“強監管”格局之下，環(huan)保(bao)行業(ye)仍然(ran)取得了多項(xiang)來(lai)之不易的創新及(ji)突破。無論是(shi)一(yi)系列(lie)政策體(ti)系框架已具雛形(xing)，還是(shi)環(huan)境治理體(ti)量愈發擴容，抑或(huo)是(shi)垃圾焚燒發電(dian)、清潔(jie)環(huan)衛一(yi)體(ti)化的爆(bao)發，歷經數十(shi)載風雨的環(huan)保(bao)，迎來(lai)了新的起點(dian)。

2018年，是環保產業鏈極不平凡的一年。

在(zai)這一(yi)年(nian)(nian)里(li)，包(bao)括(kuo)頂層設計、環保督察、專項行動紛至(zhi)(zhi)沓來，然而市場的(de)(de)(de)(de)震蕩(dang)(dang)下(xia)行與監管(guan)新規下(xia)的(de)(de)(de)(de)過(guo)渡(du)與改善(shan)，都令這一(yi)年(nian)(nian)顯得(de)尤(you)為艱難。“誰都沒有預料到2018年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)市場會(hui)是這樣的(de)(de)(de)(de)曲線。在(zai)上半年(nian)(nian)持續上揚(yang)之后(hou)，市場自2018年(nian)(nian)第(di)三(san)季度開始(shi)震蕩(dang)(dang)下(xia)行直至(zhi)(zhi)今天(tian)，資本(ben)市場對(dui)環保由熱轉涼、PPP項目落地慢等對(dui)市場的(de)(de)(de)(de)產品募集(ji)和客(ke)戶維(wei)護(hu)都提出了巨(ju)大的(de)(de)(de)(de)挑戰(zhan)。”一(yi)位(wei)業(ye)界資深人士回顧(gu)了這一(yi)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)不(bu)易。

“與此(ci)同時，2018年(nian)(nian)又是監管(guan)異常嚴(yan)格(ge)的(de)一(yi)年(nian)(nian)”，上述高管(guan)進一(yi)步(bu)指(zhi)出(chu)，“作為從業人(ren)員我們感(gan)受非常深(shen)刻。中央環(huan)保督察疊加兩輪‘回(hui)頭看’實(shi)現(xian)無(wu)縫覆(fu)蓋、全國集中式飲用水水源地迎來全面‘體檢問診(zhen)’、城(cheng)市黑(hei)臭水體治理步(bu)入(ru)攻(gong)堅階(jie)段、環(huan)境(jing)監測數據造假(jia)得以根本扭轉(zhuan)、危廢處(chu)理處(chu)置摁下快捷鍵……而這些情況都是過(guo)去年(nian)(nian)度所沒(mei)有涉(she)及過(guo)的(de)，可以說(shuo)這是極其不尋常的(de)一(yi)年(nian)(nian)。”

誠然(ran)，在監(jian)管新規(gui)的(de)正式實施(shi)及波(bo)動性新政影響的(de)逐步發酵之下，環(huan)保行(xing)業面(mian)臨著重(zhong)塑行(xing)業生態體系的(de)陣(zhen)痛。然(ran)而，也因如此，時至改革開放四十年之際，已至“中年”的(de)環(huan)保煥(huan)發出新的(de)“精(jing)氣神”。

NO1 加速走(zou)進強監管(guan)時代

時間來到2018年，環境(jing)監管讓人(ren)著實感(gan)受了一次：“沒有最嚴、只有更嚴”。

《中華(hua)人(ren)(ren)民共和(he)國土壤污染防(fang)治法(fa)》《生(sheng)態(tai)環(huan)境(jing)部“三(san)(san)定方案”》《打(da)贏(ying)藍天保衛戰三(san)(san)年行(xing)動(dong)計(ji)(ji)劃(hua)》《農業農村污染治理攻堅戰行(xing)動(dong)計(ji)(ji)劃(hua)》……在環(huan)保法(fa)律體(ti)系不斷完善的(de)同時(shi)，大(da)氣污染強化督查(cha)、黑臭水體(ti)專(zhuan)項(xiang)督查(cha)、全國集中式飲用水水源地保護(hu)等(deng)一系列專(zhuan)項(xiang)行(xing)動(dong)不斷深入(ru)開展，年出動(dong)人(ren)(ren)次(ci)從幾千(qian)擴大(da)到幾萬。這(zhe)其中，正中央生(sheng)態(tai)環(huan)保督察“回(hui)頭看”不容小覷。

約談5499人(ren)、問責8396人(ren)、罰款超過(guo)9.1億(yi)元，這是(shi)此(ci)次(ci)專項行動所交出的亮眼(yan)成績單。在過(guo)去的一年中，兩批11個(ge)中央生(sheng)態(tai)環保(bao)督(du)察(cha)組分別(bie)對(dui)20個(ge)省份進行了“回頭(tou)看”。而由原(yuan)環保(bao)部(bu)(bu)門牽(qian)頭(tou)負(fu)責，中紀委、中組部(bu)(bu)的相關領導參(can)加(jia)，督(du)查結果將作為干部(bu)(bu)考核的重要(yao)依據。

找重點，重履責(ze)，促(cu)整改，動真格……未來四(si)年內，這樣的環(huan)保執法(fa)高壓態(tai)(tai)勢(shi)仍將(jiang)(jiang)持續。自2019年起(qi)，生態(tai)(tai)環(huan)境(jing)(jing)部將(jiang)(jiang)全面開展(zhan)(zhan)第二(er)輪治污、問(wen)責(ze)、督政風(feng)暴，在推進環(huan)保督察向縱深(shen)推進的同(tong)時(shi)，也旨在為經濟發展(zhan)(zhan)與環(huan)境(jing)(jing)保護“兩本賬”之(zhi)間趟出一(yi)條新的破題之(zhi)路。同(tong)時(shi)，作為受政策性(xing)影響較強的產業，依法(fa)常態(tai)(tai)環(huan)境(jing)(jing)監管(guan)也將(jiang)(jiang)成為環(huan)境(jing)(jing)治理(li)產業的最大驅動力(li)。

NO2 投資體(ti)量再創新高(gao)

從(cong)2004年(nian)(nian)的(de)(de)600億(yi)元(yuan)市場規(gui)模(mo)增長張到2017年(nian)(nian)的(de)(de)13500億(yi)元(yuan)市場規(gui)模(mo)，環(huan)保(bao)(bao)產業(ye)營業(ye)收入始終保(bao)(bao)持26.14%左(zuo)右(you)的(de)(de)年(nian)(nian)均(jun)增速。公(gong)開資料顯示，2016年(nian)(nian)環(huan)保(bao)(bao)銷售收入達(da)1.09萬億(yi)元(yuan)，較(jiao)此前上(shang)漲近(jin)20%。自(zi)此，“環(huan)保(bao)(bao)”兩個字，意味著(zhu)萬億(yi)級的(de)(de)商機。

根據(ju)此前發布(bu)的《全國(guo)城市生態保護與建(jian)設規劃(2015—2020年(nian))》，到2020年(nian)，我(wo)國(guo)環(huan)保投資占GDP的比例將(jiang)不低(di)于3.5%。據(ju)專家(jia)預測，未來3年(nian)內，環(huan)保產業(ye)規模將(jiang)達到1.5萬-2.2萬億元之間，年(nian)增長率約為13%-20%。若以(yi)中位數15%估算，2020年(nian)環(huan)保產業(ye)投資體量(liang)有(you)望超(chao)過1.97萬億元。

但從細分板塊來看，在大氣(qi)污(wu)染防治(zhi)、水(shui)環(huan)境(jing)治(zhi)理、土壤修復三大板塊逐(zhu)步成型(xing)的(de)大勢下，環(huan)保(bao)蛋糕(gao)并不止步于此。經(jing)專家測算，打(da)贏藍天(tian)保(bao)衛(wei)戰投資(zi)需求超過1萬億(yi)(yi)元；打(da)好碧(bi)水(shui)保(bao)衛(wei)戰投資(zi)需求約為1.78萬億(yi)(yi)元；打(da)好凈土保(bao)衛(wei)戰投資(zi)需求接近(jin)6577億(yi)(yi)元。而環(huan)境(jing)污(wu)染治(zhi)理投資(zi)的(de)增加，也將(jiang)進一步帶動社(she)會資(zi)本投資(zi)。

NO3 行業下沉明顯 兩大細分板塊煥新芽

另一個很(hen)重要(yao)的(de)變化就是環(huan)衛(wei)、危廢處(chu)(chu)(chu)置(zhi)等(deng)過去(qu)非市場(chang)化的(de)領域(yu)開始(shi)開放(fang)，環(huan)境服務(wu)模式創(chuang)新(xin)，形成(cheng)了新(xin)的(de)投資熱點(dian)。在過去(qu)十年間(jian)，環(huan)保(bao)行業歷(li)經(jing)快速發展，這(zhe)其中(zhong)部分(fen)細(xi)分(fen)領域(yu)高增長的(de)黃金期已經(jing)結(jie)束，進入成(cheng)熟期。但(dan)有些細(xi)分(fen)行業仍存在巨大市場(chang)投資規模，如(ru)仍處(chu)(chu)(chu)于(yu)萌芽期的(de)環(huan)衛(wei)市場(chang)，一片廣闊藍海的(de)危廢處(chu)(chu)(chu)置(zhi)。

從環(huan)(huan)衛清潔市場(chang)來看，一(yi)方(fang)(fang)面(mian)隨著產業化(hua)不(bu)斷推(tui)進(jin)，環(huan)(huan)衛一(yi)體化(hua)業務(wu)的趨勢將(jiang)更加明(ming)顯，且不(bu)斷向后(hou)端延(yan)伸。另一(yi)方(fang)(fang)面(mian)，市場(chang)脈絡不(bu)斷延(yan)伸的發(fa)展利好(hao)下，智能化(hua)已經成為環(huan)(huan)衛行業的發(fa)展新(xin)趨勢。預計到(dao)2020年，環(huan)(huan)衛服務(wu)市場(chang)空間(jian)將(jiang)超過1700億元。

與環(huan)衛(wei)市場稍顯不(bu)同的(de)是，更加嚴格的(de)危廢處(chu)置政策(ce)，帶來更具確定性的(de)市場機(ji)(ji)遇。由于(yu)產(chan)業鏈正處(chu)于(yu)高(gao)毛利(li)率(lv)、現(xian)金流穩定，且(qie)在“十三五”期間供需關系將(jiang)(jiang)持續緊張的(de)大背景下，危廢處(chu)理項目的(de)盈利(li)能力仍將(jiang)(jiang)有進一步深挖的(de)潛力。據E20環(huan)境研究(jiu)院(yuan)等機(ji)(ji)構預測，截至2020年，危廢產(chan)量或達1億(yi)噸，按照2500元/噸的(de)處(chu)置價格計算，市場規模將(jiang)(jiang)超2000億(yi)元。市場優勝(sheng)劣汰(tai)的(de)“洗牌”加速，加之監管力度(du)不(bu)斷加強，危廢處(chu)理企業如何升級突圍(wei)成為行業焦點。

NO4 上(shang)市企業年中報冷熱分明

2018年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)，環保類上市公司(si)(si)業(ye)績呈(cheng)現出(chu)兩極分(fen)化的態勢。根據2018年(nian)(nian)半(ban)年(nian)(nian)報顯示的150家環保上市公司(si)(si)業(ye)績，近100家公司(si)(si)凈利(li)潤實現增長，50家公司(si)(si)凈利(li)潤下滑。

在利(li)(li)好政策持續出臺的背(bei)景下，部(bu)分企(qi)業(ye)借勢擴大(da)(da)業(ye)務(wu)范圍(wei)，增(zeng)收(shou)增(zeng)利(li)(li)。其(qi)(qi)中(zhong)，22家上市公司的凈利(li)(li)潤增(zeng)幅超過100%。這其(qi)(qi)中(zhong)，包括國禎環(huan)(huan)保、天壕環(huan)(huan)境、津膜科技、博世科等企(qi)業(ye)。此外，包括光大(da)(da)國際、博天環(huan)(huan)境、啟迪桑德在內的多家環(huan)(huan)保翹楚依舊表現搶眼(yan)。

強(qiang)者更強(qiang)，但部分環保企業的(de)日子似乎更加艱難(nan)。在硬(ying)幣(bi)的(de)另一(yi)面(mian)，環境治理產業鏈(lian)遭(zao)遇融資難(nan)融資貴，部分環保企業出現債務違約、發債失(shi)利(li)。

NO5 急轉直下的香餑餑？

也就在同一時(shi)間，資(zi)本市(shi)場大幅(fu)下(xia)挫，環保(bao)股同樣跌跌不休。公開數據(ju)顯示，2018年1月(yue)-6月(yue)環保(bao)板(ban)塊下(xia)跌幅(fu)度高達26.89%。

受(shou)去(qu)杠桿、規(gui)范PPP業(ye)務及金融(rong)政策收緊影(ying)響，環(huan)境產(chan)業(ye)陷入了困境。本(ben)應凸(tu)顯出的投資(zi)高峰(feng)期卻被“外熱內冷”的現狀所替代(dai)，環(huan)保行業(ye)整(zheng)體(ti)(ti)業(ye)績(ji)出現下滑。一(yi)些明星股也(ye)連跌(die)不(bu)止，甚至出現爆倉的隱(yin)憂，這無疑(yi)雪上加霜。“很多(duo)環(huan)保公司過去(qu)都是200億(yi)、300億(yi)的市值(zhi)規(gui)模，但今年百億(yi)級(ji)市值(zhi)的公司只有個位數或(huo)略多(duo)點。”

2018年前9個(ge)月(yue)，62家環(huan)(huan)保上(shang)市企(qi)(qi)業(ye)(ye)營業(ye)(ye)收入共計超過1224億元。盡管同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)接(jie)近11%，但這一(yi)增(zeng)速與去(qu)年相比(bi)卻呈(cheng)現出大(da)幅(fu)回落(luo)的態勢(shi)。同一(yi)時(shi)間內(nei)，環(huan)(huan)保板塊資產(chan)負債率攀升至55.8%。全(quan)國工商聯環(huan)(huan)境商會(hui)會(hui)長(chang)(chang)趙(zhao)笠鈞認為，之所以如此很大(da)程度上(shang)在于環(huan)(huan)境產(chan)業(ye)(ye)此前多是(shi)基于政(zheng)策驅動下的“瘋長(chang)(chang)”，偏離(li)了其價值(zhi)本質。前幾年環(huan)(huan)境產(chan)業(ye)(ye)處在一(yi)個(ge)快速發(fa)展或野蠻生長(chang)(chang)階段，企(qi)(qi)業(ye)(ye)急于擴大(da)規模、占領市場，而現在面臨的是(shi)強(qiang)監管形(xing)勢(shi)下如何(he)轉(zhuan)變和適應政(zheng)策要求。

但(dan)也有分析認為，這是環保PPP項目(mu)“惹的禍(huo)”。

NO6 PPP項目踩了“急(ji)剎車”

“在(zai)某(mou)些情況下，產業大(da)爆發就意味著(zhu)透支未來。”這句話，或許更應景2018年環保PPP市場。

得(de)益于以(yi)往政(zheng)策利好，環保(bao)行業PPP項目(mu)迎來井噴式(shi)(shi)增長。社會資本(ben)進入環保(bao)領域(yu)最明(ming)顯(xian)的(de)(de)(de)就(jiu)是(shi)(shi)通過環保(bao)PPP項目(mu)的(de)(de)(de)方式(shi)(shi)。隨著環保(bao)攻堅戰(zhan)(zhan)力度(du)的(de)(de)(de)不斷加(jia)大，生(sheng)態環境部打響了(le)“七大戰(zhan)(zhan)役”，從(cong)而(er)直接推(tui)動了(le)一批環保(bao)類PPP項目(mu)的(de)(de)(de)落地。尤其是(shi)(shi)在(zai)市場開發(fa)較早、現金流(liu)回報比較穩定的(de)(de)(de)垃圾處理(li)和污水(shui)處理(li)領域(yu)，民營資本(ben)的(de)(de)(de)參與率更(geng)是(shi)(shi)高達79%以(yi)上。這意味(wei)著民資對整個(ge)生(sheng)態環保(bao)領域(yu)PPP有(you)引領和帶動作(zuo)用。

但(dan)92號(hao)文的(de)出(chu)臺(tai)猶(you)如(ru)“一(yi)劑(ji)猛(meng)(meng)藥”，意味PPP模(mo)式歷經(jing)高歌猛(meng)(meng)進(jin)之(zhi)后進(jin)入(ru)“冰(bing)凍期”。大批PPP不規范的(de)項目自(zi)此(ci)得以清(qing)理出(chu)庫，很多此(ci)前高歌猛(meng)(meng)進(jin)的(de)環(huan)保PPP中標企(qi)(qi)業(ye)陷入(ru)債(zhai)務危(wei)機，并持(chi)續至(zhi)今。“環(huan)保企(qi)(qi)業(ye)的(de)信(xin)用(yong)等級普遍不是很高，也就(jiu)更難從金融(rong)機構那里融(rong)到錢”，全國(guo)工商(shang)聯環(huan)境商(shang)會秘書長(chang)駱(luo)建華曾坦言。而(er)在風暴過后，重啟后的(de)環(huan)保類PPP項目也正逐(zhu)步回歸(gui)“專業(ye)化治理”。

環保PPP遇冷，根源在錢(qian)和風險。隨(sui)(sui)著融(rong)資成本不斷高企，資金鏈成為(wei)懸(xuan)在環保企業(ye)(ye)頭上(shang)隨(sui)(sui)時即將(jiang)(jiang)下墜的達摩克利斯之劍。就在融(rong)資難導致企業(ye)(ye)財務成本上(shang)升的同時，PPP清庫和地(di)方政府(fu)去杠桿使(shi)得環保項目落地(di)變慢，環保企業(ye)(ye)對(dui)于PPP態(tai)度由樂觀變為(wei)審(shen)慎。環保PPP項目包已(yi)經從幾億(yi)擴展(zhan)到了幾百(bai)億(yi)規(gui)模(mo)，這對(dui)企業(ye)(ye)現金流將(jiang)(jiang)帶來巨大影響。

NO7 尋求國資馳援以“過冬”

根據全(quan)國工商聯環(huan)境(jing)商會發布的(de)(de)《2018中國環(huan)境(jing)企(qi)(qi)業(ye)(ye)50強(qiang)榜單》顯示，排名前(qian)十(shi)強(qiang)的(de)(de)環(huan)境(jing)企(qi)(qi)業(ye)(ye)中，國有企(qi)(qi)業(ye)(ye)為7家，占(zhan)據絕對優勢地位。其余三家名企(qi)(qi)環(huan)保(bao)企(qi)(qi)業(ye)(ye)分別為東方園林、碧(bi)水源(yuan)及鐵漢生態。而這，僅(jin)僅(jin)是當前(qian)國企(qi)(qi)央企(qi)(qi)加速搶灘環(huan)保(bao)領域的(de)(de)一個縮(suo)影。

不(bu)論是推出(chu)多款治污(wu)治廢利(li)器、進軍(jun)水處(chu)理的(de)(de)中(zhong)廣核(he)，還是頻頻亮相城鄉環(huan)(huan)(huan)境治理的(de)(de)葛洲壩，亦或是打造全口徑固廢處(chu)置利(li)用平(ping)(ping)臺的(de)(de)北京(jing)環(huan)(huan)(huan)衛(wei)平(ping)(ping)臺……環(huan)(huan)(huan)保儼然成了(le)(le)國企尋(xun)找業(ye)績(ji)增長點的(de)(de)新路徑。但與(yu)此前不(bu)同的(de)(de)是，面對2018年(nian)業(ye)績(ji)增速放緩，資金日趨緊(jin)張的(de)(de)行(xing)業(ye)共性，尋(xun)求國資幫助(zhu)成了(le)(le)部分環(huan)(huan)(huan)保企業(ye)的(de)(de)“最優(you)選”。

海淀國投增資海淀科技成(cheng)為三(san)聚環保(bao)(bao)控股(gu)股(gu)東(dong)，北京(jing)市(shi)海淀區政府國資委成(cheng)為三(san)聚環保(bao)(bao)的(de)實際控制人、東(dong)方(fang)園(yuan)林(lin)與(yu)(yu)三(san)峽(xia)集(ji)團共(gong)同(tong)簽訂(ding)《共(gong)抓長江大保(bao)(bao)護(hu)戰略合作(zuo)框架協議》、盛運環保(bao)(bao)及公(gong)司(si)控股(gu)股(gu)東(dong)開曉勝與(yu)(yu)四川省能源(yuan)投資集(ji)團有(you)限公(gong)司(si)三(san)方(fang)簽訂(ding)了《戰略合作(zuo)協議書》、南昌市(shi)政府出(chu)資平臺(tai)將與(yu)(yu)上(shang)海圖(tu)世等多(duo)家機構共(gong)同(tong)成(cheng)立60億元基金，投資于神(shen)霧集(ji)團核心技術的(de)推(tui)廣應用、天(tian)翔環境最終與(yu)(yu)能投水務(wu)“簽約”推(tui)進項(xiang)目合作(zuo)。

而(er)上述企業(ye)回歸國(guo)資懷抱，或許讓很多民(min)營(ying)企業(ye)心(xin)情復雜。但對于(yu)那些技術(shu)更新迭(die)代快、具備核心(xin)優(you)勢(shi)的(de)企業(ye)而(er)言，通過競爭與合作之(zhi)間的(de)平(ping)衡關系尋求發(fa)展，也不失為增強盈利能力的(de)有力杠桿。

NO8 洗牌(pai)重生(sheng)

洗(xi)牌加劇、深度洗(xi)牌、徹(che)底(di)洗(xi)牌……說(shuo)著說(shuo)著，“洗(xi)牌”這(zhe)回就真來了。

水、氣、土等(deng)領(ling)域的環境(jing)質量(liang)改善目標紛紛被納入時間表，大量(liang)企(qi)業(ye)(ye)(ye)正在(zai)涌入環保(bao)(bao)領(ling)域搶占市場、瓜分蛋糕。但(dan)據中國(guo)環保(bao)(bao)產業(ye)(ye)(ye)協會(hui)對約7000家環保(bao)(bao)企(qi)業(ye)(ye)(ye)進行(xing)調查分析，結果顯(xian)示(shi)，營業(ye)(ye)(ye)收入過(guo)億元的企(qi)業(ye)(ye)(ye)數量(liang)占比僅(jin)為(wei)10.87%左右，但(dan)其環保(bao)(bao)業(ye)(ye)(ye)務營業(ye)(ye)(ye)收入占比超過(guo)78.97%，營業(ye)(ye)(ye)利潤占比超過(guo)89.85%。

和以往處于十字(zi)路口的(de)(de)(de)產業(ye)(ye)(ye)成長期(qi)一樣(yang)，企業(ye)(ye)(ye)數量(liang)眾多但體(ti)量(liang)普遍(bian)偏小。更(geng)令人感(gan)到擔憂(you)的(de)(de)(de)是(shi)，在環保行(xing)業(ye)(ye)(ye)這(zhe)種分化正在加(jia)劇。盡管(guan)整個環保產業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)前(qian)景(jing)還是(shi)被看(kan)好(hao)，但企業(ye)(ye)(ye)數量(liang)龐雜的(de)(de)(de)環保產業(ye)(ye)(ye)必將迎來(lai)真正意味上的(de)(de)(de)洗(xi)牌，而(er)早就筑起護城河的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)實力將更(geng)加(jia)凸顯。因而(er)多數危(wei)機中的(de)(de)(de)環保企業(ye)(ye)(ye)沒有倒閉，而(er)是(shi)接受重組。

一場鏖戰在(zai)所難免(mian)。“接下(xia)來就看(kan)誰(shui)能堅持下(xia)去，如果(guo)持續被雪片一樣的(de)債務(wu)壓的(de)不能動彈，那就很(hen)可(ke)能意味著經(jing)營失敗。”一位(wei)業(ye)界資深人士坦言。