在快速發展的同(tong)時，環(huan)境(jing)產業也遇到了“成長中的煩惱”。訂單(dan)增多(duo)、規模變大、期限拉長，各家(jia)的應收賬款也水漲船高(gao)。

比(bi)營收(shou)增長快(kuai)的(de)應收(shou)賬款

環境(jing)產業(ye)(ye)(ye)苦應收(shou)賬(zhang)款已久。多(duo)家上(shang)市企(qi)業(ye)(ye)(ye)應收(shou)賬(zhang)款的增長(chang)比營收(shou)增長(chang)快得多(duo)，應收(shou)賬(zhang)款數額(e)大(da)于全年營業(ye)(ye)(ye)額(e)的也(ye)大(da)有人在(zai)。

國標規定工程預付款(kuan)(kuan)(kuan)的(de)比例(li)不(bu)(bu)(bu)得高于合同價(jia)款(kuan)(kuan)(kuan)(不(bu)(bu)(bu)含其他項目(mu)費)的(de)30%，其他都是(shi)(shi)應收賬款(kuan)(kuan)(kuan)。而在實際情況(kuang)中，30%是(shi)(shi)幸運，多數時候10%都沒(mei)有。給你10%的(de)預付，再(zai)讓你開個(ge)10%的(de)銀(yin)行保函。賬款(kuan)(kuan)(kuan)還(huan)是(shi)(shi)應收，流(liu)轉稅和所得稅卻是(shi)(shi)實打實的(de)支(zhi)出。咱也不(bu)(bu)(bu)敢催，咱也不(bu)(bu)(bu)敢問。畢竟欠賬是(shi)(shi)種支(zhi)持(chi)，不(bu)(bu)(bu)催是(shi)(shi)種信(xin)任。(催是(shi)(shi)真的(de)急(ji)用(yong))更神奇的(de)是(shi)(shi)，應收賬款(kuan)(kuan)(kuan)只要(yao)和客戶對(dui)賬，絕(jue)對(dui)是(shi)(shi)越對(dui)越少。應付貨款(kuan)(kuan)(kuan)對(dui)賬，卻越對(dui)越多…

一部分(fen)實(shi)在收(shou)(shou)不上來的賬款只能(neng)計提壞(huai)賬，資產減值(zhi)。壞(huai)賬進(jin)一步(bu)消耗了企業利潤。如神霧環保2018年(nian)度應(ying)收(shou)(shou)賬款期末余額為21.88億元，壞(huai)賬準備為8.06億元，而這(zhe)一年(nian)的營(ying)收(shou)(shou)僅(jin)5100多(duo)萬元。

對(dui)于應(ying)收(shou)賬(zhang)款計(ji)(ji)提(ti)，多家環境(jing)上(shang)(shang)市(shi)(shi)企業5年以(yi)上(shang)(shang)賬(zhang)齡的均(jun)計(ji)(ji)提(ti)了100%壞賬(zhang)減值，少數幾家與3-4年和4-5年的計(ji)(ji)提(ti)比例(li)也達到了100%。應(ying)收(shou)賬(zhang)款減值風(feng)險(xian)(xian)了環境(jing)上(shang)(shang)市(shi)(shi)企業的共性風(feng)險(xian)(xian)。在投(tou)資(zi)者交流平臺上(shang)(shang)，有(you)投(tou)資(zi)者發出靈魂拷問：“咱們的主(zhu)要客戶(hu)不是政府機構(gou)嗎，為(wei)甚還有(you)如此高比例(li)的壞賬(zhang)?”

某上市公(gong)(gong)司透露，EPC模式中，公(gong)(gong)司通常在施(shi)工(gong)(gong)過程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)中按(an)照工(gong)(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)量收(shou)(shou)取50%-60%工(gong)(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)款(kuan);工(gong)(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)整(zheng)體完(wan)(wan)工(gong)(gong)并最終決(jue)算(suan)后(hou)，公(gong)(gong)司收(shou)(shou)取20%-30%工(gong)(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)款(kuan)，剩(sheng)余20%左右(you)工(gong)(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)款(kuan)需1-2年后(hou)方(fang)(fang)能收(shou)(shou)回。PPP模式中，公(gong)(gong)司通常在施(shi)工(gong)(gong)過程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)中按(an)照工(gong)(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)量收(shou)(shou)取70%左右(you)工(gong)(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)款(kuan)，工(gong)(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)整(zheng)體完(wan)(wan)工(gong)(gong)并最終決(jue)算(suan)后(hou)，公(gong)(gong)司收(shou)(shou)取20%工(gong)(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)款(kuan)，剩(sheng)余10%左右(you)工(gong)(gong)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)款(kuan)在1-2年后(hou)方(fang)(fang)能收(shou)(shou)回。

若對(dui)(dui)方是地(di)方政府(fu)，雖然信用等級較高，但存貨(huo)結(jie)算(suan)和應(ying)收賬(zhang)款(kuan)回收效率不可避免地(di)受到地(di)方政府(fu)財(cai)政預算(suan)、資(zi)金狀況、地(di)方政府(fu)債(zhai)務水平等的影響，資(zi)金周轉速度也和地(di)方政府(fu)辦(ban)公效率有關(guan);若是行(xing)業(ye)企業(ye)，則一旦(dan)客戶資(zi)金短缺，就(jiu)難以按(an)合同(tong)約定付款(kuan)進度進行(xing)結(jie)算(suan)、付款(kuan);此(ci)外，若由(you)于各種原(yuan)因(yin)致(zhi)使建(jian)設項目(mu)或者(zhe)生產(chan)經營暫(zan)停，也會(hui)對(dui)(dui)應(ying)收賬(zhang)款(kuan)的回款(kuan)時間產(chan)生較大影響。

應收賬款(kuan)一定程(cheng)度上代表著企業(ye)(ye)規模及業(ye)(ye)務(wu)擴張，是只(zhi)差一步就落袋為安的(de)(de)資金(jin);同時(shi)又影響了企業(ye)(ye)的(de)(de)資金(jin)流動性，考驗企業(ye)(ye)的(de)(de)再融(rong)資能力。在在產業(ye)(ye)深刻變革、機(ji)遇與風險并存(cun)的(de)(de)時(shi)期，企業(ye)(ye)對(dui)應收賬款(kuan)的(de)(de)感(gan)情可謂(wei)愛恨交加。

資金需求下的八仙過海(hai)

在(zai)應收賬款(kuan)與應付賬款(kuan)的夾擊下(xia)，尋求(qiu)消解方案(an)及可用融資渠道成了迫(po)在(zai)眉睫之事(shi)。

“起訴(su)是(shi)不(bu)可能(neng)起訴(su)的(de)(de)，這(zhe)(zhe)輩子不(bu)可能(neng)起訴(su)的(de)(de)。硬剛又不(bu)敢剛，就是(shi)不(bu)斷墊資再催(cui)賬，才(cai)能(neng)維持的(de)(de)了生活(huo)這(zhe)(zhe)樣(yang)子。催(cui)賬感覺像回家一(yi)樣(yang)，債(zhai)主(zhu)個個都是(shi)人(ren)才(cai)，說話又好聽，我超喜歡這(zhe)(zhe)里的(de)(de)!”行業(ye)人(ren)士(shi)張大錘表示。

相比于遍地起訴，融資(zi)看起來更為靠譜。近年(nian)來，針對(dui)應收賬款的(de)(de)質押、保理、貼現、資(zi)產證券化等業務逐漸發展起來，但在環境產業實操過(guo)(guo)程中(zhong)，仍是摸石頭過(guo)(guo)河的(de)(de)階(jie)段。

2018年12月29日，三聚(ju)環(huan)保(bao)與廣東(dong)粵財(cai)信(xin)托有(you)限公司(si)簽署《無追索權(quan)應(ying)收賬款轉(zhuan)讓合同(tong)》，將賬面(mian)原值為(wei)30億(yi)的應(ying)收賬款轉(zhuan)讓給粵財(cai)信(xin)托，轉(zhuan)讓價款為(wei)25.86億(yi)元。此舉為(wei)三聚(ju)環(huan)保(bao)帶來了(le)流動(dong)資金。在拿(na)到第一筆應(ying)收賬款轉(zhuan)讓資金5億(yi)元后(hou)，三聚(ju)環(huan)保(bao)便投向(xiang)了(le)內蒙古聚(ju)實能源有(you)限公司(si)焦化升級改造項目，該(gai)項目已(yi)經于(yu)2018年12月27日順利完成中(zhong)期交付。

而(er)轉(zhuan)讓價相當于打了(le)折(zhe)扣，保(bao)理(li)費(fei)率(lv)13.8%。該(gai)折(zhe)扣與(yu)交易的“無追(zhui)索權(quan)”及應收(shou)賬(zhang)款(kuan)的計提比例關系較大。無追(zhui)索權(quan)的保(bao)理(li)是指(zhi)保(bao)理(li)商(shang)(shang)放棄對供應商(shang)(shang)追(zhui)索的權(quan)利，相當于將壞賬(zhang)風險(xian)轉(zhuan)嫁給了(le)保(bao)理(li)商(shang)(shang)。根據后續(xu)公告(gao)顯示，海(hai)淀(dian)區國資中(zhong)心將對該(gai)信托計劃受讓應收(shou)賬(zhang)款(kuan)金(jin)額提供年度收(shou)益差額補足(zu)增信，并承諾收(shou)購金(jin)融(rong)機構無法收(shou)回的賬(zhang)款(kuan)。

三(san)聚環(huan)(huan)保較高(gao)的(de)計提(ti)比(bi)例也是重(zhong)要影(ying)響因素之一。據其年(nian)報顯示，三(san)聚環(huan)(huan)保對1-2年(nian)內的(de)應收賬(zhang)(zhang)款定了10%的(de)壞賬(zhang)(zhang)計提(ti)比(bi)例。根據公(gong)司應收賬(zhang)(zhang)款期(qi)末(mo)余(yu)額前五名的(de)單位情況來看(kan)，三(san)聚環(huan)(huan)保的(de)重(zhong)要收款方(fang)是企業，相(xiang)比(bi)于(yu)地方(fang)政府，多了些許回款風險。

在資產證(zheng)券化通道上(shang)，環境產業的應(ying)收賬款產品也開始有所動(dong)作，但仍然較為稀少。在2017年，葛洲壩(ba)綠(lv)園綠(lv)色(se)應(ying)收賬款一(yi)期資產支持專(zhuan)項計劃(hua)完(wan)成發行，規(gui)模13.04億元，利率6.2%。

2019年上(shang)半年，以(yi)“供(gong)應(ying)(ying)鏈(lian)”、“供(gong)應(ying)(ying)鏈(lian)金融”為名的(de)應(ying)(ying)收賬款ABS發(fa)行(xing)1208億(yi)元，接近2018年全年水平。而在(zai)環境產(chan)業，目前僅有首創股份發(fa)行(xing)了首單綠色(se)供(gong)應(ying)(ying)鏈(lian)ABS，發(fa)行(xing)總(zong)額(e)不超(chao)過(guo)50億(yi)，發(fa)行(xing)期(qi)(qi)數不超(chao)過(guo)24期(qi)(qi)。

“環境(jing)領域(yu)很多(duo)應收(shou)(shou)賬(zhang)(zhang)款(kuan)的合同關系不清晰，沒有辦法(fa)信息披露，這(zhe)導(dao)致了(le)多(duo)數(shu)環境(jing)企業的應收(shou)(shou)賬(zhang)(zhang)款(kuan)在(zai)公(gong)(gong)開(kai)市(shi)場上(shang)走不通。在(zai)此情況下，少數(shu)可(ke)以接(jie)通ABS的企業就有了(le)新的融資(zi)(zi)優勢。”中國(guo)國(guo)際工程(cheng)咨(zi)詢有限公(gong)(gong)司研究(jiu)中心投融資(zi)(zi)咨(zi)詢處(chu)處(chu)長羅桂連博士(shi)表示(shi)。

相(xiang)比于重資產工程公司(si)，C、D方陣的供應商相(xiang)對(dui)靈(ling)活。今年初，合(he)續環(huan)境總裁(cai)李(li)文生(sheng)在E20圈(quan)層(ceng)年會中透露：“2017年的時(shi)(shi)候，針對(dui)應收賬(zhang)款問題，我(wo)們做了一些戰略調整。對(dui)大型平臺(tai)公司(si)和區域工程公司(si)合(he)作伙伴，提(ti)供最優惠價格(ge)，但出貨前需要付全款或70%以上預付款。同時(shi)(shi)，發(fa)展(zhan)區域技術(shu)形工程公司(si)為合(he)作伙伴，把安裝(zhuang)調試等銷售服(fu)務交給合(he)作伙伴執(zhi)行。”這個(ge)決策讓合(he)續環(huan)境在環(huan)境產業現(xian)金流緊張的年份得以保(bao)全過(guo)關(guan)。

今年(nian)初，國(guo)(guo)務(wu)(wu)(wu)院(yuan)(yuan)總理李克強在國(guo)(guo)務(wu)(wu)(wu)院(yuan)(yuan)常(chang)務(wu)(wu)(wu)會議特(te)別強調了加大清欠力度(du)完善長(chang)效機制(zhi)，要求(qiu)中央企業(ye)要帶頭優先(xian)償還對(dui)民營(ying)企業(ye)的(de)逾(yu)期(qi)債務(wu)(wu)(wu)，年(nian)底前做到“零(ling)拖(tuo)欠”，其他國(guo)(guo)有企業(ye)也要加快清欠。這在一定程度(du)上緩和了部分(fen)客(ke)戶(hu)為央企國(guo)(guo)企的(de)環境(jing)企業(ye)的(de)生存壓力。

接下(xia)來……

“應收(shou)賬款(kuan)問題，根本原因還是(shi)在于行業的(de)賒(she)銷(xiao)傾軋，背后是(shi)行業的(de)同質化競(jing)爭。”業內人士指出。競(jing)爭迫使企業采用各種(zhong)手段擴大(da)銷(xiao)售或承攬工(gong)程，前期只收(shou)一小部分款(kuan)項甚至不收(shou)款(kuan)。賒(she)銷(xiao)搶地盤造成了大(da)量同類企業的(de)精疲(pi)力竭，而原先設想的(de)“現占地再談條件”模(mo)式看起來并不容(rong)易。

提高預付款固然(ran)可以立竿(gan)見影(ying)地降低應收賬(zhang)款，卻也需要企業有著(zhu)十(shi)足(zu)的核心優勢底氣。在未(wei)來(lai)競爭中，企業加強(qiang)項目識別能力(li)、找到適合自身(shen)的細分領(ling)域或(huo)許更為重要。挖掘新(xin)利(li)潤池、轉型升級(ji)的過(guo)程必然(ran)艱辛，但優勝劣(lie)汰才是(shi)良(liang)好的市(shi)場機制。

“但當前環境(jing)企(qi)業尋求(qiu)應收(shou)賬款融(rong)資(zi)渠道，也一定(ding)程度上(shang)反映(ying)出(chu)了企(qi)業的資(zi)金需求(qiu)仍然旺盛，市場仍有(you)大量項目需求(qiu)。企(qi)業發展(zhan)機會很多，但也要注意債務結(jie)構(gou)與資(zi)產結(jie)構(gou)的匹(pi)配(pei)關系(xi)。”一位行(xing)業投資(zi)人(ren)士(shi)告(gao)訴筆者。