)(zi)(zi)金鏈斷裂”或(huo)“技術瓶頸”的困境。因此(ci)，縱向(xiang)整(zheng)(zheng)合(he)的前提是企業(ye)(ye)自身具備足(zu)夠的資(zi)(zi)(zi)源調配能(neng)力和長期(qi)戰略規(gui)劃。

從(cong)長遠來看，上下游整(zheng)合(he)的(de)(de)趨(qu)勢將持(chi)續深化，并成為環保行(xing)業(ye)的(de)(de)一種主(zhu)流模式。縱向(xiang)整(zheng)合(he)的(de)(de)意義，不僅在于提升效率(lv)和降(jiang)低(di)成本，更在于通過全(quan)產業(ye)鏈的(de)(de)協(xie)同創造全(quan)新的(de)(de)商業(ye)價值。

四、并購標的多(duo)元化(hua)  專精類小型企業成為關注(zhu)焦點

以(yi)往企(qi)業的(de)并購目標大多集中于行業內的(de)大型(xing)公司(si)或者區(qu)域(yu)性龍頭，追求的(de)是“一(yi)步登天”的(de)市場擴張和資源整(zheng)合。

然而(er)，隨(sui)著(zhu)市(shi)場競(jing)爭的加劇和行業(ye)(ye)需求的分化(hua)，那些體量較(jiao)小但聚焦于細分領(ling)域的小型企業(ye)(ye)，反而(er)成為了頭部企業(ye)(ye)并購的“新寵(chong)”。這種(zhong)趨勢(shi)背后，是環保行業(ye)(ye)從“規模制勝(sheng)”向(xiang)“靈(ling)活(huo)應(ying)變”轉型的深層(ceng)邏輯。

回顧近兩年(nian)的(de)并購案例(li)，不難發現這(zhe)一(yi)變化的(de)端倪。山高環能對株洲瑞(rui)賽爾(er)環保科技(ji)的(de)收(shou)購便是一(yi)個典型(xing)。這(zhe)筆看似低調的(de)交易(yi)，實際上(shang)瞄準的(de)是一(yi)個備受關注的(de)細分領域(yu)——餐廚垃圾處理。

相比傳統(tong)的垃圾(ji)焚燒或(huo)污水處(chu)理，餐(can)廚垃圾(ji)處(chu)理對技術要(yao)求(qiu)更高，市場空間相對分散。通過并購這(zhe)類區域性的小型企業，山高環能不僅強化(hua)了(le)自身在這(zhe)一領域的技術和(he)資(zi)源積累，還(huan)迅速提升了(le)其在市場中的影(ying)響力和(he)話語權。

從行(xing)業(ye)整體來(lai)看(kan)，小型企業(ye)之(zhi)所以成(cheng)為并購的新焦點，首先(xian)與(yu)環保市場(chang)的特性(xing)密切相關(guan)。環保行(xing)業(ye)服務鏈條長、需(xu)求(qiu)多(duo)(duo)樣(yang)化(hua)且(qie)區域特性(xing)顯著(zhu)，很(hen)多(duo)(duo)業(ye)務需(xu)求(qiu)并非由一家大型企業(ye)單獨(du)完成(cheng)，而是依(yi)賴于(yu)一系列分工明確(que)的生態(tai)體系。

在這(zhe)(zhe)種(zhong)模式(shi)下(xia)，小型企(qi)業往往專注(zhu)于(yu)某些細分(fen)領域(yu)，憑借獨特的(de)技(ji)術或市場資(zi)源站穩腳跟。這(zhe)(zhe)些“小而美(mei)”的(de)企(qi)業，雖然無法(fa)獨立(li)完成全(quan)產業鏈服務，但通過(guo)與頭部企(qi)業的(de)協同(tong)，能(neng)夠為后者提供(gong)關鍵的(de)補充。

與此同時(shi)，小型企業(ye)更(geng)具靈活性和創新能力。相比于(yu)大(da)型企業(ye)“小心(xin)翼(yi)翼(yi)”的(de)研(yan)發步伐，小型企業(ye)在探索新技術、新模式時(shi)顯得更(geng)加大(da)膽和高效(xiao)。

對(dui)于頭部企業(ye)(ye)來說，與其自(zi)己耗(hao)費(fei)時(shi)間和(he)資源(yuan)進行技術研發，不(bu)如通過并(bing)購快速獲得這(zhe)些“小(xiao)而美(mei)”企業(ye)(ye)的(de)技術儲備和(he)市(shi)場洞察。北(bei)控城市(shi)資源(yuan)收(shou)購香港(gang)丞美(mei)服務就是這(zhe)樣的(de)案例，通過這(zhe)一并(bing)購，北(bei)控不(bu)僅(jin)優化了(le)(le)其在香港(gang)市(shi)場的(de)布(bu)局，還(huan)引入(ru)了(le)(le)丞美(mei)在環衛服務領域的(de)創(chuang)新模式，為(wei)其區(qu)域擴張注入(ru)了(le)(le)更多(duo)活力。

標的(de)多元化(hua)的(de)另一個動(dong)因是企業對區域協同(tong)效(xiao)應的(de)追求(qiu)。環保行業的(de)區域性特征決定了(le)，不同(tong)地區的(de)政策(ce)、市場(chang)需求(qiu)和資源稟賦存(cun)在(zai)顯著差異。

這意(yi)味著，頭部企(qi)業在擴(kuo)展業務(wu)(wu)版圖時，必須考慮(lv)區(qu)(qu)域(yu)適配性(xing)(xing)(xing)，而小型(xing)企(qi)業通(tong)常深耕本地市(shi)場，對區(qu)(qu)域(yu)資源(yuan)和客(ke)戶(hu)需(xu)求有更強的(de)(de)(de)敏感性(xing)(xing)(xing)。通(tong)過并購(gou)這些企(qi)業，頭部企(qi)業可以快速打開區(qu)(qu)域(yu)市(shi)場，避免因跨區(qu)(qu)域(yu)運(yun)營帶來的(de)(de)(de)管理成本上升(sheng)和適應性(xing)(xing)(xing)不(bu)足。例如，寧(ning)夏水務(wu)(wu)通(tong)過收(shou)購(gou)賀蘭興源(yuan)供(gong)水服務(wu)(wu)公司，不(bu)僅增強了自身在農(nong)村供(gong)水領域(yu)的(de)(de)(de)能力，還(huan)迅速融(rong)入了區(qu)(qu)域(yu)性(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)水務(wu)(wu)網絡(luo)。

盡管并(bing)購標的趨于多元(yuan)化(hua)，但小型企業(ye)并(bing)購也存在不小的風(feng)險(xian)。

首先是(shi)(shi)整合難度。小型企業(ye)的(de)(de)(de)組織結構和(he)管(guan)理方式通常較為靈活，這既是(shi)(shi)其(qi)優勢，也是(shi)(shi)其(qi)與大(da)型企業(ye)整合時的(de)(de)(de)潛(qian)在挑戰。如(ru)何在不削弱小型企業(ye)靈活性的(de)(de)(de)同時，將其(qi)融(rong)入大(da)型企業(ye)的(de)(de)(de)管(guan)理體(ti)系(xi)，是(shi)(shi)并購成(cheng)功的(de)(de)(de)關鍵(jian)。

其次(ci)，小型(xing)企業(ye)的資產質(zhi)量往往參差不(bu)齊(qi)，一(yi)些企業(ye)雖在(zai)(zai)某一(yi)領域具備(bei)優勢，但在(zai)(zai)財(cai)務穩(wen)健性或可(ke)持續(xu)發展能力上(shang)可(ke)能存在(zai)(zai)短板，這需(xu)要并購(gou)方在(zai)(zai)盡(jin)職調查(cha)階段進行充分(fen)評(ping)估。

當然，標的多元(yuan)化(hua)并不意味(wei)著企業可以“見好就買”。真正有價值的(de)并購(gou)，必須(xu)以明(ming)確的(de)戰(zhan)略目(mu)標為導向(xiang)，結合企(qi)業自身的(de)資(zi)(zi)源優勢和未(wei)來(lai)的(de)發(fa)展規(gui)劃，找(zhao)到那(nei)些與(yu)核(he)心業務互補、能(neng)夠(gou)激發(fa)協(xie)同(tong)效應的(de)目(mu)標企(qi)業。盲目(mu)并購(gou)不(bu)僅可能(neng)導致資(zi)(zi)源浪(lang)費，還可能(neng)因(yin)整合不(bu)力對(dui)企(qi)業運(yun)營帶來(lai)負(fu)面影響。

未來，環保行業的(de)并購策略(lve)(lve)將(jiang)繼續向精細化(hua)、精準化(hua)方(fang)向發展。小(xiao)型企業在特定細分領(ling)域的(de)技術優(you)勢、區域市場中(zhong)的(de)資源(yuan)積累以及對新興市場需求的(de)靈活響應，將(jiang)使其成(cheng)為頭(tou)部(bu)企業戰略(lve)(lve)布局(ju)中(zhong)不可或缺(que)的(de)一環。

尤其是在(zai)垃圾分類、資源循環(huan)、智慧化管理等新(xin)興領域，小型企業(ye)的潛(qian)力(li)將進一步被挖掘，而那些(xie)善于識別(bie)并(bing)購價值、實現高效整合的企業(ye)，也將在(zai)行業(ye)競爭中贏得更多先機(ji)。

從更(geng)廣闊的視(shi)角(jiao)看，并購標(biao)的的多元化反映了(le)環保(bao)行業從“重規模”向“重價值”轉(zhuan)型的整(zheng)體(ti)趨勢(shi)。這不(bu)僅(jin)僅(jin)是(shi)一種并購策略的調整(zheng)，更(geng)是(shi)行業發展(zhan)模式(shi)的一次(ci)升級。

未(wei)來的(de)競爭，不再只是(shi)規模的(de)比拼，而是(shi)創新與資(zi)源(yuan)整合能(neng)力(li)的(de)較(jiao)量。在這一(yi)轉變中，誰(shui)能(neng)通過精準(zhun)并購獲得關(guan)鍵資(zi)源(yuan)，誰(shui)就(jiu)能(neng)在這場博(bo)弈中走得更遠(yuan)、更穩。

五、區域協同整合加速(su)  跨(kua)區域并(bing)購(gou)重新(xin)定義(yi)市場格局

環(huan)保(bao)行業的(de)發展從來(lai)離(li)不開地(di)域(yu)的(de)特性。從垃圾焚燒的(de)選(xuan)址(zhi)到污(wu)水(shui)處理的(de)區域(yu)需求(qiu)，再到土壤(rang)修復(fu)的(de)本(ben)地(di)化實施(shi)，幾乎(hu)每(mei)一(yi)個細分領域(yu)都帶(dai)有濃厚(hou)的(de)區域(yu)色彩。

然而，正是這種地域(yu)性特征，讓環保行(xing)業(ye)的市(shi)(shi)場格局在長(chang)期發展中呈現出“碎片化”特征——企(qi)業(ye)扎根本(ben)地市(shi)(shi)場，服務地方需求，但鮮(xian)有能力(li)跨越區(qu)域(yu)壁壘(lei)。

如今，這一局(ju)面正在(zai)改(gai)變。跨(kua)區(qu)域協(xie)同整合(he)成(cheng)為(wei)環保行業(ye)的新(xin)(xin)趨勢(shi)，而跨(kua)區(qu)域并購(gou)，則(ze)是頭部企(qi)業(ye)重新(xin)(xin)定義(yi)市場版圖的關鍵棋子。

這種趨勢的(de)(de)驅動力來(lai)源(yuan)于兩個方(fang)向。一方(fang)面(mian)，地方(fang)市(shi)場的(de)(de)飽(bao)和(he)和(he)競爭的(de)(de)加(jia)劇，迫使企業尋求更(geng)廣闊的(de)(de)市(shi)場空(kong)間。對于許多區(qu)域性龍頭來(lai)說，原有的(de)(de)市(shi)場版圖已(yi)經難以提供足夠的(de)(de)增長動力。

通過并購進入新的(de)區域(yu)，不僅能夠拓展業(ye)務范圍(wei)，還(huan)能分散市場風險。另(ling)一方面，環(huan)保行業(ye)的(de)政(zheng)策導向也在(zai)鼓勵跨區域(yu)整(zheng)合(he)。地方政(zheng)府更傾向于與那些能夠提供(gong)跨區域(yu)服務、整(zheng)合(he)多地資源的(de)綜合(he)型企業(ye)合(he)作(zuo)，以優化公共服務效率和資源配置。這種(zhong)政(zheng)策傾向為(wei)跨區域(yu)協同提供(gong)了明確(que)的(de)方向。

2024年，一(yi)個典型的案(an)例是寧夏(xia)水(shui)(shui)務對賀蘭興源供水(shui)(shui)服務公司的并(bing)購。表面上(shang)看，這(zhe)是一(yi)筆(bi)以(yi)農村供水(shui)(shui)為核(he)心的區(qu)域(yu)性收購，但實際上(shang)，這(zhe)次并(bing)購幫助(zhu)寧夏(xia)水(shui)(shui)務進(jin)一(yi)步(bu)深(shen)化了區(qu)域(yu)供水(shui)(shui)一(yi)體化的戰(zhan)略布局。

通過收購(gou)賀蘭(lan)興源(yuan)，寧(ning)夏水(shui)務(wu)不僅將其(qi)業務(wu)覆蓋范圍從城市(shi)延(yan)伸至農村，還有效整合了區域內(nei)分散的供水(shui)資(zi)源(yuan)，從而(er)提高了整體的服(fu)務(wu)效率(lv)和運營收益。這種(zhong)跨區域整合的背后(hou)，是企(qi)業對地方市(shi)場需求的深(shen)刻洞察，以及對區域協同效應的高度重視。

跨區域整合的(de)意義不僅在于(yu)業務的(de)擴張，更(geng)在于(yu)資源的(de)優化配置(zhi)。環保行業的(de)(de)很多資源(yuan)(yuan)（例如垃圾焚燒的(de)(de)處(chu)(chu)理(li)能力(li)、污水處(chu)(chu)理(li)的(de)(de)排(pai)放指標）并不(bu)是單一區域可(ke)以(yi)(yi)獨(du)立消化(hua)的(de)(de)，而跨區域整合可(ke)以(yi)(yi)通過(guo)資源(yuan)(yuan)的(de)(de)流動性和(he)互(hu)補性，顯著提高(gao)資源(yuan)(yuan)的(de)(de)利用效率。

例如，在垃圾焚燒領域，某些企業通過(guo)并(bing)購(gou)，整合了多(duo)個區(qu)域內的(de)(de)焚燒能(neng)力(li)，從而實(shi)現了峰值(zhi)期的(de)(de)協(xie)同處理和閑置(zhi)期的(de)(de)資源共享，降低了單一項目的(de)(de)運行成本，同時(shi)提升了企業整體的(de)(de)收益水(shui)平。

除了(le)資(zi)源協同(tong)，跨(kua)區域整合(he)還能夠帶(dai)來管理(li)上(shang)的協同(tong)效應。地(di)方(fang)性的環保企(qi)業在管(guan)理(li)體系(xi)上往(wang)往(wang)存在“區域化(hua)”問題，即運(yun)營(ying)模式和流程對某一地(di)區的市場特(te)性依賴較大，這在擴展業務時會形(xing)成一定的壁壘。通過并購，頭部企(qi)業可以將自(zi)身成熟的管(guan)理(li)體系(xi)和標準化(hua)流程引(yin)入被并購企(qi)業，從而提升整體的運(yun)營(ying)效率和服務質量。

從戰略(lve)層面來看，跨區(qu)域并(bing)購的意(yi)義(yi)不僅(jin)僅(jin)是(shi)(shi)企業規(gui)模的增長(chang)，更是(shi)(shi)行業格局的重(zhong)塑。那些(xie)能夠通(tong)過并(bing)購實現區(qu)域協同(tong)，打破市(shi)場邊界的企業，將成為(wei)未來行業發展的主(zhu)導力量。

而對于整(zheng)個環保行業來說，這(zhe)種趨(qu)勢意味著更多(duo)資源的流動和(he)整(zheng)合，更多(duo)服務(wu)效率的提升，以及更多(duo)創新模式的誕生。行業的集中度(du)和(he)競(jing)爭力將(jiang)因此進(jin)一步提升，而那些積極參與這(zhe)一趨(qu)勢的企業，也將(jiang)在行業的下(xia)一輪洗(xi)牌(pai)中占(zhan)據有(you)利位置。

結語：并購的(de)本質是對未(wei)來的(de)押(ya)注

并(bing)購(gou)從來(lai)不是(shi)簡單的(de)資本(ben)運作(zuo)，更是(shi)對企(qi)業(ye)戰略方向和未(wei)來(lai)市場格局的(de)精準(zhun)押注。

正如里德·霍夫曼與克里斯·葉在《重新定義公司》中所說：“偉大的公司是一個生態系統，它能夠吸引資源、人才和客戶，在動態變化中不斷重塑自身。”

環(huan)保行業(ye)(ye)的(de)并購浪(lang)潮(chao)，正是這一思(si)想的(de)生動體現——企(qi)業(ye)(ye)不只是為擴大規模(mo)，更是在(zai)構(gou)建一個(ge)能(neng)夠持續創新、適應未來的(de)生態系(xi)統。

在商業(ye)的(de)運作規律中，資(zi)源(yuan)和能力(li)的(de)重組(zu)決定(ding)了(le)企業(ye)的(de)生命力(li)。那些通(tong)過并購實現高(gao)效(xiao)整(zheng)合、技術突(tu)破和市(shi)場(chang)協同(tong)的(de)企業(ye)，將不(bu)僅(jin)僅(jin)是(shi)行業(ye)的(de)參(can)與者(zhe)，更是(shi)規則(ze)的(de)重新書寫者(zhe)。

市(shi)場(chang)不是(shi)資(zi)源(yuan)的(de)(de)堆積，而是(shi)智慧的(de)(de)競技場(chang)。每(mei)一(yi)次(ci)(ci)并購，都是(shi)企業(ye)與未來的(de)(de)一(yi)次(ci)(ci)對話，是(shi)對市(shi)場(chang)規(gui)律深刻洞察后(hou)的(de)(de)果敢(gan)行動。

而對于環保企業經營者來說，真正值得思考的并不是“如何贏得現在”，而是“如何塑造未來”。

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